泸州老窖再攻千亿市值，回购三大单品彰显价值 6月5日

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6月5日，泸州老窖(000568.SZ)收报69.81元/股，继2017年11月和今年1月之后，第三次站上千亿市值的位置。第二季度至今，泸州老窖股价从4月2日的57.97元/股一路上涨，43个交易日中收获26个上涨，累计涨幅达到20.42%。一方面一季度的市场担忧得到释放，另一方面近期市场避险情绪升温，最终消费股再次出现爆发。

2016年以来，白酒板块迎来一轮上涨行情，超额收益明显。今年一季度，白酒板块一度出现回调，市场的担忧集中在行业景气周期的持续性上，而一季报披露则显示名酒业绩依旧强劲。恰在此时，泸州老窖针对国窖1573经典装(52°)、泸州老窖特曲(52°)和泸州老窖头曲(52°)这三大单品启动大规模回购计划，围绕"价值"再做文章。

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2018年5月8日，泸州老窖股份有限公司联手中国白酒交易中心在杭州举办"瓶贮年份酒合作交流会"。会后，泸州老窖发布通知，针对国窖1573经典装(52°)、泸州老窖特曲(52°)和泸州老窖头曲(52°)这三大单品启动大规模回购，参照中国白酒交易中心"名酒收藏交易平台"价格执行。回购背后，是泸州老窖正在筹建的中国蒸馏酒博物馆，保护公司历史文化的系列举措。

具体来看，52度国窖1573经典装的回购年份从2001年到2006年，数量为各限定年份各50箱。52度泸州老窖特曲和泸州老窖头曲的瓶贮年份为1999年及以前年份，按照市场价格对每个瓶贮年份回购50箱。泸州老窖此举的出发点在于，纯粮酿造的白酒在存放过程中，有益成分不断增加，酒体更加柔顺、醇和，瓶贮年份酒日益稀缺，老酒愈发价值凸显。

2016年6月，泸州老窖发布了《关于国窖1573经典装52度成品酒实施年份化定价的通知》，将包装生产后储存时间达5年以上的成品酒纳入瓶贮年份酒范畴，开始施行瓶贮年份定价策略。2017年10月以来，泸州老窖在中国白酒交易中心先后上线2007年、2008年、2009年、2012年四个年份，初步形成了国窖1573的年份酒价格曲线。

此次回购范围进一步扩展至泸州老窖特曲和泸州老窖头曲。三大单品集体回购规模空前，现实价值在于为正在筹建的中国蒸馏酒博物馆征集藏品。业内人士认为，实行按年份定价实际是提升产品价值感，能够有效地带动瓶贮产品价值上行，有利于提高系列产品价格上行预期。一方面提振经销商信心，另一方面满足消费需求。

近年来，瓶贮年份溢价成为高档白酒发展的一个趋势，行业龙头先后打出年份定价牌，在具备稀缺属性、高端属性的前提下，多次加码年份在消费者心中的认知，有利于规范价格体系、保持渠道和消费者对产品的价格预期。"告之消费者对国窖厂家选择是正确的，在享受增值的同时也推进了品牌更好的认知度。"一位国窖1573经销商表示。

中泰证券研究认为，未来3年高端酒有望回归稳健增长，次高端继续爆发，中低端酒百舸争流。从需求端角度判断行业增长具备良好的持续性，本轮景气周期可看得更长。目前名酒估值对应2018年约25倍，处于历史估值中枢位置，MSCI落地有望重构板块估值体系，建议全年视角买入高端酒尽享业绩增长收益。

当前酒类行业发展态势主要呈现出行业集中明显加快、消费结构加快升级、发展模式加快变革的特点。2017年，泸州老窖围绕"坚持、创新、冲刺、激励"的发展主题，向"浓香第一"的品牌高度、向"白酒前三"的领军地位和向"行业标杆"的发展目标发起冲刺，成功实现营收重回"百亿阵营"，圆满完成年初制定的任务指标。

4月26日，泸州老窖发布2018年一季报。公司营业收入为33.7亿元，同比增长26.20%。归属于上市公司股东的净利润为12.11亿元，同比增长51.86%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.54亿元，同比增长32.39%。今年一季度，泸州老窖因参股华西证券获得投资收益增加1.53亿元，并计入当期非经常性损益。

营收重回"百亿阵营"之后，泸州老窖市值再攻千亿。2018年是泸州老窖"加速度、扩规模"的关键年份。根据规划，泸州老窖在"十三五"末，将奋力实现三个"百亿"目标，即:国窖系列要"超百亿"，特曲、窖龄、头曲、二曲等中端和大众产品要"破百亿"，养生酒板块和创新酒类板块要"冲百亿"。

广发证券研究认为，从一季度预收款项和现金流情况来看，公司经营情况和销售情况良好。结合行业景气度、公司经营目标和终端调研情况，预计未来三年泸州老窖中高档酒仍将两位数快速增长，低端酒保持稳定，公司整体产品结构持续升级。同时，公司规模效应开始显现，预计管理费用率将实现稳中有降。