周大福绩后股价大跌报表里哪些细节值得注意? 周大福(01929.HK)公布截至今年3月底止

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周大福(01929.HK)公布截至今年3月底止的全年业绩:收入按年升15%，纯利按年升34%。还算满意的效益，但截止收盘，公司股价跌7.58%，报10.24港元。

具体数据如下，截止2018年3月31日年度，公司营业额591.56亿港元，同比增长15.4%至;毛利162.13亿港元，同比增长8.4%;股东应占溢利40.95亿港元，同比增长34%;每股收益40.9港仙，拟派末期息每股57港仙。稍逊于券商预期，但差异并不算大。

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周大福是香港上市的市值最大的珠宝公司，专营周大福品牌珠宝玉石金饰业务。是集原料采购、生产设计、零售服务的综合性经营企业，是中国内地及香港拥有86年历史的著名珠宝首饰品牌。

内地珠宝业务比重最大

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根据经营地域和业务种类划分，周大福经营范围包括1。中国内地珠宝业务;2。中国内地钟表业务;3。香港、澳门及其他市场。

其中，中国内地珠宝业务比重最大，两大业务分部中，中国内地继续为主要溢利来源，于财政年度占本集团主要经营溢利超过75%，同比增长18.7%。

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按照营运模式划分，分为零售和批发，其中以零售为主，最新数据显示，零售营业额占约66%，加盟店增加比例约为16.6%。

其中，中国内地的业务绝大部分源自周大福珠宝零售点，占零售值约90%

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按照产品划分，可分为黄金、珠宝镶嵌首饰、铂金/K金和钟表等，其中黄金产品比重最大，最新数据营业额占60.5%。

因此，由于内地市场、零售市场对公司业绩影响最大，因此再主要来看一下，中国内地市场的表现如何。

内地珠宝业务表现

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1。销售额增速

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中国内地市场的销售额增加6.8%，与香港澳门增速17.4%还差一截，内地销售市场增速相比较慢。

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2。销量增速

销售额最大的中国内地市场，珠宝首饰表现有点不佳:同店销量降低8.2%，同店销售降低2%;黄金产品同店销量增长1%，同店销售增长13%。平均售价提高是因为店员向客户推荐了较高价的产品

2018财政年度，中国内地同店销售增长基本上由黄金产品上升13%所带动，报告称，受惠于已售黄金产品平均单间重量增加，黄金产品平均售价上升11.9%。2018年，国际平均进价按年上升2.1%。

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从2017年3月31日到2018年3月31日止金价在逐步上升，因此，公司黄金产品的售价也起到较大影响。黄金产品销售额增长大于销量增长，若公司未做出成本定价战略改变，那销量或许更能突出公司的销售能力的变化，销量增加仅1%，黄金产品内地销量偏低。

对比中国内地开店增加量，约增加10%，公司内地销售量的增加比例还缺乏力度。2018年中国内地开店203家;香港内地减少3家。

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3。黄金产品库存增加

其中，黄金产品增加比例39.7%，珠宝首饰增加12.2%，铂金、K金产品库存增加188%，而钟表库存减少5.7%。撇除加盟商持有的存货结余，存货周转率268天，较去年少7天。

公司称，存货介于主要是由于黄金存货增加以满足消费者的强劲需求。截止2018年3月31日，712个加盟店持有存货介于约9.4%，而截止2017年3月31日，517个加盟零售店持有约6.4%存货结余。

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对比香港同类消费品企业:莎莎国际。莎莎国际的主要销售业务在香港地区，占比约80%。去年由于内地游客增加，获益不少。截至2018年3月31日止第四季度，莎莎整体零售及批发业务营业额按年增长14.4%，当中港澳地区零售销售额按年增加17.8%，同店销售亦取得15.1%升幅。

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同样是卖珠宝的六福，内地销售表现优于周大福:2018年第二季度增长23%。

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小结

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周大福在内地销售的布局花了不小的力度，主要成本开支的员工成本，内地开支上升16.4%，主要是按内地标准定薪。香港澳门员工成本上升4.2%。但内地业务没有完全跟上。

因此，透过业绩背后的内地业务来看，周大福内地业务增速稍微有点逊色，也影响了今日股价走势。去年香港游客增加，而香港业务占比少的周大福并没有享受到足够多的甜头。收入增加，但周大福未来核心增长点仍在内地业务扩张的效率上。

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今日，香港消费零售企业都受到不同程度的下跌，其中，莎莎跌2.28%，六福跌2.46%，利福跌1.3%，或许因为前段时间消费股大幅上升，近日都有所回调，但公布业绩的周大福尤为显眼。

未来增长方向

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1。周大福管理层认为主流珠宝仍然是业务重心，将着重于中国内地二线以及三线等城市开设新店。

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2。另外，周大福于2018年财政年度开始开展Smart+2020工作计划，该项目为期3年，以透过多品牌策略，满足广泛的顾客需求。

产品包括:周大福茶馆、高端珠宝品牌 House1929、侧重婚嫁市场的钻石品牌T MARK、2014年收购的美国高级钻石品牌Heats On Fire与轻奢SOINLOVE、针对千禧一代的潮流品牌MONOLOGUE。并通过增加新门店、全渠道销售，并将智能手机作为销售渠道。

3。电子商务的销售力度有望继续大幅增加

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估值

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小摩:报告称，周大福持续经营业务营运溢利同比增长15%至57亿元，较该行预期高3%，纯利符该行预期，但稍低于市场预期。

德银:决定轻微上调对其2019财年及2020年财年盈测各2%，重申“买入”评级，目标价由原来10.4港元调升至11.25港元。毛利略低于德银原预期的28.5%，主要受低毛利交易业务增加，及录得较高库存拨备所拖累。

虽然集团目标净增设300个零售点，但主要是内地偏远城市;周大福管理层对同店销售指引持审慎态度，德银认为该指引属于较为保守。

野村:虽然毛利率低于预期影响，周大福财年利润略微不及预期，盖过了收入超预期和股息意外利好的影响。由于今日股价大幅回调，野村仍看好该股，原因是周大福在香港和内地的销售额仍强劲。

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