短视频持续扩张关注低估值高业绩 6股迎蜜月期

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第1页:短视频市场持续扩张,关注低估值高业绩个股第2页:分众传媒:楼宇广告市场份额领导者,渠道下沉为新动能第3页:顺网科技:依靠网吧渠道优势拓展新业务第4页:快乐购:背靠湖南卫视,打造互联网内容平台第5页:华策影视:全网剧带来艺人经纪业务的全面开展第6页:视觉中国:相信“小”的力量,解密图片业“独角兽”成长记第7页:光线传媒:再度投资动画公司,持续深入布局产业

短视频市场持续扩张,关注低估值高业绩个股

A股本周传媒板块下跌3.68%,板块表现强于创业板指(下跌5.26%),弱于上证综指(下跌2.11%)。票房方面,第22周总票房6.66亿元,环比下滑2.3%。行业方面,根据QuestMobile发布的2018中国移动互联网春季报告,移动互联网总使用时长呈增长趋势,短视频行业以521.8%的增速位居第一;据《中国青少年互联网使用及网络安全情况调研报告》显示,目前中国青少年群体中热度最高的娱乐选择是音乐和短视频。从用户的网络行为习惯可以看出,短视频以它碎片化、内容多样化的优势正在逐渐扩大其市场空间。

个股方面,近期受市场整体环境影响,传媒板块回撤较大。我们认为近期以稳健防守为主,推荐市场空间广阔,业绩确定性强,估值较低个股。推荐分众传媒、顺网科技、光线传媒、华策影视、视觉中国和快乐购。

个股推荐关注:

游戏板块:

顺网科技:公司是国内最大的网吧管理系统运营商。近年来,公司通过外延并购整合,市场份额持续提升,覆盖终端总数超10万台,累计网吧用户量近一亿人。公司顺应《绝地求生》带来了网吧流量回暖趋势,积极投放热门游戏广告,把握机会整合网吧会员流量。

影视板块:

华策影视:公司是A股市场上最大的影视剧内容制作公司,拥有成熟的工业化电视剧制作体系。2016年以来,公司积极推进SIP战略,主打全网剧项目,推出了包括《亲爱的翻译官》、《解密》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等一系列现象级全网剧。

快乐购:背靠湖南广电内容资源,打造芒果系娱乐生态圈。公司近日公告,公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。此次收购完成后,公司将拥有视频平台运营(快乐阳光)、艺人经纪(天娱传媒)、衍生游戏开发(芒果互娱)、内容制作(芒果影视、芒果娱乐)四大业务,依靠湖南广电的资源导流,公司将打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共生的芒果媒体生态。

营销板块:

分众传媒:公司是国内最大的电梯电视广告代理商。公司一季度营业收入29.6亿元,同比增长22.28%;扣非后归母净利润10.7亿元,同比增长39.52%,营收和净利润增速均高于2017年年报增幅。公司生活圈布局已覆盖300多个城市,自营电梯电视媒体达到31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国15个主要城市。

短期主要推荐:分众传媒、顺网科技、快乐购、华策影视、视觉中国、光线传媒。

主要风险:宏观经济整体影响,传媒行业系统性风险。(中银国际)

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分众传媒(个股资料操作策略股票诊断)

分众传媒:楼宇广告市场份额领导者,渠道下沉为新动能

分众传媒 002027

研究机构:联讯证券分析师:陈诤娴撰写日期:2018-05-29

预计18年中国广告营业额超7,000亿,1Q18同比增长14.6%

2017年全国广告营业额6,896.41亿元。14-17年CAGR为7.15%。在经历了连续两年的下降后,2017年广告刊例费实现4.3%的正增长,1Q18增速继续扩大至14.6%。电视广告明显止跌回升,增速从2016年的-3.7%逆转为2017年的1.7%,1Q18增速达16.5%;互联网数字媒体增速回落,2017年为12.4%,1Q18为5.4%;户外生活圈媒体继续保持20%以上的增速。

分众传媒定位为“广告公司+渠道商”,媒体和客户资源先发优势明显,主营业务护城河深厚

截至2018年一季度,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。

2015-2017年公司营收CAGR为18%、净利润CAGR为33%,“500城、500万”的渠道下沉计划为新动能

公司17年营业收入120.14亿元,同增17.63%;归母净利润60.05亿元,同增34.9%。1Q18营业收入29.6亿元,同增22.28%;归母净利润12.07亿元,同增9.1%。主营业务方面,2017年公司楼宇媒体业务营收占比上升1.3pcts至78.1%,影院媒体业务占比下滑0.6pcts至19.42%,合计占总收入比重达97.26%。现金流方面,公司连续三年现金余额均超30亿元,公司17年ROA与ROIC分别为43%和60%。2018年“覆盖500城、500万终端和5亿新中产”的扩张目标、屏幕与海报的升级换代为新动能。

盈利预测及投资建议

我们看好分众传媒,理由为,(1)公司定位为广告公司+渠道商的商业模式清晰,两大主营业务壁垒坚固,媒体和客户资源拥有垄断性优势和较高议价能力,理应享有较高估值;(2)公司2017年和2018年一季度通过营收增长带动净利润健康增长,2018年全新业务扩张计划有望维持公司基本面向好的态势,30亿股份回购计划和3年现金计划彰显公司经营管理的信心。我们预测公司2018/19/20年净利润分别为63.5/74.5/88.4亿元,分别对应EPS为0.52/0.61/0.72元,分别对应2018/19/20年的PE为22/19/16倍,给予2018年PE28x,目标价设定为14.56元,首次覆盖给予“买入”的投资评级。

风险提示

竞争趋于激烈,业务扩张进展不及预期等。

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顺网科技(个股资料操作策略股票诊断)

顺网科技:依靠网吧渠道优势拓展新业务

顺网科技 300113

研究机构:上海证券分析师:滕文飞撰写日期:2018-04-23

基于网吧渠道优势拓展新业务,Q4业绩反转后高增速短期内有望持续

受页游市场萎缩影响,公司页游收入下滑致使上半年整体收入下滑约10%。依托于网吧渠道优势,公司及时调整业务结构,携手Steam平台拓展了以端游为核心的游戏CDkey及周边产品代售业务及游戏加速器业务。同时,受益于《绝地求生》的火爆带动的网吧流量回升,公司业绩Q4实现反转,实现收入6.24亿元,同比增长23%;扣非后净利润1.37亿元,同比增长47%。公司业绩增长态势未来有望持续,公司预告2018Q1归母净利润1.52-1.71亿元,扣除非经常性损益影响,利润环比续增10%-25%。

网吧场景:受益于流量回暖,相关业务有望维持良好增长态势

公司是目前国内最大的网吧平台服务商,旗下核心网吧管理产品“网维大师”构建了国内领先的网吧管理平台,市场份额稳居行业第一。从网吧收费软件市场占有率来看,公司下属子公司开发的“万象”和“Pubwin”系列在网吧收银计费软件领域市场份额分别位列第一与第二名,公司在网吧渠道的占有率具有明显优势。依托于网吧场景,公司主要开展以下业务实现变现,相关业务约占公司整体收入的50%:1、广告业务:广告是公司网吧场景的主要变现渠道之一,该业务收入占公司整体收入的35.94%。受益于“吃鸡”游戏的火爆带来的网吧流量回升以及各大游戏厂商的“吃鸡”品类产品大战升级,未来广告投放需求有望进一步提升,18年公司广告业务持续增长确定性较高。2、页游业务:公司页游联运业务完成流水1.54亿元,独代业务完成流水1.55亿元。受行业影响,页游整体收入出现一定下滑,但独代游戏《神印王座》等表现良好。3、新兴业务:包括端游代销、加速器业务等,是公司2017业绩增量的重要组成部分。公司加速器业务于10月上线,报告期内实现收入2042.35万元。端游代销业务2017年实现收入8091.76万元。

其他业务:整体趋势良好

公司部分其他业务与网吧场景关联度相对较小。其中,浮云(休闲棋牌游戏平台,以手游为主)17年实现收入5.38亿亿元,同比增长13%,实现净利润2.95亿,同比增长7%。浮云用户规模及充值流水持续突破,2017Q4实现月均流水5209万元,为近年来新高;汉威信恒(展会服务)实现净利润0.89亿元,国瑞信安(网络安全产品)实现净利润0.41亿元。两公司实际业绩增长均超过对赌业绩。公司费用率控制得当,业务结构变化使毛利率下滑公司费用控制能力较好,期间费用率33.18%,较去年同期减少2.07pct,但受传统页游收入下滑+新增业务毛利较低影响,公司综合毛利率70.02%,下滑5.2pct。

盈利预测与估值

我们看好公司作为网吧行业龙头有望持续分享“吃鸡”热潮带来的流量红利,同时公司各项非网吧场景业务实现稳健发展。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为22.88、20.16、17.77倍。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

游戏行业监管趋严、页游市场加速萎缩、“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期

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短视频持续扩张 关注低估值高业绩 6股迎蜜月期

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