【重点推荐】纺织服装郝帅/方榕佳：轻奢正当时，多品促成长投资建议：人均消费待提升

投资建议：人均消费待提升，格局未定存机遇。消费升级推动中高端轻奢女装增长加速，首次覆盖给予行业增持评级。

女装人均消费待提升，市场集中度低，中高端轻奢增速亮眼：2017年中国女装行业规模 9232 亿元，占总服装市场49%，2010-2017年CAGR 为8.2%，整体保持相对平稳，但仍有良好的发展机会。一方面，对比发达国家，2017 年我国人均女装消费仅为仅为英国的五分之一、美国的四分之一，提升空间颇大。另外一方面，女装行业集中度低，中高端女装市场更为分散，市场格局未固化，目前尚未出现具有绝对优势的女装大集团，为国内女装公司提供了群雄逐鹿的契机。伴随中产阶级增加、女性消费能力提高、消费升级，中高端轻奢女装增势强劲，2012-2016年 CAGR达到27.6%，成为女装行业新的增长点。

行业特性决定轻奢女装公司多品牌发展战略：女装市场分散，单一品牌规模小，尤其中高端女装品牌在发展到 8-9 亿规模时较容易出现增长乏力的现象。为了突破单一品牌限制，多品牌运作成为中高端女装公司的必然选择。我国中高端女装多品牌发展的模式分为两类，一是以安正时尚为代表的内生培育，另外则是以歌力思为代表的外延并购。女装公司通过打造多品牌矩阵，拓宽市场和产品覆盖面。