【红刊财经】深度解读资本市场目前面临的复杂局面 "

本文作者：周吉良

A股市场近期持续走弱，与国内外面临的复杂局面有很大关系。从外部因素来看，近期一些重要事件集中发生。6月14日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基准利率上调至1.75%--2%，这也是美联储年内第二次，也是 2015年以来进入加息周期的第七次加息。

各国央行纷纷跟随美联储加息

鉴于美国和欧洲发达经济体开始货币紧缩，这对于新兴市场的负面冲击是不言而喻的。最近，阿根廷、土耳其、墨西哥、委内瑞拉等本国货币出现大幅贬值，已经传递出非常明确的警示信号。6月的第一周，印度央行宣布将基准利率上调25个基点，此后一天土耳其央行也上调了基准利率至17.75%，而就在前两周该行刚刚完成加息。其他的央行也在今年不同程度的开始进入加息周期，阿根廷央行在一个月加息3次，亚洲国家如印尼、菲律宾央行也在今年5月宣布了加息，各国央行纷纷跟随美联储加息，对我国也形成了压力。

那么我国央行该如何应对？从央行调控的节奏来看，未来一段时间保持市场流动性，防止利率大幅波动是调控的主要目标之一。因为过去两年，我国开启了供给侧改革和金融去杠杆，央行可以在政策层面从容应对，预计稳健中性的货币政策立场和去杠杆的监管立场不会发生改变。另外，从宏观层面来看，5月公布的我国的宏观数据喜忧参半，冷暖不一，但总体来讲经济保持平稳，稳中向好，虽然消费增速放慢，但房地产销售加快，物价平稳，就业形势进一步走好，整体而言，5月国民经济继续保持稳中有进的增长局面。

结束宽松的货币政策的深远影响

一般而言，经济增长较快的国家通胀也会较高，所以，新兴国家的基准利率通常要高于美国，然而这一常态正在发生转变，随着美联储的第七次加息，美国的基准利率将会超过亚洲等几个国家，包括韩国、泰国、澳大利亚、新西兰等，这样的话，这些国家很可能就会被迫加息。众所周知，2008年金融危机之后，包括美国在内的世界各国都采取了宽松的货币政策来刺激经济增长。但随着美联储进入加息周期之后，世界各国纷纷结束宽松的货币政策从而转向较为紧缩货币政策。在经过10年的货币刺激，世界经济复苏之路本来就一波三折，这就如同一个病人，长年累月的依靠药物才能勉强维持生活，现在身体稍微有些健康有点起色，突然就把药停了，这就不等于以前的药白服用了吗？

世界经济也是这样，表面上看世界经济欣欣向荣，但实际上也存在着各种各样的问题。包括美国经济，数据上看美国经济如日中天，各项数据指标都在暗示经济处于快速发展。例如5月份的失业率为3.8%处于18年以来的最低值，工资报酬年内预计将提高3%，GDP增速今年可能再次摸高3%。这一系列经济数据表明，美国经济正处于金融危机以来的最佳状态。但当前看似一系列美好的数据很可能是诱使美联储继续加息，来给过热的经济降温。这样的话，将可能会使投资者和消费者信心受挫，进而触发美国经济陷入衰退。同时，在靓丽的数据的背后其实也隐含了一些潜在的不确定因素，比如较高的通胀水平、居高不下的资产价格、庞大的债务、天量的财政赤字以及不断升级的贸易战，这些因素都可能导致美国经济陷入衰退。

贸易战的负面冲击也不可小觑

通过以上分析可以看出，目前我们所处的外部环境较为复杂，特别是今年美联储加息和贸易战让不稳定因素大幅增加。国内在金融降杠杆的大背景下，行业发展不均衡的问题也较为突出。资本市场是经济的晴雨表，近期A股市场大幅波动，本周沪指跌破3000点，这也是对当前一些事件集中反映，特别是中美贸易战不确定因素太多。作为第一二大经济体，其影响不仅是在中美两国，亚洲、欧洲都将波及。尽管现在看来美国在贸易战中占据了一定主动，但大国之间博弈难免是杀敌一千自损八百的两败俱伤的局面，更何况在全球经济一体化的今天。特别是美国作为世界经济第一大经济体，它的一举一动都左右着全球市场的走势。应该来讲，美国股市已经连续上涨十年，已经累计了一定的泡沫，我们不敢肯定在这次贸易战中这个泡沫能不能被刺破，但是如果美国股市出现下跌甚至出现大幅调整，势必会波及全球股市当然也包括我国的资本市场，对其可能会引发连锁的反应，投资者要有充分的认识。如果由此而引发汇率战金融战，则杀伤力和不确定因素会更大。毕竟日本九十年代经过贸易战之后经济迷失了20年的例子还历历在目。

规避风险，耐心等待真正的机会

所以，针对当前的A股市场，投资者还要更理性、更客观地来判断当前的形势。宏观上既要看到我国经济发展平稳、韧性足、发展空间大，微观上也要清楚地认识到资管新规和金融降杠杆的冲击正在资本市场显现。如果我国能平稳度过这段相对比较困难的时期，顶住外部挑战和内部风险释放的压力。那么，我国这一轮的经济调整将为下一轮的增长和资本市场好转打下良好的基础。同时，我们也要看到外部局势复杂性，贸易争端既损人又不利己，在导致相关贸易伙伴采取报复措施的同时，也抬升了本国的消费价格，更不利于本国产品的出口，最终会拖累本国经济。

所以，从投资角度来讲，规避风险肯定是首要因素。因为有些客观因素是我们无法改变和左右的。我们要有理性，资本市场不相信眼泪，怨天尤人也是没有用的。我们对自己的投资理念和投资逻辑要不断审视，认真及时吸取教训和反思自己、注重在各个方面提升自己。从另一个角度来讲，市场的大幅调整或者出现股灾，从中期来看，都在给投资者提供了一个机会，就是发现低价低估值资产的机会，投资者只要选择一个合理的价位与合适的时机进场就可以了。但目前也许还不是好时机，不过未来一定是有机会的。

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