晨报重点推荐：恒生电子等重点推荐：1.策略李少君/周隆刚认为

重点推荐：1.策略李少君/周隆刚认为，市场三大驱动偏弱，“抱团取暖”消费占优格局存疑，需警惕交易拥挤风险；风险因素仍在继续扰动市场，防御仍是配置需要首先考虑的；综合来看，二线消费以及制造业中TMT仍会是下半年市场主线。2.计算机杨墨/徐紫薇认为，恒生电子发布人工智能新品，进一步赋能金融机构，体现了突出的产品化能力；在构建了产品优势和客户关系优势的基础上，公司AI产品实现了快速落地。

一、今日重点推荐

1、A股策略专题：《交易结构重构，梅雨之后看金秋》

市场预期对于经济改善是钝化的，关注与等待的焦点在于政策的转向。4月经济数据整体显现出生产强，需求弱的特征，5月经济动能出现再加速迹象。年初以来财政支出节奏偏缓，后续有望加速，因此市场关注重点在于政策转向，预期基建投资或因此已经处于阶段性底部。经济边际改善，意味着政策可能性的下降，或是出台节奏的放缓。2017年全A归母净利增速为18.3%，我们预计2018年将会降至13.5%水平，二季度或为全年高点。市场对于盈利端预期处于微妙状态。

估值与风险偏好持续承压，风险因素影响有待进一步消化。资管新规相关细则预计出台，而近期信用事件频发，市场对于金融监管加强导致信用风险扩散担忧加强，加上海外约束强化，市场对于降准推出预期升温。央行宣布扩大MLF担保品范围，我们认为政策转向短期内或难看到，整体来看“稳货币、紧信用”格局仍将延续，货币宽松节奏就当前来看可能比预期的要慢。在“底线思维”主导下，经济金融实际的变化将会与政策对冲预期相交织，选择性认知与风险因素扰动下，“预期试错”将会是市场阶段性重要特征。

消费占优支撑市场，需警惕交易拥挤风险。三次外部冲击下，上证综指下台阶式回调。年初以来，上证综指在外部冲击下已经出现了三次回调，每一次冲击均形成了一个明显的“跳空缺口”。市场整体仍处于较为敏感状态，后续市场将更多的反映中美贸易谈判实际成果的超预期。市场整体对积极信息整体反应较平淡，消费与其他风格指数走势分化。外围风险因素扰动频繁，不同行为主体行为模式分化，风险偏好高者会更加偏好风险属性高的成长类，而风险偏好低者会更加保守，随着风险开始暴露，风险偏好高者也开始偏向防御，这是市场板块分化，而强势板块由成长转向消费的重要逻辑线索，市场仍宜以交易性思维进行理解。“预期试错”格局下，消费股占优格局预计将会延续，但需警惕交易拥挤。

风险因素仍在继续扰动市场，防御仍是配置需要首先考虑的。市场整体仍处于风险消化期，市场行情更多来源于风险因素冲击后的估值修复，即所谓“跌出来的机会”。结构性角度来看，经济动能仍存在着不确定性，周期资源品供给上升预期升温，信用风险暴露，重资产高负债行业或受到压制，资管新规推进下，金融体系负债端成本趋于上升，中美贸易摩擦加剧背景下，进口力度加大预期下，国内相关市场受到冲击担忧有所加大。综合来看，二线消费以及制造业中TMT仍会是下半年市场主线。自下而上角度看，当前阶段基本面相对更为强势的有：大类消费品类中二线龙头、火电龙头、航空股中中报高增长公司、农业板块中生猪与白羽鸡。

2、公司更新：恒生电子（600570）《深化AI，赋能金融》

维持“增持”评级，上调目标价至87元。因为资管新规过度期推迟至2020年底，影响公司银行业务收入确认节奏，我们调整公司2018-2020年EPS至0.78（-0.29）/1.46（-0.04）/2.37（+0.12）元，根据行业平均14.5倍PS，目标价上调为87元，维持“增持”评级。

AI新品发布，进一步利用AI赋能金融机构。公司于2018年6月6日举办了第三场人工智能产品发布会，推出了晓鲸智能问答服务平台、智能资产配置引擎、智能服务分析、智能KYC四款AI产品，在此前8款产品的基础上，一方面是推出了全新的问答服务平台，更重要的是更加深入满足了智能投顾、智能客服、智能监管的需求，凸显公司洞悉金融客户AI需求以及产品化的能力。

公司人工智能产品已全面实现落地应用。公司去年发布的8款人工智能产品目前均已实现落地，其中智能投顾已经在10家以上银行应用，最新发布的晓鲸智能问答服务平台已与浙商证券达成合作，公司具备极强的产品和客户关系竞争优势，具备快速推广产品的基础。

子公司完成股权激励，更好的驱动员工积极性。公司的AI产品大多数由商智神州、云纪网络、鲸腾网络等子公司来承担开发与推广的工作，公司截至目前已经完成了子公司员工股权激励，用以更好的驱动员工积极性。同时也代表了培育创新业务最好的公司治理架构，能够最大程度的激发员工的创业热情，从而反哺上市公司。

风险提示：政策变更风险，创新产品推进不及预期

备注

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