再回到资产价格下跌本身，市场人士普遍用去杠杆和贸易战这些事件性因素去解释，而忘了估值本身。大量个股的暴跌其实只不过是三年前那次狂欢的清算而已，出来混迟早是要还的。以创业板牛市为例，上涨阶段平均涨幅7倍左右，此后用三年时间暴跌了2/3，整个牛熊阶段上涨150%，年化20%左右，只不过这个“年化”除了数学意义之外，与现实感受相去甚远。跌了这么多，创业板综指的市盈率还有52倍，而港股恒生小型股指数的市盈率是13倍不到。这么看来清算也许还没有结束，而这并不关央行和川普什么事。

所以大多数投资者真正感受强烈的其实是估值的周期性变化，而非实体经济本身。

在下跌的时候，人们面临损失的沮丧和痛苦，恐慌和低落的情绪会诱导人们相信经济会出问题，社交媒体极强的传播效率也强化了这种“反射”。每次看到电脑屏幕上股票暴跌恐慌之时，再看看办公室窗外的内环高架，阳光明媚，车水马龙，我就会陷入思考到底哪个世界是真实的。

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