【东北晨会170920】策略：股市关注度继续下滑，有波动加剧风险// 宏观策略【东北策略许俊/陈殷等】策略

宏观策略

【东北策略许俊/陈殷等】策略晨报：开户数依然稳定，股市关注度继续下滑；持续平静横盘后，有波动加剧风险。1.开户数依然稳定，股市关注度继续下滑。昨日公布的新增开户数显示，中国证券市场上周新增投资者数为33.74万，前值为32.89万，环比增加2.58%，今年8月以来新增投资者人数整体仍维持在32-33万之间的窄区间内，并没有随着市场波动而相应变动，场外资金依然较为平静。此外，以“股市”为关键词的百度搜索指数还处于下滑趋势中，上周日均读数降至5035点，创下今年春节以来的最低点，同样可以看出对于股市的关注度还在下降中，并不具备增量资金入场的环境。

2. 持续平静横盘后，有波动加剧风险。沪深300指数在9月基本保持横盘走势，但趋势上却有弱化迹象。从代表趋势的TSI指标，目前指数的价格读数高于6月底，但TSI近期的高点却低于6月底时，而且目前沪深300指数横盘期间，TSL指标扭头向下的趋势越来越明显，顶部背离意味着当前趋势弱于前期，后续有下行风险。如今年4月指数创新高，但TSI低于2月时产生的顶背离现象，以及2015年6月股灾前均出现过类似背离现象。

此外，沪深300指数的长时间的窄幅波动，使得指数对应的BOLL带和我们更推荐关注的GBOLL带均出现上轨和下轨之间距离收窄的迹象，往往BOLL带收窄之后，市场将面临上下轨距离扩张，市场再度选择方向，波动加剧的现象。

【东北固收刘立喜/张亮】利率债周报：公开市场大额净投放，经济数据走弱。本周有2100亿逆回购到期，分别为9月20日的300亿、9月21日的600亿和9月22日的1200亿，本周市场流动性仍将受到缴税、缴准因素的影响，从流动性削峰填谷的角度来看，央行或小额净投放。本周同业存单到期量达到6351.20亿，较本周略有增加，仍将对资金面造成一定的压力。总体来看，本周资金面预计仍偏紧，但是从整个9月来看，9月的资金面相比8月略显宽松。

尽管本周资金面较上周明显收紧，但是本周公布的经济数据大幅低于预期，同时央行周四、周五连续大额净投放，市场做多热情有所上升，10年期国债、国开债到期收益率较上周小幅下行。周五下午公布的金融数据超出市场预期，可能导致下周上半周利率小幅上行。但是从我们的分析来看，企业中长期贷款以及考虑地方债置换的社融增速环比均在下降，经济数据和金融数据实质上都是在边际走弱，因此，我们仍看好四季度经济基本面边际走弱及流动性改善带来的交易性机会。

行业研究

【东北新三板付立春/马庆华/郑照堃】新三板2017秋季策略：批发和零售业。截止2017年8月30日，批发和零售业共有532家企业，占比4.69%。平均市盈率（TTM）明显高于A股。新三板批发和零售业企业平均市盈率（TTM）为23.10，A股企业平均市盈率（TTM）为30.69，新三板企业估值仍明显低于A股。

业绩稳定增长。2017年上半年，批发和零售业平均营收2.32亿元，同比上涨13%，相对2016年上半年同比增长率104%，增速明显减缓。与此同时，平均归母净利润531.09万元，同比增长60%，与2016年同期同比增长率55%基本持平。

批发和零售业企业相对较分散，企业数量排名前三子行业总共占比约四成。汽车、摩托车、燃料及零配件专门销售的平均营收最高。医药及医疗器材专门零售平均归母净利润最高。

推荐关注医药及医疗器材专门零售细分子行业。从业绩及成长性等指标上来看，在批发和零售业行业中，医药及医疗器材专门零售的业绩高，保持高速增长，毛利率最高且持续增长，ROE最高且持续增长，经营性现金流改善明显。

我们从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面出发，选取27个指标对批发和零售业优质标的进行筛选，共筛选出蓝海之略、乐活天下、康泽药业、友宝在线、傲基电商25家优质标的。

公司研究

【东北环保刘军/凌晨】中金环境（300145）公告点评：战略布局危废领域，全产业链布局优势显著。公司发布公告，公司重组意向收购浙江金泰莱环保全部股权，并已与金泰莱主要自然人股东戴云虎、宋志栋签署《股权收购框架协议》。同时公司调整与中国一治PPP项目合作结构，并拟成立北京环境研究院，主要研究环保产业相关法律、法规，分析宏观政策下的市场及业务机遇，研究环保新技术、新工艺。这一系列的动作显示出公司全产业链布局的决心也促使“环境大医院”的进一步成型。

收购浙江金泰莱，战略布局危废领域。浙江金泰莱环保成立于2007年，主要从事收集各类含有色金属铜、镍、锌等的废渣、废液，污泥，通过湿法冶金工艺从中提取回收有色金属，以实现危险废物资源化处置利用，在浙江省危废领域处于领先地位。危废行业近年来持续保持高景气，公司未来收购金泰莱100%股权后有望改善现金流同时提升利润率，危废业务将成为公司新的业绩增长爆发点。同时公司在北京设立环保研究院，进一步宏观把控环保行业动态，使得“环境大医院”进一步成型。

协同效应初显，流量入口助拿单。自完成对金山环保和中咨华宇的收购后，公司“环境大医院”基本成型。民营环评龙头中咨华宇通过收购并购不断完善自身资质，抢占“环评脱钩”后广大市场份额，势头猛进，盈利情况超过预期。凭借民营环评龙头中咨华宇环境咨询导流优势，金山环保独家污泥处理技术优势，泵业制造板块提供的设备支持与资金优势，公司拿单能力大幅加强，目前污泥处理在建订单15亿，对业绩有足够的支撑。同时公司与中国一治PPP项目合作结构调整，彰显了公司与大型央企合作逐步成熟，未来有望继续突破。报告期内公司多个PPP项目落地，对经营业绩产生积极影响。

投资建议与评级：预计公司2017-2019年的净利润为7.28亿、9.71亿和11.85亿，EPS 为0.61元、0.81元、0.99元，市盈率分别为：28倍、21倍、17倍。给予“增持”评级。

新股申购

今日申购：国芳集团

申购代码：780086

发行价：3.16元

发行市盈率：22.92

申购上限：48,000股

今日申购：铭普光磁

申购代码：002902

发行价：14.13元

发行市盈率：22.90

申购上限：14,000股