盈利与巨亏：恒大淘宝的理想与现实前年亏损 9.5亿元

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JONY SAID

纪胖说

前年亏损9.5亿元，去年亏损8.1亿元，今年上半年亏损6.6亿元，恒大淘宝亏损的节奏仿佛很难停下来，距离盈利的目标看上去遥不可及。虽然有大环境因素的制约，但对于志在“国际接轨，世界一流”的恒大淘宝来说，未来的路还很长。

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██ 9月12日，在亚冠次回合四分之一决赛中，首回合四球落后的广州恒大淘宝足球俱乐部（以下简称“恒大淘宝”）最终在点球大战中不敌上海上港，止步八强。虽然，赛前恒大集团董事局主席许家印拍出的3500万元人民币晋级奖没能发出去，但为了表彰球队永不放弃的拼搏精神，许家印还是奖励了球队1000万元。

对于战绩出色的恒大淘宝来说，各类奖金是一笔不小的支出。2017赛季，恒大淘宝在亚冠赛场实施的奖金方案为“31031”方案，即每胜一场奖励人民币300万元，每平一场奖励100万元，每负一场不奖不罚。每场比赛每净胜对手一球，额外奖励人民币300万元。每晋级一轮额外奖励人民币1000万元。

此外，恒大淘宝对中超和足协杯也分别设有奖金方案，这还不包括俱乐部老板对球队的“额外奖励”。有媒体估算，如果恒大淘宝本赛季能获得四冠王，俱乐部最终奖金可能超过3亿元。

虽然奖金不菲，但奖金支出在恒大淘宝的总支出中并非大头。恒大淘宝最新发布的2017年半年报显示，上半年恒大淘宝营业总成本为9.46亿元，同比增加2.22亿元，同比上涨30%；恒大淘宝营收为2.28亿元，较上年同期减少2304万元，同比下滑9.2%。

报告期内，归属于挂牌公司股东净利润为-6.62亿元，去年同期这一数字为-3.12亿元，亏损同比增长112.43%。归属于挂牌公司股东扣除非经常性损益后净利润为-7.18亿元，去年同期这一数字为-4.73亿元，亏损同比增长51.69%。

亏损探因

对于挂牌新三板的恒大淘宝而言，2017年上半年的财务数据令人堪忧，恒大淘宝将亏损主因归咎于引进教练与球员的薪酬及转会成本较高。而事实是，在今年夏季转会期中，恒大淘宝并无特别大笔支出的引援举动，最有名的也莫过于穆里奇的再次加盟。因此，在引援投入减少情况下，恒大淘宝的支出仍居高不下，只能说教练和球员的薪酬确实太高。

对此，恒大淘宝的解释是，公司的业务性质决定了其需要吸引并留住联赛中最优秀的球员和教练团队，为此公司需要支付高额薪酬和转会费，球员薪酬和转会费支出是公司最大的成本。如果行业整体薪酬和转会费提升，而公司收入不能同步增长，公司业绩将遭受不利影响。

恒大淘宝的担忧不无道理，短期来看，随着中超各俱乐部军备竞赛进一步展开，以及现阶段优秀球员的稀缺性，球员薪酬、转会费确有水涨船高之势；另一方面，恒大淘宝在收入上尚未出现大幅增长的苗头，今年上半年，更是出现了下滑。

与其他中超俱乐部一样，广告及特许收入、门票收入、参赛费（含电视转播费分成）、球迷周边产品销售收入、出售球员所获转会费等构成了恒大淘宝的主要收入。但仔细分析发现，当恒大淘宝在亚冠赛场春风得意时，门票收入会稳步上升成为主要来源，而一旦在亚冠赛场失意时，广告收入会占据大头。

而一般来说，一家绿茵豪门的主要业务建立在球迷的基础之上，球迷的认同感决定了俱乐部的品牌价值和盈收的多寡，而认同感直接取决于球队的比赛成绩。

██ 恒大淘宝在年报中亦有类似表述，球队比赛成绩是公司业务的核心，如果赛季内球队成绩产生波动或关键比赛结果不佳，未能达到球迷预期，可能导致球队门票收入下滑、周边产品销售减少以及球迷关注度下降，甚至降低对广告赞助商的吸引力，最终对公司业绩产生不利影响。

上个赛季，恒大淘宝折戟亚冠小组赛；此次又止步于亚冠四分之一决赛，势必会在恒大淘宝的门票收入上有所体现。要知道，2015年恒大主场夺得亚冠的那一场比赛门票收入直接破亿。

2015年，恒大淘宝获得了中超联赛冠军及亚冠联赛冠军。恒大淘宝当年的年报披露，良好的战绩使得俱乐部2015年门票收入同比大幅提升1.6亿元，达到2.1亿元，营收占比为55.24%。2016年，受亚冠比赛失利影响，恒大淘宝全年门票收入明显下滑，同比减少1.6亿元，至4772万元。同期，恒大淘宝广告收入为3.99亿元，营收占比为71.16%。

值得注意的是，2016年，恒大淘宝的比赛出场费和奖金收入破亿，同比增加8248万元，超过当年门票收入，这主要是中超公司转播收入增加分派给各俱乐部的参赛费增加，且调整为按比赛名次进行参赛费分配的方式，参赛费及奖金较2015年大幅增长。

烧钱停不下来

浏览恒大淘宝近几年的财报，有一个深刻感受，那就是虽说有钱不一定出成绩，但没有钱肯定出不来成绩。恒大淘宝这些年获得的荣誉众所周知，而这些成绩取得背后则是俱乐部的大手笔投入，或许很多人就能明白为什么说足球是一项烧钱的游戏。

投入就是成本，如果盈利无法覆盖成本就会导致亏损的出现。恒大淘宝从2013年到2016年连年亏损，2013年亏损5.8亿元，2014年亏损4.8亿元，2015年亏损 9.5亿元，2016年亏损8.1亿元，2017年上半年同样亏损6.6亿元。业内人士认为，在金元足球大潮下，通过持续不断地重金投入来换取竞技成绩的提高是恒大淘宝连年巨亏的根源。

在恒大淘宝驰骋绿茵场并取得优异战绩的同时，其营业成本陡增已是客观事实，且有进一步攀升趋势。2015年恒大淘宝营业成本高达12.66亿元，较2014年大增52%；2016年营业成本不降反升，同比增长19.47%，升至15.13亿元；今年上半年营业成本更是高达9.1亿元。

肆客体育创始人颜强认为，恒大淘宝的问题不是收入低，而是投入巨大，在目前中超的环境中，各俱乐部都要靠集团输血。欧洲豪门球队一般都设有红线，即薪资和转会费成本一般不高于收入的50%，但在中超这个比例往往是80%乃至100%以上。

██ 德勤的报告显示，2015-2016赛季，英超俱乐部整体薪资支出占整体收入的比例约为63%。曼联作为全球最赚钱的俱乐部，2016-2017赛季薪资支出约为2.32亿英镑，收入约为5.61亿英镑，薪资支出占收入的比例约为41%，维持在50%红线以下。

足球情报机构21st Club认为，基于历史数据统计发现，标王转会费一般为俱乐部的收入的20%-25%。而恒大淘宝在这方面可没那么理性，俱乐部外援引进屡创中国足坛转会费纪录。2016年中超标王便是恒大淘宝引进的马丁内斯，转会费约为3.35亿元，当年俱乐部营收为5.61亿元，仅马丁内斯一人转会费支出就占俱乐部营收的60%。可见，与英超俱乐部相比，恒大淘宝的薪资和转会支出明显偏高。

重金投入为哪般？

恒大淘宝的理想很丰满。2015年，恒大淘宝启动了第二个五年计划：“国际接轨，世界一流”，同时，俱乐部提出了“力争2016年开始实现盈利”的目标。

但现实很骨感。2016年，恒大淘宝不但没有实现盈利，而且亏损居高不下。从今年上半年的情况来看，全年盈利依然是奢望。

██ 那么问题来了，在连年巨亏且盈利无望的情况下，恒大淘宝为何还要继续烧钱？要知道，相比恒大集团旗下其他业务，连续几年依靠集团输血存活的恒大淘宝集万千宠爱于一身。2016年，恒大文化15亿融资失败，终止挂牌新三板；同时，恒大集团以27亿价格出售了集团的粮油、乳制品及矿泉水等非主营业务，唯独足球业务雷打不动。

对于连年巨亏的足球业务，恒大集团不但不嫌弃，反而多次增资。2014年，俱乐部以引入战略投资者方式增资扩股，阿里巴巴集团出资12亿入股。2015年，恒大集团再次向俱乐部增资4亿，同时将恒大足球学校的核心资产注入。目前，恒大足球学校总投资超过19.5亿元。

挂牌新三板让恒大淘宝多了一个融资渠道。2016年1月，恒大淘宝完成其在新三板首笔融资，以每股40元定向发行2173.4万股，募集资金8.69亿元。

对于恒大淘宝背后的控股股东恒大集团而言，恒大淘宝虽然不挣钱但其为集团贡献的价值远不是钱能衡量的。最明显的利好就是提高了企业的知名度，俱乐部获得诸多荣誉背后是海量的免费广告和巨大的品牌连锁效应。

用许家印自己的话说：“2010年恒大在足球方面投资了1亿元，但我们没亏，反而净赚了77万元，因为我们每场比赛给广东体育台4万元的转播费，换来的是90分钟品牌曝光，而且我们在主场的广告牌里三层外三层。要知道，央视的广告每秒15万元，而我只用了很少的钱就换回了这么多的回报，你说这个投资值不值得？”

“许家印没有摆在台面上说的是，在中国当前大环境下，投资足球还有利于打通潜在的‘政商关系’，整合高端人脉资源。”有分析人士称，投资足球可以得到更多潜在的支持。而这种支持，对于房企在拿地、授信等层面起到巨大的作用。

数据说明一切。2010年刚进入足球一年的恒大集团，地产营收增长7倍，增长速度大幅超越中国其他房企。今年上半年，恒大集团实现营收1879.8亿，同比增长114.8%；净利润231.3亿，同比大增224%；截至6月30日公司总资产达14930亿。

截至2017年中期，恒大已进入全国223个城市，项目总数高达719个，恒大总土地储备达2.76万平方米，规模第一。可以说，恒大从一家没什么名气的房地产企业一跃成为国内房地产老大，恒大淘宝的品牌效应功不可没。

作者：李林旭

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