小米成首家CDR，百度将接棒，BATJ齐聚A股有望 6月11日凌晨

月

日凌晨，证监会官网披露了小米发行

CDR

的招股书，小米也成为

月

日

CDR

制度框架发布后，首家发行

CDR

登陆

股的

“

独角兽

”

公司。在招股书中，有何看点？还将有哪些独角兽将通过

CDR

回归呢？

招股书六大看点

业务结构持续改善，智能手机占比降到7成以下

外界对于小米最大的印象，无疑是小米手机，而这也反映在公司的业务结构中和营收表现上，据招股书数据，其智能手机业务在2015年占到了全部营收的8成，

高度依赖单一业务，往往随着行业发展的放缓，其受到的冲击较大，营收和利润将出现较大波动

；

而从小米近几年的

营收情况和业务调整

来看，以智能设备为主要产品的IoT与生活消费品业务和互联网服务业务，在整体业务结构上的比重分别提升了

9.4和4.5个百分点

，

智能手机业务下降了12.9个百分点

，两相对比之下，其业务结构有一个不错的改善，这对于市场对其估值的提升，有一定助益。

小米营业收入构成情况表

数据来源：小米CDR招股书，东方财富Choice数据

海外市场贡献营收超3成，国际化布局成效显著

随着国际化业务的拓展，海外市场对于营收的贡献度已经由2015年的

6.1%

提升至2018年一季度的

36.2%

，提升了

30个百分点

。

截止2018年3月31日

，小米已进入全球

个国家和地区，在多个海外市场进行深度渗透，其中，2017年在包括印度、缅甸、乌克兰、埃及、希腊等全球

15个

国家或地区的市场进入全球智能手机

销量前五

，2018年一季度在印度智能手机领域的市场份额为

30.3%

，位列

行业第一

。

小米营收（按地域分）

数据来源：小米CDR招股书，东方财富Choice数据

销售淡季，智能手机出货量却逆市上涨

据小米招股书信息，每年一季度通常为手机行业的销售淡季，在2018年一季度全球智能手机市场同比出货量

下滑2.9%

的情况下，小米手机逆市上涨，实现同比

88%

的出货量增长；结合各个市场的情况出货量增长，可以发现，

新兴市场和印度市场

成为小米出货量增长最重要的贡献，2018一季度分别实现出货量

同比增长156.6%和136.4%

；

在全球智能手机出货量增长放缓的大背景下，新兴市场将成为最重要的增长源头，如果能继续抓住新兴市场并稳步提升市场份额，小米的智能手机业务未来仍有不错的成长空间。

数据来源：小米CDR招股书，东方财富Choice数据

募集资金用途，与港交所招股书基本一致，4成用于全球扩张

在中国市场智能手机出货量下滑已成定局的情况下，高度依赖智能手机销售，尤其是高度依赖中国市场，是小米面临的重要风险，因此，如何继续保持智能手机的市场吸引力，如何做大智能硬件、如何扩大海外市场成为了摆在小米面前的

3大主要挑战

。在募集资金的用途上，小米的发力点也符合上述判断。

从

产品研发的角度

看，将主要投入3个方向，即系统芯片、相机及其他智能手机核心部件、智能手机及智能电视操作系统、人工智能技术的主要研发项目；从

IoT及移动互联网服务角度

看，主要将资金用于投资和孵化具备发展潜力的公司；从

全球扩张的角度

看，除了用于加强在印度市场的领导地位外，还将用于渗透新市场，如2018年计划进入或巩固在东南亚及非洲的市场，2019年则将在欧洲、亚洲及其他地区扩大覆盖范围。

资料来源：小米CDR招股书，东方财富Choice数据

金融业务剥离，小米金融将不再作为集团控股子公司

按照招股书的记载，

小米集团的金融相关业务均已重组至小米金融，集团将采用股权激励的方式将小米金融作为独立运营主体逐步剥离

，目前该股权激励计划已经董事会审议通过；同时，为保护投资者权益，双方签署了框架协议，未来三年，小米集团为小米金融提供的金融服务的最高金额上限分别为

127.70亿元、149.50亿元和145.50亿元

；

从影响上看

，此次剥离对于小米集团的影响相对较小。据2018年一季报数据，小米金融的收入及税前净利润仅分别占小米集团的

0.9%

和

0.22%

，小米金融占集团总资产的比例为13.55%
。

CDR持有人享有哪些权益，如何保障？

按照招股书提示，存托凭证（即CDR）持有人能够享有与小米普通股股东同样的权利，但是

须通过存托人行使

，包括但不限于：获取现金分红、股份分红及其他财产分配、行使配股权、行使表决权；同时，存托凭证持有人可依据存托人出具的授权委托书，行使查阅公司章程、股东名称等获取公司相关信息的权利、行使召集和主持股东大会的权利等。

保障措施主要是小米与存托人签署的

存托协议

，其规定了小米公司和存托人需履行的相关义务，从而保证存托凭证持有人可通过存托人实际享有上述权利。

BATJ齐聚令人喜，CDR风险需注意

自6月6日CDR政策框架发布之后，紧接着迎来了6只CDR基金的获批和发售，随后是小米作为首单，递交发行CDR的申请，同时据市场传闻，百度近日发行CDR的准备工作已在进行中，有望接棒小米，成为第二家发行CDR的公司，之后将有

阿里、腾讯、京东

等企业作为第一批CDR将陆续推出，BATJ将有希望齐聚A股，对于曾经错失这些公司的投资者来说，无疑是一个令人激动和欣喜的消息，但是，我们也不能忽略其潜在的风险。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙就指出，

CDR的回归或对A股造成吸血效应

，在当前流动性偏紧、成交量低迷的情况下，能否承受得住大规模CDR回归，将面临较大的风险与挑战；同时，BATJ这些企业的

估值处于较高水平

，过高的估值下，未来股价的涨幅能有多少、从收益的角度看是否有足够的吸引力也是问题。

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