彩星玩具遭反斗城危机忍者神龟还要再战吗？ "

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全球最大玩具零售商玩具反斗城(Toys R Us)的倒下，受到冲击的不止是玩具零售业，更波及至玩具制造业，主打忍者龟产品的香港玩具制造商彩星玩具(00869-HK)的前五大客户之一便有玩具反斗城。面对收不回的账款和即将流失的大客户，彩星玩具会如何应对？

巨头陨落，玩具行业已渐式微？

如今已经甚少看到男孩子在玩变形金刚搭乐高积木，女生也不再抱着毛绒玩具和芭比娃娃玩过家家。随着智能手机和iPad的普及，男孩子们捧着手机打上了王者荣耀阴阳师，女孩子们则在奇迹暖之类的换装游戏或者可爱的消消乐中找到了芭比娃娃的替代品。一代人有一代人的快乐，虽然无法定义什么样的童年最快乐，但唯一可知的是传统玩具时代已经一去不复返。

玩具反斗城18日正式申请破产保护，并在弗吉尼亚州的美国破产法院启动破产清算程序。据悉，玩具反斗城加拿大分公司也相应启动了破产保护程序，而美国和加拿大以外的全球其他255家特许加盟店及亚洲合资企业则不在此次申请破产保护之列。除反斗城自身的巨额债务之外，玩具零售巨头的倒下，似乎也预示着传统零售业在又一次和互联网电商的角力中败下阵来。反斗城让出的市场份额，迅速被Amazon、沃尔玛及Target等其他零售大亨瓜分。

反斗城申请破产保护并不止影响零售行业，香港作为全球第二大玩具出口地，玩具制造商作为供货方也被推至风口浪尖，做“忍者龟”的彩星玩具便是其中之一。9月20日，彩星集团和彩星玩具联合发布公告称，得悉TRU提出自愿破产保护呈请，TRU为PTL集团于2016年财年最大五名客户之一。于本公告日期，PTL集团中来自TRU之应收帐款风险约为港币3100万港元。

在公告中，彩星坦言称，该呈请对收回该应收帐款风险及未来向TRU的销售额可构成影响。惟TRU仅刚提交该呈请，现未能确定该呈请对彩星业绩所构成之影响，并将密切监察该呈请之进展，并采取适当行动以减低负面影响。

如今，反斗城还在做殊死一搏。9月19日，玩具反斗城获得法院许可，可动用摩根大通牵头的银行所提供的部分破产融资（bankruptcyfinancing）总计31亿美元。美国破产法院允许玩具反斗城使用融资中的逾10亿美元。这笔资金将让玩具反斗城得以支付供应商的货款，并继续准备商品，迎接即将到来的圣诞假日季。

受反斗城波及，彩星如何脱困？

整理自彩星玩具各年年报

恰是屋漏偏逢连夜雨，观其业绩自2014年以来，收入及纯利呈连年下降的趋势，特别是16财年，收入仅为15年的64%，纯利更是不足15年纯利的一半，毛利率也是逐年下降。忍者龟的辉煌逐渐淡去，根据最新的17年中报显示，因竞争压力加剧所致，收入约3.22亿港元按年降45.8%，纯利较去年同期大幅度减少仅3659.1万港元。中报指出，毛利率大跌系因于较低毛利的国际市场占整体销售比例较去年同期上升。

造成彩星表现不佳当然也与彩星产品太过依赖于IP热点，自今年上映的《变形金刚5》上座率还不如同期的纪录片《冈仁波齐》，标志着靠商业片圈钱已经成为了过去时，商业片不火了周边也势必卖不动。传统玩具行业的式微也警示着玩具零售商们需谋求转型，北美市场激烈的竞争亦迫使玩具零售商们转向新市场，对于美国仍是最大市场的彩星来说，影响可能是致命的。

据2017年半年报透露，因玩具业务基本上受行业季节性影响，因此在每年下半年销售旺季中，应收贸易账项比例通常会大幅上升。按照业内惯例，大部分应收贸易账项会在第四季后期至下年度第一季内收取，以致在销售旺季中会对营运资金有额外需求。于2017年6月30日，应收贸易账项为1.37亿港元及存货为4373.6万港元。存货于中期期末处于较高水平，反映季节性库存以满足现有及预期客户订单。

反斗城对彩星的影响并不仅仅反映在应收账款收不回这一项上了。反斗城欠下的3100万港元，应该占应收账款约22.58%，该应收账项不一定能够收回。尽管下半年节日众多是销售旺季，但反斗城如今自身难保，关闭美加门店也致使彩星在北美主要市场中的销售渠道大大缩窄。假设今年按照去年或前年水准进行备货，彩星如果在距离圣诞假日季3个月的时间内不能及时拓阔北美方面新销售渠道，存货过多或许会导致滞销，从而造成的损失就不是应收账款计提坏账可以估计的。

乐高裁员，玩具反斗城可能破产，孩之宝收购狮门影业谈判终止，美泰未能扭转营收下滑的势头并且宣布缩小分红的规模，玩具零售业的凛冬似乎已经悄然到来。靠着忍者神龟这一经典角色在阿里影业的加持下的彩星如今也慢慢走下神坛。都说冬天来了，春天还会远吗？但若想熬过这个冬天，也并非易事。

■ 作者｜朱亦丹

■ 编辑｜夏雨辰

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彩星玩具遭反斗城危机 忍者神龟还要再战吗？

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