投资决策中的美女衡量法( 二 ) 低市盈率一定好吗？不一定。"

拿最简单的来说，有人喜欢看低估值，比如低市盈率、低市净率、高股息率。但是，低市盈率一定好吗？不一定，说不定这公司今年盈利高，只是因为有一笔不可持续的额外收入。低市净率一定好吗？说不定这公司只是因为有一堆没用的资产、甚至是会计减值处理不到位的账面资产，比如一大堆虚高的商誉和无形资产。高股息率够好了吧，分到手的真金白银哎，但是在香港市场，我们偶尔也能见到有公司因为业务前景黯淡，干脆把现金分光了事的，甚至有上市公司为了欺骗投资者、故意一边抬高分红一边融资的。这些，明摆着都不能算是好股票的标准。

有人又喜欢看公司的高成长性，仿佛成长性高就一定好、成长性差就一定糟糕（这种现象在2010年到2015年间特别普遍）。其实，有时候有的上市公司，业绩的成长性来自于会计政策的调整造成的一次性成长，有的成长来自于没有利润的“赔本赚吆喝”，有的来自于海量的广告宣传（同样不赚钱），有的则来自于行业最近周期性好转的“一把梭”。而有的公司，尽管有质量优秀的可持续性成长，可是公司的估值又实在太贵，那么好公司也不一定等于好股票（看看美国科技股泡沫中一些公司的例子就知道）。

也有人喜欢看企业在行业中的垄断地位。的确，垄断地位往往意味着更深的企业护城河，但是能够让一家、或者几家企业获得垄断地位的市场，常常是比较成熟的市场。而成熟的下一个阶段，经常就是衰退。随着技术的日新月异，成熟市场能够保持不走向衰退的并不太多。想想柯达所处在的胶片行业、传统能源行业，都是从成熟慢慢走向衰败的典型。在这种情况下，行业的垄断地位之外，往往孕育着更大的危机。