【行研】两张表的分离与重塑—2018年下半年银行业展望预计金融去杠杆具有持续性

孔祥

兴业研究分析师

吕爽

兴业研究分析师

预计金融去杠杆具有持续性，2018年以来多个监管新规落地，严监管推进改变了金融业态。监管政策不仅规范银行表内和表外的经营行为，而且阻碍了“大型银行—中小银行—非银机构”的资金流转链条。我国商业银行现阶段高ROE主要依赖于高杠杆水平。去杠杆以来，股份制、城商行杠杆水平持续下滑，特别是城商行ROE水平有所降低。整体看，银行表内资产配置回归“存贷为主体+金融同业工具进行流动性管理”模式，表外将向净值化基金化运作靠拢。

表内回归以“存贷为主”的表内资产配置也有烦恼，这体现在利率市场化下负债端成本提升过快和信贷资产收益率上浮幅度有限。

（1）2018上半年银行结构化存款与一般存款赛跑，结构性存款快速增长（预计上半年同比增速35%以上），这显著提高了负债端成本（预计同比提升20BP-30BP），“存款立行”的转型理念应重新审视；（2）贷款收益率有所提升但幅度有限，这与近期高收益率的居民消费信贷受限、行业集中度提升的产业结构转型不利于中小企业、优质成长企业融资手段不首选信贷等现实因素有关。（3）未来息差走扩的抓手还是靠信用风险定价和数据积累。例如按照税收和风险权重扣减，目前如信用卡等零售资产有吸引力(低资本扣减且有能力提供600BP左右息差的资产)。银行相关业务规模拓展有限，本质是缺乏对相关类资产的数据积累和定价能力。未来银行拓展资产应基于更多账户、消费场景数据和争取除信贷之外的服务模式。

资管子公司设立对银行表外资管业务将是巨变，而不是传统业务模式的延续。

（1）预计这将伴随产品体系、系统建设、渠道建立、组织结构、资产配置多方面进行调整。（2）资管产业链上游包括产品研发/资产配置/投研等，下游包括通道结构/客户维护/品牌销售等。新一轮资管转型后，上游吸引力和认可度会提升，这将会重塑银行与非银的关系。银行表内和表外在分化和重塑，这导致同业机构分化，兴业研究借此进一步深化金融同业评分体系。

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