科达股份再启回购解禁浮亏与套现压力并存科达股份(600986.SH)回购股份“上瘾”

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科达股份(600986.SH)回购股份“上瘾”了。

根据6月6日公告，科达股份拟以自有资金5000万元至1亿元回购公司股份，回购价格不超过17.31元/股。

21世纪经济报道采访人员注意到，这已是科达股份今年内第二轮推出回购公司股份计划，而在2017年，其亦进行了较大规模的股份回购。

但科达股份频繁进行股份回购之际，股东减持套现和限售股相继解禁同样如影随形，更引人注目的是，其今年5月2日解除限售条件上市流通的5554.6万定增股，自解禁以来一直处于浮亏状态。

回购与转增悖论

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对于回购股份的目的，科达股份表示，公司认为目前股价不能正确反映公司价值，不利于维护公司资本市场形象，而回购股份的实施，有利于增强公司股票长期的投资价值，构建长期稳定的投资者群体。

但此番再度推出回购股份预案，对科达股份的股价却无明显助益，发布回购股份预案的6月6日，其股价高开低走，报收11.16元/股，下跌0.27%。

而科达股份目前的股价，相较其本次拟定的最高回购价尚有55.11%的距离。

实际上，科达股份今年第一轮实施的回购公司股份计划，其回购最高价也不低，为不超过16.25元/股。是次回购，科达股份确定的投资金额也是5000万元至1亿元的自有资金。

6月6日公告显示，截至6月5日，科达股份已累计回购股份数量为843万股，成交的最高价和最低价分别为12.6元/股与10.45元/股，累计支付的资金总金额为9805.54万元，已接近1亿元的回购资金上限。

计算可知，科达股份上述今年第一轮回购股份计划的回购均价为11.63元/股，高于其6月6日的收盘价。

但科达股份2017年实施并已注销的所回购股份，其回购均价却更高。据公告，其当年共回购股份737.22万股，支付的总金额为10101.61万元，回购均价为13.7元/股。而这次回购，科达股份确定的回购最高价不超过22.2元/股，回购资金为1亿元至5亿元，但回购结束刚好达到所承诺的回购资金下限。

热衷进行股份回购以减少总股本的科达股份，却同时推出转增股本分配预案。公告显示，科达股份的2017年度利润分配及资本公积转增股本预案为:向全体股东进行每10股派 0.50 元(含税)，同时以资本公积向全体股东每10股转增4股。公司称，此举有利于优化公司股本结构，增强公司股票流动性。

“公司将在6月22日开股东大会审议利润分配及资本公积转增股本等议案，通过后会两个月内实施。”科达股份工作人员6月6日告诉21世纪经济报道采访人员。

以科达股份目前的总股本95543.59万股来计算，其上述资本公积转增股本将增加股份38217.44万股，回购股份对于资本公积转增股本来说，无异于螳臂挡车。

“说白了都是维护主要股东利益和提高主要股东回报的举措，回购的股份注销后可以提高主要股东的持股比例，但传递给市场的是一个股价低估的信号，而资本公积转增股本是维持持股比例不变的情况下增加持股数量。”一位沿海上市公司董秘对21世纪经济报道采访人员说，“一边回购股份，另一边又要实施转增股本，这两种措施同时进行并不多见。”

公开资料显示，科达股份自上市以来的股本扩张达到7.89倍。

浮亏和高获利并行

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谋求回购股份提升股价的科达股份，面临的是定增股东浮亏压力。

公告表明，科达股份在今年5月2日有5554.6万股解除限售上市流通，共涉及11家股东，而这些股份皆为其2017年4月底实施的发行股份购买资产并募集配套资金的定增股。

按照公开资料，科达股份上述定增股的发行价分别为15.91元/股和16.38元/股，但解禁以来，科达股份的股价一直低于定增发行价，截至6月6日，上述定增股分别浮亏29.86%和31.87%。

“现在没有办法回答你。”对于回购股份是否与定增股浮亏有关的问题，前述科达股份工作人员如此回复21世纪经济报道采访人员。

而据相关资料，今年9月3日，科达股份将迎来史上最多的限售股解禁上市流通，解禁数量高达3.68亿股，占其总股本的38.52%，且皆为定增股。

但与5月2日的解禁股不同，上述数量庞大的定增股，其每股发行价仅为5.56元/股，即使按照科达股份目前所说的低估股价11.16元/股计算，其账面浮盈也已经超过100%。

事实上，与上述将于9月3日解禁的同属2015年9月实施的发行股份购买资产并募集配套资金的定增股，已有4850.09万股于2017年9月4日解除限售上市流通，而这些定增股解禁后，相关股东就进行了减持套现。

如原位列科达股份第三大股东的百仕成投资，于2017年11月7日以来以9.92元/股和10.6元/股减持1376.7万股，使其持股从5.72%降至5%以下，而控股股东科达集团则减持1900万股，科达股份副总经理李科、王华华和覃邦全分别减持115万股、469.87万股与204.33万股，董事唐颖减持93.7万股，董事兼总经理褚明理及其关联方合计减持681.88万股。

但同时出现解禁定增股浮亏和获利丰厚并纷纷套现的科达股份，存在较大的商誉压力。

公开资料表明，截至2017年底，科达股份商誉高达40.20亿元，分占总资产和净资产的37.75%与66.51%。公司称，这些由发行股份及支付现金购买资产形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了时做减值测试。

但科达股份的商誉还将继续增加，据5月8日公告，其拟以现金 61425万元购买深圳市鲸旗天下网络科技有限公司(下称鲸旗天下)67.5%股权。

而科达股份本次收购增值率为2015.14%的鲸旗天下，2016年8月12日才成立，2017年和今年一季度的净利润分别为1699.14万元与1140.16万元，但交易对方承诺鲸旗天下2018年至2020年的净利润为不低于7000万元、8750万元、10938万元。

另外，科达股份二股东、董事兼总经理褚明理之配偶周璇和副总经理覃邦全，分别持有鲸旗天下二股东鲸旗时代75%合伙份额与20%合伙份额，而鲸旗时代于2017年1月入股鲸旗天下。

但科达股份5月11日收到上交所关于现金购买鲸旗天下股权事项的二次问询函后，至今尚未回复。

科达股份再启回购 解禁浮亏与套现压力并存

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