小米叫停CDR上市，为遏抑独角兽泡沫还是A股救市？欢迎关注新浪港股！"

小米今早突在微博公布，押后A股发行CDR计划，先行推进港股IPO计划。在证监会及内地官媒多次发声警示独角兽企业叫价过高，以及证监会就小米的CDR申请提出84条问题后，一直坚持高估值上市的小米知难而退并不叫人意外。关注重点，看来更放在未来CDR市场及独角兽IPO的发展定位，以及证监会如何在多重角色及职能间求取平衡。

小米推迟A股CDR发行

小米官方微博19日早间称，今日，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

同时，证监会表示，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

此前，小米被指刷新了上会时间记录，从递交CDR发行申请材料仅12天，小米集团就于6月19日“光速”迎来了上会。

值得注意的是，在端午节前，证监会等监管机构密集发布完善了CDR相关配套规则，旨在为CDR首单铺路，种种迹象表明，CDR首单已经进入“读秒”阶段。若此次上会闯关成功，小米将大概率成为CDR落地首单。虽然小米能够“闪电”上会接受审核，但并不意味着审核标准有所降低，反而会更高。对于监管层是否会对创新试点企业放松审核标准一事，证监会新闻发言人高莉曾表示，无论是一般IPO企业，还是申报试点的企业，证监会一律坚持依法全面从严监管要求，依据相关法律法规和规范性文件的规定，严格审核。

小米各种问题引发证监会担忧

说小米叫停CDR上市并不叫令意外，只要细看上周证监会就小米CDR上市申请给出的意见反馈，便不难得出结论。证监会不单一下子提出84条问题，当中部份问题更涉及小米作为互联网公司的定位，以及新零售模式的基本质疑。按小米部署最快本周末召开IPO记者会，下周一公开发售的时间表看，大概不太可能给出令证监会接纳的具说服力答案。

再看证监会上周五（15日）晚，披露了关于“试点企业从严审核原则和审慎定价要求情况答记者问”，称CDR试点企业审核标准高于一般IPO企业，在CDR发行定价的过程中，机构投资者需要认真研究，审慎报价，实现试点创新企业的合理估值和定价，保护投资者合法权益，维护市场稳定。

独角兽接连破发，估值引发证监会预警

在这番维稳思维下，与小米寻求以高达700800亿美元的高估值上市的目标，亦难免存以克服的鸿沟。即使是承销团成员之一的高盛研究报告（相信为较乐观预测）亦指出，以700亿元计，2019年市盈率亦达26倍，与全球科网龙头26倍的远期估值相若；若以860亿元估值上限计，明年市盈率更达32倍，与阿里巴巴，腾讯，百度，京东，携程等中概科技股的长期平均估值32倍相若，但明显高于证监会过去严守的23倍市盈率估值红线。

这还未计报导指证监会上周在询价会上，点名平安好医生（01833）等本港上市科网股叫价过好，以至于上市次日即破底。证监会既以保障投资者为已任，对作为首家CDR上市的小米当然不敢怠慢，不愿见这家千亿独角兽成为万千散户，机构投资者中枪的新股。

中美贸战升温，维稳成为第一位

更何况维稳的另层意义是维持甲股整体市场稳定，在上证综指上周假前已有试穿3000关口，再创约21个月低位之势的同时，迎来另一家巨型独角兽IPO，招股期间随时抽走市场上万亿元资金，似乎很可能为整体市场带来另一种风险。

本港证监会同样以投资者保障为首要任务，但唯一要保障的是公司的财务报表的资料披露准确无误，定价高低及投资者回报，理应不在证监会的法定职能之内。证监会如何在市场发展，与投资者保障以至整体市场维稳之间求取平衡，相信为CDR以至未来整体市场发展能否符合预期的关键。