资料来源：WIND，天风证券研究所

与1999-2000年不同的是，本轮新兴经济反弹力度不足（中国处于后周期下行阶段）。1998年金融危机后，新兴市场99、00年分别从98年低位反弹1.44%和3.43%，而17年、18年新兴市场分别只从16年低位反弹0.40%和0.54% (IMF预计)，经济复苏比较温和。

由于利率尚未倒挂，参照2000年倒挂前一年的大类资产表现，

我们认为权益类资产美国表现或将好于欧洲、日本，新兴市场由于反弹力度偏弱，表现将一般。

美国经济基本面整体向上，仍驱使10年期美债利率向上，美元流动性收紧叠加美国强于其他发达经济体迫使美元指数上行。大宗方面，黄金迫于美元强势将下跌，工业金属因新兴需求疲软表现有限，石油因为供给限制走出独立行情。

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