小米CDR暂时黄了，自保OR顾全大局？ A股重挫

只过了一个端午，已经写好的剧本改了。

日，小米集团官方发布消息称，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行

CDR

的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的

CDR

发行申请。

而仅仅几分钟之后，证监会便回应称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委

2018

年第

次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

如此无缝衔接，这显然是证监会与小米高层“充分沟通”的结果。

小米

CDR

刷新富士康光速
IPO

在此之前，小米

CDR

享受的是

VIP

待遇。

时间上来看，小米

月

日向证监会申请发行

CDR

，并在同天被受理。

月

日，小米更新了招股说明书，并在当天晚间收到了证监会下发的反馈意见。

由此，小米发行

CDR

排队的时间，前后仅

天。要知道，走特殊渠道的富士康

IPO

，从申报到上会花了

天。

据小米集团人士称，证监会想推动

CDR

，需要挑一个好的案例做首家

CDR

企业，选择了小米，整个决策时间非常短。

根据小米披露招股书，本次

CDR

发行所对应的基础股票占

CDR

和港股发行后总股本的比例不低于

，且本次发行

CDR

所对应的基础股份占本次

CDR

和港股发行总规模（含老股发行规模）的比例不低于

50%

。在发行时间上，

CDR

也早于香港

IPO

一天时间。无论是发行时间还是发行比例，都说明小米将以境内作为主上市地。

但就在这场

IPO

受到多方期待的情况下，小米却突然改变态度。

小米改剧本内幕：无奈之举

这次转折显示证监会和小米双方都没有准备好。

对证监会来说，由于小米是

CDR

第一股，对未来独角兽的回归起到抛砖引玉的作用，只许成功，不许失败。这一点，从证监会对小米发行

CDR

的书面反馈意见中可见一斑。意见共

24000

余字，涉及问题

条。问题涵盖规范性问题、信息披露问题、其他问题三个层面。其中包括要小米进一步说明现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确。

而且，由于

股近期连续下挫，一些市场人士将

CDR

发行视为“洪水猛兽”。小米

300

多亿的融资额，对于疲弱的市场来说，无疑是狮子大开口。

另外，如果按小米公司的高要价高估值来发，市场不认，内地投资者又将损失惨重，市场的骂声显然不是决策层所能承受的。央行旗下媒体《中国金融杂志》就发文警告称，要避免“独角兽”成为“毒角兽”。

在如此情况下，强推小米

CDR

显然不是明知的政治选择。

对小米公司而言，这也是一个“艰难的决定”。

小米推迟

CDR

发行，显然是为了力保港股上市。根据小米的招股书，如果小米不能在

2019

年

月

日前完成合格上市，

轮以外的优先股东都可以赎回优先股。根据小米公司章程：“合格上市”的上市地限定于港交所、纽交所、纳斯达克。

显然，确保香港上市，并且是确保达到一定估值水平的上市，是小米最关键的任务。在这个时候与中国证监会就估值等一系列问题纠缠，显然不是好选项。

CDR

形象受挫，推迟势在必行

BAT

回归，也就是一个中概念股回归再圈钱的形象；滴滴、美团等，都不是制造业；而小米，作为中国制造业的新代表，且没有在境外上市，在独角兽之中是独一无二的。

小米若能两地同时发行，不仅体现

CDR

不是一个纯粹中概股回归之地的形象，还由于其利润空间大，产业链长，对中国制造业升级的影响，无疑是中国新经济的最佳加分项。

作为

CDR

最核心的代表，新经济龙头小米在市场化定价和行政价格之间进退失据，一场盛宴变成“闹剧”遗憾收场。

试想，小米公司

CDR

和港股，小米的股票价格就会割裂成两个价格，

个是小米

CDR

爆炒的价格，一个是小米港股时刻面对原股东减持压力的相对合理价格。试问，如果小米的股价，类似洛阳钼业的

股的

6.15

元（人民币）和

股的

元（港元），在这么大的价差下，决策层又如何面对

CDR

圈钱的形象。

小米

CDR

发行推迟，其他公司发行也会受到影响吗？证监会和相关公司目前并未就此表态。

不过，考虑市场目前的流动性状况，

CDR

暂缓估计也在监管层的考虑之中。另外，由于证监会采用

股发行的审核方式针对独角兽，拷问商业模式，后面准备上市的

CDR