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一、观点提要

20号胶作为特定期货品种上市临近，本文从20号胶国内进口情况及各胶种价差方面进行分析，认为20号胶上市对现有天胶期现货市场产生影响如下：

1.可交割品增多，交易所天胶交割库库容需要扩大 

2.缓解轮胎厂非标套沪胶“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性，增加期现货市场活跃度

3.目前标胶-沪胶，混合胶-沪胶非标套保将向20号胶套保转移，降低沪胶虚实盘比；并且由于可交割量增多，减少逼仓风险与基差波动风险，使期货市场更好的为实体经济服务 

4.标胶期货的成立有助于缓解目前沪胶远期高升水现状，因此成立之初可以参考“多标胶期货空天胶期货”策略

二、20号胶对天胶期现货影响

1、标胶进口情况

2017年我国标胶进口168万吨，其中泰国89万吨，印尼43万吨，马来西亚29万吨，越南5万吨；随着2015年混合胶关税改革，混合胶进口逐渐增多，标胶进口总量维稳，但在天胶总进口占比逐渐下降。

2、交割库库存

目前上期所可交割库存48.5万吨，今年年初以来持续维持历史高位且交割库库容较为紧张。在设立20号标胶期货后，若交割标的为泰胶印尼胶及马来胶，每年增加可交割量近150万吨甚至更高，库容较为紧张。由于可交割量增多，有利于降低沪胶虚实盘比，减少逼仓风险，使期货市场更好的为实体经济服务。

3、天然橡胶各胶种现状分析

从泰标美金胶折算价来看，近几年20号胶与沪胶主力基差在-2500~2000内波动；在20号标胶期货上市前，目前市场上多是20号胶与沪胶非标准套利，近两年沪胶主力与标胶价差较大，并且对于沪胶远月升水现状，需做买入套期保值的轮胎厂而言风险较高。因此20号标胶期货上市有利于轮胎厂参与期货套期保值，减少非标准套利基差波动风险，增加天胶期现货市场流动性。

2018年年初以来，沪胶主力合约维持震荡下跌行情，全乳与泰标折算价差也随之走弱，烟片-标胶价差维持在2500附近。

2017年我国标胶进口168万吨，主要进口来源国为泰、印尼、马来西亚等国家；随着2015年混合胶关税改革，混合胶进口逐渐增多，标胶进口总量维稳，但在天胶总进口占比逐渐下降，混合非标套保也逐渐活跃。

目前标胶、混合胶是国内需求量最多的两个胶种，流动量最大，价差也逐渐保持稳定；相比于混合与标胶价差波动，目前混合非标套基差风险变动较大，因此设立20号胶期货有助于混合胶与现有沪胶套利向混合胶-20号胶期货套保转移，减少基差波动风险。同时降低目前沪胶盘面的虚实比，减少逼仓风险，有利于解决目前盘面高升水的现状。

总结来看， 20号标胶上市后由于可天然橡胶可交割品增多，交易所天胶交割库库容需要扩大；其次，有助于缓解轮胎厂非标套沪胶“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性，增加期现货市场活跃度。第三，目前标胶-沪胶，混合胶-沪胶非标套利将向20号标胶套利转移，降低沪胶虚实盘比；并且由于可交割量增多，减少逼仓风险，降低基差波动风险，使期货市场更好的为实体经济服务。最后，标胶期货的成立有助于缓解目前沪胶远期高升水现状，因此成立之初可以参考“多标胶期货空天胶期货”策略。

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