7日期货早盘攻略:美国汽油库存增加超预期摘要昨日EIA公布库存数据

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7日期货早盘攻略:美国汽油库存增加超预期。汽油|库存|预期|攻略|期货|美国---

摘要昨日EIA公布库存数据，其中原油超预期累库存，但更让市场担忧的是汽油库存，出现大幅度累库存，目前大西洋盆地汽油结构性过剩的问题仍较为突出，昨日汽油在所有能源品中领跌，此外值得注意的是虽然全美库存增加，但库欣库存依然维持下降，这对两油价差扩大依然是最大的制约因素。

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宏观大类资产

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宏观大类:

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此退出非彼退出

短期的经济数据波动对于资产价格而言带来震荡的影响。澳洲经济的阶段性热度推升了澳元的走强，而印度却在双高影响之下开启了加息，成为又一个加息的新兴市场，印度卢比成为利率抬升之后的接续走强资产。而随着CIPS二期运行以及信用锚的需要，短期货币“宽松”之下的预期修复带动了资产波动率开始抬升。对于发达经济体的货币政策也在发生着变化--美国:随着美国经济增长的高企(高盛认为已达到高点)，美联储利率水平逐渐接近美国中性利率，美联储危机时期的货币政策面临着退出的可能，即修改或者退出前瞻指引，从货币政策正常化走向中性货币政策状态;欧洲:本周欧央行官员频繁向市场市场将要退出QE的言论，在欧洲经济增长预期回落而意大利债务风险等因素仍然没有解决的情况下，欧央行货币政策的改变是否带来不可预知的后果值得关注;日本:一方面日本经济增速逆转风险之下，4月薪资增速继续回落，牵制着日本央行货币政策宽松的退出，另一方面，在美国经济过热形成的美日利差继续走阔的压力下，日本央行存在汇市干预的可能。需要尤其关注日本货币政策变动的可能性对于全球信用扩张的影响。

策略:降低风险资产持仓，或增加波动率资产对冲

风险点:全球经济超预期上涨

贵金属:

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等待风险事件(之二)

随着欧央行本周释放强劲的准备退出QE的预期，我们认为市场对于外汇市场的波动预期将进一步提升;而另一方面美日两国经济展望分化的进一步扩大也将加剧外汇市场波动率的抬升，虽然日本薪资增速依然较为疲弱，但是市场对于日元汇率的干预可能性在逐渐抬升。在新兴市场经济分化加剧的情况下，欧洲乃至日本货币政策的可能转变以及转变预期增加了市场不确定性，关注风险事件的发生对于贵金属的提振。

策略:空单持有，对冲短期反弹

风险点:油价大幅走弱，美股波动加剧

金融期货

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国债期货:

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上半年再次降准或落空

央行昨日超额续作MLF，投放中长期流动性呵护年中资金面，结合此前MLF担保品扩容，央行本次MLF放量操作并非大规模放水漫灌，更多是年中流动性安排，实现了央行对资金面的呵护。结构性宽松特征明显，本次MLF超额续作后，下一次降准可能在下半年推出。6月降准的预期落空，债市短期或有趋弱表现。此外，欧央行官员纷纷表示可能在今年逐步退出购债项目，海外加息预期更进一步，对利率短期或有压制。但是中周期来看，在实体经济融资压力仍在、经济增速下行趋势难改的格局下，利率债预计仍然存在逢低介入的机会，但是节奏可能是颠簸下行的。

策略:短期弱势震荡中期关注逢低介入机会

风险点:经济环比反弹

股指期货:

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市场仍然缺乏增量利多

市场情绪目前仍是较为谨慎的，制约A股市场的因素主要归结于三类，第一是在美强欧弱的大背景下，欧元偏弱，强美元格局延续，对新兴市场资产产生资金流出压力(新兴市场国家5月资本净流出123亿美元);第二是贸易环境带有一定的不确定性;第三是金融去杠杆大环境下带来的金融周期向下以及信用风险加剧。整体上来看，当前市场情绪面一方面是对做多保持谨慎，另一方面是杀跌意愿并不强，短期行情仍将会维持弱势震荡的运行节奏，认同指数目前已经处于底部区域，但预计后续打破当前A股胶着格局的或在于信用方面的边际变化以及海外风险的改善。预计目前A股仍然处于反复磨底阶段，趋势性行情可能性较小，但基于系统性风险有限，激进型投资者短期或可以逢低介入结构性波段参与机会。

策略:底部弱势震荡

风险点:增量资金入市超预期

原油&成品油

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原油:

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美国汽油库存增加超预期

昨日EIA公布库存数据，其中原油超预期累库存，但更让市场担忧的是汽油库存，出现大幅度累库存，目前大西洋盆地汽油结构性过剩的问题仍较为突出，昨日汽油在所有能源品中领跌，此外值得注意的是虽然全美库存增加，但库欣库存依然维持下降，这对两油价差扩大依然是最大的制约因素。

策略:多SC空Oman或多SC空Brent

风险点:巴士拉OSP大幅下调

沥青:

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沥青现货价格坚挺

沥青期货价格昨日小幅上行，主力1812合约昨日下午收盘报收3230元/吨，较前一结算上涨50元/吨，涨幅1.57%。期价受到现货价格支撑上行，但在原油成本端回调的压制下，沥青期价上涨幅度有限。沥青现货价格快速上涨造成下游施工终端的观望。目前来看，随着原油价格的回调以及沥青现货价格的持续补涨，炼厂价格利润修复，产量库存同比走低大概率是中石化有意减产挺价的结果。

建议:等待期价短线回调后，做多1812合约。

风险:委内瑞拉局势冲击油价减产联盟恢复原油产量

有色金属

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铜:

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国内环保影响精铜供应，沪铜对外盘弱势有所改善

6日现货市场由平水转成贴水，铜价格的拉升，使得市场买盘进一步的受到抑制，货主出货意愿增加;不过，远期合约相对走强，后续合约对1807合约的升水普遍提升，因此，现货市场的贴水预估也很难过度扩大，主要是套利盘的限制。

1806合约当前持仓6.72万手，持仓较去年同期增量大约3万手，依然比较高。

LME库存6日继续下降，现货贴水幅度小幅的扩大，但是依然维持在平水区域附近;从库存下降情况来看，欧洲和亚洲库存继续下降，美洲库存小幅回升，但COMEX库存下降，整体美洲库存回升仍然是LME和COMEX之间的套利行为。

消息面上，智利埃斯康迪达铜矿(Escondida)的工人在与部分所有者和运营商必和必拓进行的第三轮合同谈判中，工会要求向必和必拓股东发放相当于4%股息的一次性奖金。每名工人的奖金约为3.4万美元，将是智利矿工史上获得的最大一笔奖金。工会还希望增加5%的工资。

工会的要求整体上令资方难以接受，由于当前工会的强势，如果谈判失败，工会大概率会做出罢工的姿态，虽然持续时间上会有所拿捏。

废旧市场方面，6日废旧铜补涨，精废价差有所收窄，环保影响到废旧冶炼环节，不过，由于废旧原料原本一直较为紧张，因此，主要是影响区域的价差。

此外，环保还影响了部分精炼铜生产企业。

宏观面上，欧盟委员会批准针对美国商品的报复性关税，新关税制度将从7月初开始实施。美元指数再度走弱。

综合情况来看，当前情况下，全球精炼铜供应弹性短期难以扩大，而印度冶炼厂关停的累计影响开始显现威力，而LME贸易商交仓量不足也进一步佐证了供应弹性力量的有限，LME引领全球铜价;整体上，铜价格短期逻辑不变，即，供应弹性难以进一步扩大，下游需求暂时转弱预期并不过度悲观，而富余的弹性又被套利盘锁定，以及美元可能受损预期，铜价格以偏强格局为主。另外，国内环保影响精炼铜的供应，沪铜对外盘的弱势有所改善。

策略:偏强格局

风险:美元弱势未能落地

锌铝:

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锌铝多头势力仍存

锌:

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锌价上涨是国内外逼空以及宏观数据向好的共振作用的结果。国内外社会库存仍然处于历史相对低位，锌价大涨后，现货升水并未明显缩窄，反映现实供给仍偏紧，而6月冶炼厂检修较多，预计07合约逼仓风险仍较大。下半年为国外锌矿投产高峰期，锌矿供给将逐渐释放，中线偏空思路不变。

策略:短期激进者可考虑波段性做多。

风险点:中线供给恢复预期不变，谨防多头获利回吐。

铝:

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昨日铝价破位上行。据悉，国家自备电厂政策执行力度加强，短期自备电政策落地在即。此外国内铝锭去库速度加快，对价格构成支撑。目前沪伦比仍在低位，预计国内出口量将继续增加，1-4月我国未锻轧铝及铝材出口累计出口172万吨，同比增长15.4%。国内铝锭将维持去化，预计未来国内铝维持偏强震荡，建议持续关注库存变动及国内新投产进程。

策略:逢低做多。

风险点:库存处于历史高位。

镍:

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LME库存进一步下降，上期所镍仓单小幅回升

6日，进口镍对金川镍贴水维持0元/吨，而进口镍对电子盘升水维持在50元/吨。

LME库存仍然下降，6日下降近1100吨，降幅较此前一个交易日缓和，不过，整体LME库存已降低至28万吨一线。

上期所镍仓单回升279吨，主要是无锡仓库仓单增加，但上海市场继续减少，当前，上期所的交割仓库中，只有无锡的无锡中储和上海的上港物流两个仓库现货高于仓单，而本次增加是无锡中储，因此，大概率是现货转为仓单的行为。

精炼镍进口方面，6日精炼镍板进口亏损进一步的扩大。

镍铁镍矿方面，6日，镍矿价格维持平稳;镍铁价格再度补涨，这使得镍铁对镍价的折价幅度有所收窄，近期环保核查十分严格，一定程度上支撑镍铁。

不锈钢市场方面，6日不锈钢企业指导价格普遍大幅上调，主要是镍铁价格补涨之后，不锈钢企业跟随上调成品价格。另外，从不锈钢交易所的交收数据来看，自5月下旬以来，日度交收数据平均低于2000吨/天，作证现货市场销售是不错的，货主电子盘交割意愿不大。

综合情况来看，LME库存进一步下降，目前已经下降至28万吨附近，外盘整体相对强于沪镍;上期所镍仓单小幅增加，但大概率是现货转仓单行为;镍铁、不锈钢价格补涨，整体需求能够跟上原料上涨步伐，因此，镍价预估以高位偏强的震荡为主，但趋势上涨格局不变。

策略:上涨趋势维持

风险:供应超出预期

黑色建材

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钢材:

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环保叠加低库存，钢材偏强运行

昨日日盘黑色品种涨跌互现，螺纹1810合约涨1.07%。热轧1810合约涨0.23%。现货方面，昨日唐山普方坯含税出厂价涨20元/吨至3680元/吨;全国25个主要城市HRB400(20mm)螺纹钢均价4145元/吨，较前一交易日上涨17元/吨。全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4292元/吨，较前日价格涨9元/吨。

观点:近期钢材上涨主要助力来自环保因素，在环保巡查不断深入，抑制钢铁产量的同时，叠加钢材库存总体偏低，并且库存仍在持续降低，市场信心提振，6月需求放缓的预期被环保减产对冲，预计短期钢价企稳，高位偏强震荡，建议空单暂时观望，下旬待环保扰动减弱后再度逢高布空;多单短期内可继续持有。

策略:暂时观望。套利方面:1、跨期套利:螺纹钢买1810合约抛1901合约;2、跨品种套利:买螺纹1810合约抛热卷1810合约

风险:产能过剩专项检查超预期、下游需求转好、贸易摩擦再起。

铁矿:

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安全事故催生减产预期，盘面向上空间有限

昨日日盘铁矿石主力1809合约收于470.5元/吨，涨0.75%。京唐港61.5%澳洲粉矿报466元/吨，较前一交易日涨6元/吨。

观点:辽宁本溪南芬区思山岭华煤集团思山岭铁矿项目部措施井施工现场，运送炸药车辆在井口发生爆炸。据了解，思山岭铁矿探明登记储量24.84亿吨，是目前国内已取得采矿证储量最大的单体铁矿，其中第一阶段建设计划形成年采矿500万吨，年产精粉192万吨，原定计划2019年9月投产。事故发生后，一直窄幅震荡的铁矿盘面随即受减产预期影响大幅拉涨，我们认为铁矿供给过剩基本面并未改善，事故发生在尚未投产的国产矿项目，对矿石供应实质影响有限，情绪因素占主导，因此上涨不具备可持续性，建议仍以偏空思路对待。

策略:暂时观望;套利方面:多铁矿焦炭空螺纹跨品种套利策略。

风险:钢材消费大幅好转

焦炭、焦煤:

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焦炭焦煤维持高位震荡

昨日日盘煤焦主力1809合约小幅回调，焦煤主力1809合约收盘涨0.12%，焦炭主力1809合约收盘跌0.98%，夜盘焦炭焦煤则有所上涨。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2200元/吨，唐山二级冶金焦价格维持2125元/吨。澳洲中挥发焦煤价格上涨0.5至189.5美元/吨，折算成人民币1455元/吨。

观点:钢材价格再度上涨，本周钢材社会库存下降或再超预期，因此螺纹钢期货连续上涨。徐州地区少部分钢厂、焦化厂有望月底正式复产，届时供应上升可能压制焦炭现货价格上涨，导致焦炭期货走势偏弱。下游钢厂焦炭库存不高，采购需求仍在，焦炭现货价格或仍有上涨机会。近期蒙古煤通关数量低位运行，国内中低硫炼焦煤价格小幅上涨，国外焦煤价格也连续上涨，因此焦煤期货短期上涨趋势或能延续，建议维持偏多思路。

策略:以高位震荡思路对待，低位多单继续持有。套利方面，买焦炭抛焦煤1809合约暂时观望，焦炭买1809合约抛1901合约套利继续持有。

风险:各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。

玻璃:

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沙河地区玻璃现货价格保持强势

昨日日盘玻璃主力1809合约收盘跌0.28%，夜盘高开后小幅回落，玻璃1809合约持仓量上升至28万手。各地玻璃现货价格窄幅震荡，沙河地区安全玻璃报价维持在1480元/吨。

观点:前期沙河地区厂家加大了出库力度，总体库存环比3、4月份有了一定程度减少，减轻了大型厂家的资金压力。因此沙河地区部分大型厂家计划12日报价上涨20元左右。近期各地玻璃价格涨跌互现，企业以增加出库为主。目前玻璃期货升水于现货价格，但考虑到沙河地区玻璃价格或继续上涨，空单可先离场。

策略:空单离场。

风险:房地产市场下滑超预期、沙河地区停产产线开始复产、周边市场情绪。

能源化工

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动力煤:

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环保严查VS政策忧虑，动煤期价高位震荡

观点:周三动煤期货高位震荡，港口现货报价仍在上探，但5500大卡煤主流报价突破700后，市场对政策担忧也在加剧，产区环保严查，坑口煤稳中有涨，不过内蒙检查合格的煤矿有陆续恢复生产迹象。基本面方面，6月南方雨季水电补充提升，日耗逐步回归至正常波动区间，但环保严查影响下产地供应释放受限，近月合约坚挺依旧。对于1809月合约来说，淡季提前发力以及政策忧虑下继续上探空间有限，关注前期高点640附近的阻力。

策略:观望

风险:日耗超预期回升、产能及产量释放不及预期

PTA:

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油价震荡调整，PTA偏弱运行

观点:周三隔夜油价偏弱震荡，PTA期价窄幅整理，由于个别装置意外，基差走强，个别工厂买气尚可，终端刚需补货为主，聚酯在没继续让利情况下产销一般。基本面方面，6月中上旬PTA集中检修装置恢复，而终端织造传统淡季加之环保影响或对聚酯开工形成拖累，供需面存在转弱的预期。对期货盘面来说，短期国际油价下挫及下游产销不佳对盘面形成拖累，但低加工差下，期价下移空间相对谨慎。

策略:单边空单谨慎持有

风险:国际油价高位反复、织造需求淡季不淡

PE:

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现货成交羸弱，期价小幅下行

观点:现货成交连续几日疲软之后，昨日期现价格出现了小幅下行。中期而言，随着部分检修的恢复和全密度转产LL比例上升，LL的供给压力开始进一步增大。外盘因中东、东南亚部分装置检修结束，进口亦有增多的可能。刚需方面，农膜需求处于季节性淡季，订单利润一般，跟涨能力不足。LL供需驱动偏弱，但此前已有连续下跌，进一步跟跌动力需看到库存的累计，目前来看，延长检修、宝丰检修提前，二者导致LL矛盾或将后移，预计进一步下跌动力不足，前期空单可适度止盈，等待再次入场机会。

策略:反弹抛空，谨慎追空。

风险:原油的不确定性;投机需求出现

PP:

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需求拖累，期现价格出现回调

观点:BOPP需求和注塑、纤维等拖累下，昨日PP期现价格出现了一定的跌幅，但下跌之后，成交有所好转，短期来看，因延长和宝丰的检修，对冲了镇海、四川石化的开车，当前PP外盘报价依旧坚挺，出口套利窗口亦阶段性打开，绝对库存处于中低位水平，因此，暂时或难看到期现价格连续下跌的动力。昨日的下跌，我们认为和前期市场的多PP空甲醇凑村集中离场有关。从中期角度来看，PP当前矛盾并不突出，丙烯-粉料链条价格上的支撑近日有走弱迹象，但预计冲击有限，整体而言，PP仍然偏向于震荡为主。

策略:观望;L-PP价差观望

风险:原油大幅下跌;贸易摩擦;

甲醇:

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现货跌幅趋缓，期价有企稳迹象

观点:昨日港口现货跌幅趋缓，鲁南因物流缘故，区域内现货相对短缺，现货价格开始企稳，报价相对坚挺;西北产区来看，压力仍然不减，河北需求不足，厂家排库降价，整体来看，接连下跌之后，短期现货心态有所企稳。从供需方面来看，当前复产已经基本完毕，禾元MTO装置可能延后至月末开车，但阳煤恒通，南京惠生等均在近期有开车计划，供需矛盾有所缓和，短期库存低位下，价格进一步下行动力趋弱。甲醇夜盘减仓上行，在商品氛围好转情况下，空单有主动离场迹象，暂时甲醇供需矛盾不是很突出，可暂且观望。

策略:短期空单谨慎持有;9-1反套暂时持有;PP-3*MA减仓后观望

风险:MA装置意外停车;康奈尔、常州富德开车;MTO装置复产节点

橡胶:

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沪胶维持弱势运行

观点:昨天沪胶价格维持弱势运行。最新公布的5月份国内重卡市场共销售各类车型11.4万辆，比去年同期的9.77万辆增长17%。今年1-5月，重卡市场累计销售56.02万辆，同比增长15%。其中工程车占比提高，说明房地产市场有所回暖，利好胶价。昨天现货价格维持稳定，期现价差有小幅扩大。但总体来看，基差呈现持续缩窄状态，对于新的套利盘介入有一定抑制。接下来需要关注国内港口到货情况，泰国一季度限制出口政策结束后，4月份泰国出口量大幅增长至50.42万吨，环比增幅达到53.03%。最新的保税区库存数据开始小幅增加，后期关注库存的变动情况，如果重新回升，则对价格的支撑效应将逐步减弱。短期国内轮胎厂的开工率受到限制，因此，6月上旬国内橡胶供需压力将凸显。1901合约跟混合胶的价差较大，短期面临的压力或更大。

策略:空头思路对待

风险:产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等

PVC:

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关注高位风险

昨天PVC期价冲高回落，收出一根阴线。PCV上周开始炒作环保题材，价格触底反弹。但就基本面来看，随着5月集中检修完毕，6月产量增加，供需偏弱，关注价格高位风险。本周公布的最新PVC社会库存显示，华东及华南社会库存继续下降，华东降幅较为明显。据卓创了解，华东及华南市场样本仓库库存环比降10.4%，同比高18.5%。昨天现货市场成交有所放缓，下游询盘及采购积极性欠佳，整体交投不温不火。5型普通电石料，华东地区主流自提报价6900-6970元/吨;华南地区6940-7000元/吨自提;山东主流6830-6900元/吨送到，河北市场主流6790-6840元/吨送到。目前期货升水继续拉大，基差的走弱对于期价的反弹不利。目前库存同比维持增加状态，下游消费没有出现明显好转之前，期货价格反弹受限。

农产品

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白糖

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:原糖小幅反弹国内下午跳水

昨日原糖小幅反弹。主力合约最高触及12.27美分每磅，最低跌到11.96美分每磅，最终收盘价格上涨1.75%，报收在12.23美分每磅。印尼农业部官员AgusWahyudi对采访人员称，印尼2018年白糖产量料增至225万吨，去年产量为210万吨。Wahyudi周二称:“今年的气候情况预期良好，因此生产率会增加。”今年年初，一政府官员曾表示，印尼可能需要110万吨原糖进口来避免供应短缺。现货方面，广西下调20元/吨，云南下调20元/吨。2017/18榨季广西全区共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨;产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨;产糖率11.85%，同比下降0.44个百分点。截至5月31日，广西累计销糖320万吨，同比增加10万吨;产销率53.11%，同比降低5.44个百分点;白砂糖含税平均售价5957元/吨，同比减少847元/吨。其中5月份单月销糖51万吨，同比增加13万吨。

策略:我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，虽然有增加进口和直补的传言，但随着夏季的临近引发需求的增加，广西云南5月销售数据偏好，1901和1905价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1901和1905合约并维持波段操作，反弹目标5800-6000元/吨左右;而长线投资者则可以等下游补库结束后逢高进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5000-5200元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5500行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点:国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花棉纱:

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美棉触底反弹国内跟随企稳

昨日美棉触底反弹。主力ICE12月棉价上涨1.53美分/磅，报每磅90.51美分。根据信德省农业部门数据，截至本月1日，信德省新年度植棉进度仅为目标种植面积的48%，较去年同期落后近37%。而旁遮普植棉进度自5月26日之后尚无进一步更新。目前巴基斯坦2018/19年度植棉面积约为231.4万公顷，较上一年度同期落后4.1%;国内方面，郑棉跟随企稳，最终棉花主力1901合约收盘报17645元/吨，下跌335元/吨，棉纱期货1810合约收盘报25875元/吨，上涨15元/吨。储备棉轮出方面，本周第3日轮出30007吨，实际成交14542吨，成交率49.71%，成交均价14367元/吨，较上一日下跌231元/吨，6月7日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.16万吨。现货价格小幅回落，CCIndex 3128B报16662元/吨，较前一交易日下跌235元/吨。FC Index M到港价98.03美分/磅，下跌1.82美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数27000元/吨。

策略:美棉价格长期维持强势，5月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响;而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(ProtectivePut Option，PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点:全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果:

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期货小幅盘整行情继续震荡

昨日苹果期货小幅盘整。主力1810合约收盘报9135元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.05%，1901合约收盘报9924元/吨，下跌3元/吨。现货方面，栖霞产区库存富士交易清淡，看货客商零星，今年大樱桃价格及利润较高，当地冷库及代办都集中精力在樱桃交易中，库存富士很少走货，果农货一二级剩余零星，价格略有上抬，果农纸袋富士一二级价格在3.00元/斤左右，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右;洛川产区果农货交易扫尾，剩余货源客商存货占绝大多数，但目前冷库寻货问价的采购客商很少，真正采购的更少，整体行情相对迟滞，目前主流成交价格纸袋70#起步客商货价格在2.70-3.10元/斤，波动不大。

策略:对于目前的苹果期货，长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，后期市场将维持趋于震荡，而我们则同时需要关注近期的交割复检，相关消息显示对交货方并不利。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入，激进的投资者可以逢高轻仓空AP1901合约，下方目标9000元/吨。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间，而到了8-9月收获季之后，苹果价格有望再度出现上涨。月差方面，901-903月差则亦以观察为主，后期可以逢高介入近远月正套。

风险点:市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险

豆菜粕:

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出口担忧及天气良好，美豆继续下跌

周三美豆收盘继续下跌，主力7月合约跌6.6收报994.6美分/蒲。一方面市场担心美豆出口前景，巴西货币贬值刺激农民积极出口销售，也对美豆出口形成竞争。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计新旧作净销售在40-100万吨区间。另一方面，新作大豆生长进度超前，作物生长报告显示截至6月3日当周美豆优良率为75%，好于市场预期的74%。种植率87%，去年同期81%，五年均值75%;出苗率68%，去年同期55%，五年均值52%。目前显示美豆产区并无明显天气威胁，未来继续关注美国出口及产区天气情况。国内方面，连豆粕走势略强于外盘，不过现货仍然疲弱。5月起进口大豆到港量明显增加，上周开机率略下降至47.16%。需求端，上周豆粕日均成交量仅6.5万吨，昨日成交3.54万吨，成交均价2897(-13)。截至6月1日油厂豆粕库存仍在110万吨高水平，现货疲弱的态势短期难以改善。比较确定的是基差将继续保持弱势。

策略:国内豆粕现货压力巨大，基差将继续表现疲弱

风险:美豆出口、美国新作大豆播种进度、天气

油脂

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:继续回调

马盘昨日继续走低，等待11日公布的MPOB官方数据指引据最新的产量预估。我们预计库存小幅下降，尽管产量小幅回升，但斋月相对刺激消费，出口需求较差仍对市场形成利空打压，南方棕油协会预估5月马棕产量有所回升，环比增加0.46%，这与之前的减产预估有所差异，斋月活动放缓棕油收割，该机构前20日马来毛棕油产量环比下降10%，但从已有的数据变化规律看，即便减产也主要是斋月工人减少，和干旱造成的减产有区别，伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来，棕油仍将是最弱的油品。国内油脂昨日继续下跌，脱离基本面上涨终究还是要回归。前期由于菜粕胀库或环保问题而停机的工厂即将重新开机，未来几周沿海工厂开机率依旧将保持较高水平。叠加5-6月共18.6万吨的订船总量，而菜油终端购销低迷、提货缓慢，预计后续几周菜油库存将持续增加，库存压力将进一步增加，基差恐难乐观，三大油库存水平很高，油脂压力仍存。

策略:P91反套，总体上看，短期棕榈油供需或维持宽松局面，预计近月行情将继续承压，p9-1仍然存在反套空间。

风险:价格处于相对低位、棕油产量波动

玉米与淀粉:

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期价震荡偏弱

期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动;淀粉现货继续弱势，部分厂家报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价震荡偏弱，主力合约继续减仓。

逻辑分析:对于玉米而言，考虑到目前下游需求相对示弱，且目前近月合约盘面已经出现交割利润;而目前盘面远月期价已经包含较高的抛储底价上调预期，且目前东北产区天气状况或逐步改善，因此，我们认为玉米期价存在高估，继续上涨空间或有限;对于淀粉而言，近期行业库存持续累积，但季节性旺季预期对期价构成支撑，现实与预期博弈依旧强烈，后期重点关注华北玉米原料成本及季节性旺季供需状况，直观体现行业开机率与库存上。

策略:建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑到继续持有前期9月合约玉米或淀粉空单。

风险:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋:

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现货价格稳中上涨

期现货跟踪:全国鸡蛋现货价格稳中上涨，贸易监控显示，收货正常，走货偏慢，贸易状况继续小幅改善，贸易商预期转为看涨。鸡蛋期价继续震荡运行，以收盘价计，1月合约持平，5月合约上涨11元， 9月合约上涨2元。

逻辑分析:对于9月合约而言，继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈，预计鸡蛋9月期价合理波动区间大致在3800-4200左右，而基于现货供需预期与现货价格走势判断，6月期间9月期价或在现货带动下偏弱运行;对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期重点关注1月做空机会，主要风险在于会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。

策略:建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者持有前期9月合约空单，以前期高点作为止损。

风险因素:环保政策与禽流感疫情等。

生猪:

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主流稳定

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价11.24元/公斤。屠企报价显示，收购价以稳为主，少有公司上调或下调价格。标猪价格依旧抗跌，然而牛猪不受市场待见，屠企对300斤以上牛猪扣罚严重。近日，大北农、双胞胎、唐人神等饲料企业陆续发出降价通知，部分猪料下调50元/吨，有利于猪场减少亏损。近期农忙及下周端午节，终端猪肉消费亦有所增加，养殖端对后市看涨情绪浓厚，市场母猪、仔猪价格有上涨迹象。短期来看，供需博弈，猪价稳中窄幅调整。

量化期权

商品市场流动性

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:棉花继续剧烈减仓

品种流动性情况:

2018年6月6日，一号棉花减仓1989605.06万元，环比减少15.60%，位于当日全品种减仓排名首位。阴极铜增仓1017273.34万元，环比增长5.40%，位于当日全品种增仓排名首位;螺纹钢、镍5日、10日滚动增仓最多;一号棉花、PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，棉花、镍和螺纹钢分别成交21721956.96万元、18247927.57万元和16458756.13万元(环比:17.88%、44.29%、19.32%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年6月6日，有色板块位于板块增仓首位，煤焦钢矿次之，软商品板块位于减仓首位。成交量上有色、煤焦钢矿和软商品三个板块分别成交4780.90亿元、4466.27亿元和2540.10亿元，位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、农副产品和谷物板块成交低迷。