【港股讲堂】盘点港股市场吃人不吐骨头的老千财技港股投资中投资者会经常听到

点击上方蓝色字体“玩转港股（ihkstock）”关注我们！

腾讯证券特约杨饭

港股投资中投资者会经常听到，甚至可能亲身经历的投资的公司所出现的财技、出千甚至造假这些严重的风险，本篇将针对老千股展开详细说明，希望对投资者提高风险意识有所裨益。

在市场上，有这么些公司，公司背后的一些操纵者，也在市场上堂而皇之的运用着类似魔术师的手法，通过各种财务技巧、甚至出千，铤而走险的造假等不齿行为，从市场掘取带血的收益。所以作为投资者，一定要睁大眼睛，识别这些恶劣的伎俩，避免自己陷入万劫不复的境地。

运用财技的公司在任何一个市场都存在，而老千却似乎是港股的一个特产。“老千”这个恶名，甚至可以说是港股市场的一个毒瘤，令很多投资者闻风丧胆。

其实，财技、老千与造假，这三者还是有所区别的。

合法的财技，是指公司管理层会出于某种目的，如要实行股权激励或发行股票的购股权证等，而通过某些会计方式，对公司利润进行调节的行为。这是一种典型的财技，但在会计上是合法的，一般审计机构都不会给出附带有保留意见的审计报告。

而老千，则可以算是财技一种偏离正道的演绎，概括来说，只要是靠玩财技操纵账面利润而非实质性运营公司业务，都可以统称为“出老千”，投资者选股时一定要远离这些公司。香港股市有它的游戏规则，但是不少游戏规则都有灰色地带。如果要投这样的财技公司，则必须非常熟悉这个游戏规则，知道什么是合法，什么是不合法，能够穿梭于灰色地带。对于初次进入港股市场的很多投资者而言，根本不具备这样的能力，所以只要碰到有老千或老千嫌疑的，一定要非常谨慎。

比较常见的老千财技简单归纳起来有几种，基本都是通过供股、合股操纵股本变化及超低价的配售、大量发行认股权证和可换股债券等方式来实现。

低价配售

例如，2015年7月10日，内地某影视巨星及其妻子“买壳”，港交所披露的信息显示，该夫妇以每股0.1港币的价格增发115亿股远东控股股份，耗资共计11.5亿港币。而远东控股在停牌前最后一个交易日（6月26日）的收盘价为每股3.25港币，较停牌前大幅折让近97%。此外，如配售成功，则该夫妇持股数为远东控股增发前股本的约10倍。而这样的例子实在不少。（折让97%入股，不知大家怎么想？）后来这个增发被港交所给否了，理由是远东控股资产在认购协议完成后将主要由现金组成，而根据港交所上市规则，公司可能不会被视为适合上市，公司股票也可能会被暂停交易。

合股

这一手法更是杀人不见血。港股最著名的老千要算是鼎鼎有名的威利股份（股票代码HK:00273），这家公司多年来合股不断。根据港交所网站提供的资料，仅仅从1999年开始到现在，公司就经历了2合1、5合1、50合1、25合1、10合1、5合1。简单算一算，2×5×50×25×10×5=625,000，即假如你1999年买入625,000股，今天则仅仅拥有1股。再查其股价，1999年合股前的价格是5分钱左右，如果投资者当年以30万港币买入620万股威利国际，那么阁下今天这笔“投资”将变成5毛钱，损失高达99%以上！其他的一些“声名远扬”的超级合股公司有永义国际（HK:01218）及永义实业，现易名高山企业（HK:00616）等，如果从最初开始计算，当初持有永义实业1亿股，现在几乎变成1股了，完全是吃人不吐骨头。

供股

上市公司发行新股票让现有股东按照持股比例进行现金认购，如果股东不参与供股，其权益就会遭到“稀释”。本来供股在国外市场属于正常的集资方式，A股的增发也是一种典型的供股集资行为。但在港股市场通常由于供股横行，久而久之就被演绎成财技。一般公司发布供股公告，无论公司质地如何，股价通常都要先大跌，这是一个很不好的现象。实际上投资者应该关注上市公司的供股理由，如果公司本身账面上并不缺钱，但又出现大比例及大折让供股，才能说明公司内部出现问题或账面上的现金没有真实存在，或者管理层只是想集资做一些与公司业务无关的事情，这时才应该选择回避，无理性的砸盘可能会导致错过一些真正需要融资促进公司高速发展的好公司。

造假

造假则是一种赤裸裸的违法行为。普通的会计造假一般体现在财务指标的异常，如远超行业的营收增长、异常的存货与应收账款周转、特别高的毛利率水平等。普通投资者如果没有一定的财务背景知识，比较难以识别公司的造假行为。另外，这类公司很多时候会被沽空机构狙击，或被财务分析能力较强的有经验的个人投资者质疑。有时造假一旦落实，股票被港交所勒令停牌后，可能就会长时间停牌，部分甚至不会复牌。典型的例子如2012年3月，博士蛙公司被停牌，而此前的2011年3月15日，博士蛙发布公告称，德勤关黄陈方会计师辞任博士蛙审计师的原因是无法获得足够审计信息且不满管理层回应，因此无法完成相关的审计工作。博士蛙到目前为止都没有复牌，投资者基本血本无归了。

这类风险属于投资中经常会碰到的，又比较重大的风险，破坏性比较大，应引起投资者足够的注意。