因此看到，传统行业的上市公司在美国和香港都很便宜，恒生AH股溢价指数在今年年初最高达到138.96，在今年二月初，同样的建设银行，A股竟然比H股溢价了接近40%，中信银行比H股溢价了近50%，这是盲目投机呢还是价值投资？恒生AH股溢价指数目前降低了不少，但是，仍然在118这个水平，说明跌了这么多，A股比H股还是贵了接近20%。

所以，拿便宜说事是没用的，投资者不买账，你能说他们全是傻子、疯子？

看看查理·芒格是如何修正巴菲特的价值投资体系的就可以发现，格雷厄姆的“当股票价格低于价值才是最好买入的机会”，只有在1929年大萧条时期才有可能批量出现，在经济稳定发展的环境中，这种机会很少。

所以，芒格理解的价值投资不是为捡便宜而去买入低估值的烟屁股公司，而是“以公允的价格买入高品质的公司”，便宜没好货，好货不便宜，关键你理解的“公允价格”是一个什么概念？是PE还是PB？对于尚处于亏损或者微利阶段的科技网络股，这些传统的估值模型都不管用了。

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