【红刊财经】震荡市资金生存之道：以基本面交易为核心 "

本文作者：王炜

6月19日沪指重挫，跌回3000点以下，盘面再现“千股跌停”。笔者在《红周刊》40期“百家说市”专栏文章中就曾分析过，A股3500多家上市公司，有3000多家公司都在下跌，原因就是这3000家公司大部分股价都是靠“韭菜”资金在支撑，而真正有基本面支撑的不过几百家，从这次大跌后的市场走势也可以看出，表现“抗跌”的也正是这几百家个股。因此，抱团基本面极好，以时间成本换取估值提升，达到资本保值增值的目的，才是当前各路资金生存之道。

牛市可以用技术熊市必须以基本面交易为核心

牛市用技术分析有效，是因为新增资金大部分是投机资金，进场就是想赚快钱，会放量建仓拉升，跟踪量能变化有效，推高股价跟风盘也敢于高位接仓容易出货。但是，熊市即使放量建仓成功，后期也没有跟风盘，所以大量机构拉升后被憋在高位无法离场，也就出现许多“崩盘股”。

在笔者看来，越熊技术分析越无效，“去杠杆”让资金必须撤离股市，投机资金（时间成本承担不起）自身都断链子，跟它们做盘风险极大极大。因此，熊市必须按基本面做盘！

从最近走势看，未来几年资金供给不足，市场逐级下探格局已经定型。金融去杠杆导致各方面都缺钱，股市更加不例外。如何应对3500只股票3000只会下跌，10元/股跌成3元/股是当务之急。那现阶段谁手上还有稳定的现金用于投资股市？只有基金、QFII等机构（能承担时间成本），而它们的交易思路也正是以基本面选股为主。

因此，未来几年，投资者需要一个战略大规划：抱团基本面极好，以时间成本换取估值提升，达到资本保值增值的目的，是当前各路资金生存之道。不追求年化收益的幅度，只追求资金的安全，现阶段跑赢银行理财无风险利率5%即是成功！

基本面选股看准三点：高壁垒、高垄断、高增长

周期类股票和经济周期有关，盈利波动非常大，无法保持按一定斜率提升业绩，是无法穿越牛熊的。所以必须从非周期的医药、消费等入手。尤其是医药行业，人口基数大，如果产品有极大的市场前景，同时能独享行业利润，持股渡过牛熊可能性非常大。

假设一家制药企业2018年业绩0.6元，现价24元40倍市盈率，每年业绩增速30%，到2021年每股收益大致是1.3元。市场再差，股价三年后也不会低于24元。以上有几个前提：1.制药行业，行业壁垒极高很重要；2.以40倍市盈率作为买点，低价买点是核心；3.未来5年年均高达30%增速，这点确实不容易，没几家公司能达到。

为什么要有以上几个前提条件呢？首先，行业非常重要，很多行业壁垒不够，难有垄断性持续利润。而行业高壁垒高垄断是基本面选择的最起码的要求。高壁垒就是别人有钱都无法生产产品，必须靠品牌、技术专利等作为护城河，否则公司无法保证未来5—10年独享行业利润。在A股市场上，药企产品研发时间周期很长，高度垄断的药品5—10年内难以被取代。

其次，行业未来会高增长，垄断独享利润也是大熊市选股跨越牛熊的生存之道。如投资者10年前投资独享肉制品加工龙头、空调加工龙头、乳制品、酒类等龙头，资金收益基本都能有十倍以上。

具体到当前的医药市场上，以胰岛素为例，我国市场潜力巨大，这个行业非常容易看懂，就几家生产企业，行业利润由国外和国内几家企业独享，几乎不可能有新进入者。持有这种医药股，风险低，安全系数高，随着三代胰岛素产品推出，3～5年年化增长30%概率不低。

另外笔者认为，目前生物医药国内和国外差距不大，当然笔者也在学习过程中，准备未来一两个月走访几家上市公司，看起码100万字书籍先学习基础知识，未来6个月到1年找到一两家增速快的公司配资20%资金。现阶段生物医药市盈率都过高，最好能低到50倍市盈率，买点出现后分2—3次，用越跌越买的方式加仓。

关注独角兽基金套利机会

所谓套利就是做极为确定的事情，比如持仓申购新股，中签就盈利，未中签没有损失。2014年全年套利重大资产重组审核流程，每个月能套利15%以上（当时牛市背景，审核通过等于公布一次利好，就和中签一样。现在熊市就不敢做了，没有跟风盘）。

2018年下半年大量独角兽CDR将陆续发行，各方报道6家独角兽基金发行总额在1000亿元左右。每个独角兽发行会融资200亿元，独角兽基金获配其中10%的20亿元。如果上市后翻2倍获利40亿元，独角兽基金就有4%增值。5个独角兽发行，就有20%套利空间。我们要学会估值方法，比如工业富联增速很慢，给它10倍市盈率或净资产估值就肯定不会亏钱（那要跌多少？），但这种独角兽CDR发行就不参与买入独角兽基金。如果阿里巴巴、京东等上市，给50倍市盈率估值还是100倍市盈率估值，目前很难定义，第一个网购平台上市，市场一定会炒作。因此，独角兽基金获得配售的股票一定会有大幅增值，基金净值会大幅升值。

不过，独角兽基金在交易所上市折价问题也必须考虑，封闭期基金在交易所上市交易都会有折价。例如今年认购火爆认购300多亿元的兴全合宜（163417），在交易所上市交易后直接折价7%以上交易，认购者6个月亏了9%（7%折价+2%资金成本）。封闭期基金在交易所交易必须要面对近7%折价问题，独角兽基金半年后能在交易所交易，也会有折价。如果能确定半年内独角兽基金参与配售独角兽CDR能获得9%收益，认购独角兽基金才能不亏。

比较理想的方式是，等独角兽基金运行半年，独角兽基金会在二级市场交易，在BATJ、美团等市场人气极好的独角兽CDR发行的时候，二级市场提前买入，不在二级市场买入独角兽股票的五家独角兽基金（只做理财和配售独角兽CDR新股的独角兽基金，它们几乎不跟大盘波动，风险极小），待独角兽CDR上市后独角兽基金净值大涨后就卖出，既能享受制度红利又不需要承担资金成本和折价风险。

一旦某只基金获配高比例独角兽CDR就等于白捡一笔钱。

此外，套利短期利好也是2018年下半年开始能穿越牛熊的交易模式，不过该模式需要交易者对市场有极深的理解程度，从制度、业绩未来确定性、利好何时出现都要有极为准确的计算，一般交易者确实无法达到这种境界！

欢迎点击下方“

阅读原文

”进行订阅：