蒙格斯节选｜国民风险偏好分布深度调查
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导 言
本文节选自《蒙格斯调查之一：国民风险偏好调查报告》（以下简称《蒙格斯调查一》）。《蒙格斯调查一》是国内首份系统性的国民风险偏好调查报告：跨越东西南北省份，包括香港澳门，2万多份有效问卷，从客观风险承受能力到主观风险态度开展了全方位的调查。
继专注于宏观经济拐点研究的《蒙格斯报告》之后，惟道风险研究院又推出了《蒙格斯调查》系列产品。《蒙格斯调查》着眼于观察和研究微观风险事项，涵盖了中国国民风险偏好、违约情况、民营企业培训情况、天气预报准确率、弱势人群构成、社保缴费和收益比、城市污水处理能力、农村荒地比例和快递差错丢失率等诸多日常生活中的风险相关主题。《蒙格斯调查》以风险和经济原理为逻辑、广泛收集数据、深入开展调查，旨在勾画我国风险地图，对各种风险防微杜渐。
本节选主要刊出《蒙格斯调查一》中的国民风险偏好调查问卷章节和国民风险偏好分布的主要调查结果：我国国民整体风险偏好较为保守，风险偏好激进人群有显著特征，不同人群风险偏好有明显异质性。
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问卷设计原理
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国民风险调查问卷分为四个部分，前两部分是对客观风险承受能力的调查，包含了现有研究证实的对投资风险偏好有显著影响的三大因素，即人口统计学、地区分布和财富水平。第三、四部分主要是调查国民包括风险识别能力和主观风险偏好在内的风险意识。
第一部分主要是基本情况的调查，包括性别、年龄、职业、所在地区、教育背景和家庭情况等；第二部分主要是居民收入、债务、家庭资产等财富衡量指标；第三部分主要是从风险教育、工作经验、投资知识、投资经验、投资决策等来考察客观风险识别能力；而第四部分主要从投资目的、投资机会的选择及面对损失时的态度等分析主观风险态度。
在分值设计上，问卷每部分包括5个必选题，每题有5个选项，每个选项依照风险偏好加强而排序，对应分值依次为4、8、12、16、20，每部分分值最高分为100分。各部分根据其重要性有不同的权重，权重之和为100%，所以整份测评总分最高分为100分。
国民风险偏好整体分布
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1. 我国国民风险偏好整体较为保守
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整体来看，超过六成的被调查者偏好较低风险，其中属于稳健型的被调查者最多；其次是保守型；而占比最少的是进取型投资者，仅有0.57%的被调查者属于风险偏好最高的群体。
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图表1 各种风险偏好类型占比情况
2. 进取型和成长型风险偏好的国民画像
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在风险偏好类型具体划分为保守、稳健、平衡、成长和进取五个类型。其中成长型和进取型属于风险偏好较为激进的一类。在我国国民整体风险偏好较为保守的大背景下，是什么因素造就了风险偏好较为激进的群体？提取这类群体的主要特征，勾勒其画像，有助于理解我国国民风险偏好形成的主要影响因素。
《蒙格斯调查一》归纳了出激进型风险偏好投资者的画像。他们大多有以下几个特点：年龄处于26-35岁之间，学历是博士研究生或以上，多数是公司高管或中高层公务员，这部分人收入高、资产多，且大多是金融领域权威人士，过往的投资经验较为丰富，PE、VC等风险产品均有涉猎。
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图表2 成长型和进取型的国民画像
国民风险偏好群体分布
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1. 个人特质
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在风险偏好相关性研究中，普遍认为性别、年龄、教育、职业等个人特质与风险态度有着高度的相关性。
（1）性别
《蒙格斯调查一》发现稳健型的女性较男性多6%，而成长型的男性却比女性多5%，进取型的男性比女性多接近1%。说明男性更偏好风险，女性更倾向于规避风险。
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这可能和男性与女性个体的心理差异、生理机能不同有关。国民|深度|调查|风险|节选---
图表3 各类风险偏好按性别的分布情况
（2）年龄
综合来看，26-35岁年龄段的被调查者更偏好风险。
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图表4 不同年龄段的风险偏好群体分布情况
（3）教育程度
学历越高越偏好风险，尤其是在硕士及以上人群中表现最为明显。
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图表5 各类风险偏好的学历占比情况
（4）职业
除了其他这个类别之外，学生的保守型投资者占比最多，占比30.33%；公司高管中各种风险偏好类型占比较为均衡，且进取型占比为3.99%，在各种职业中占比最高。这是因为学生普遍无收入或低收入且相关经验较浅，缺乏对风险的判断能力。
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图表6 各种职业的风险偏好类型占比情况
2.地区分布
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（1）沿海发达地区与内陆地区
在地区分布上，有41%的青海被调查者属于保守型，远多于只有13%的香港；进取型的对比则更为明显，各个地区的占比差异较大，澳门和香港均有超过9%的被调查者属于进取型，而其余地区均在2%及以下。从各省市的风险偏好分布来看，沿海地区发达城市的国民普遍愿意承担高风险，而内陆地区偏保守。
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图表7 保守型在各省市占比情况
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图表8 进取型在各省市占比情况
（2）城乡分布
《蒙格斯调查一》将我国城乡结构细分为市区、县城、农村和城乡结合部。从图中可以看出，我国国民的风险偏好也在某种程度上呈现“城乡二元结构”。
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图表9 所在地区的风险偏好类型占比情况
3.财富水平
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财富水平也是风险偏好的重要影响因素。调查问卷用收入、固定资产、负债情况四个指标界定财富，观察其对风险偏好的影响。
（1）收入
从下图可以看出，每个收入组别的人数随收入的增加递减，这是我国贫富差距日益增大的一个缩影。
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图表10 收入的分布
此外，《蒙格斯调查一》还统计了不同收入水平对应的风险偏好类型占比，个人收入在15万元以下的被调查者中，绝大多数属于保守型投资者，而明显的对比是，个人收入在200万以上的被调查者中有超过七成是进取型。这说明收入越高，风险偏好越激进。
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图表11 收入与风险偏好
（2）固定资产
在当前中国房地产热的背景下，房地产投资似乎是一种相对稳定、能够实现长期增值目标的投资手段。对于一般家庭来说，主要固定资产无疑是房产。《蒙格斯调查一》发现，各类型的风险偏好者较多地是拥有1套房产，其次是2-3套房产。这说明对于拥有1套以上房产的被调查者，房子越多，越敢于冒险，而对于占样本大多数的仅拥有一套房产的被调查者来说，其风险偏好往往是不确定的。可能的解释与我国房贷政策有关：在限购政策下，多套房产较难获得贷款，因此多套房产拥有者除了拥有巨额财富外，房贷等相关负债也相对较少；而1套房产拥有者往往背负了巨额的房贷，使其风险偏好偏保守和不确定。
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图表12 家庭拥有房产数量与风险偏好
（3）负债
《蒙格斯调查一》对负债情况的调查发现，超过半数的被调查者无负债。
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图表13 负债情况
进一步分析，入不敷出的被调查者中，有超过半数属于保守型，而每月偿还债务占比收入三分之一的被调查者中有18.34%为保守型；而在无负债的被调查者中，除了进取型本身样本量较少以外，各种风险类型的投资者占比差别不大，最多的是稳健型投资者，其次是平衡型投资者。说明家庭负债越多，越规避风险，而对于无负债家庭，风险偏好分布则较为均匀。
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图表14 负债与风险偏好
结论
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我国国民整体风险偏好较为保守，风险偏好激进人群有显著特征，不同人群风险偏好有明显异质性：年龄处于26-35岁之间，学历是博士研究生或以上，多数是公司高管或中高层公务员，这部分人收入高、资产多，且大多是金融领域权威人士，过往的投资经验较为丰富，PE、VC等风险产品均有涉猎。
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从个人特质方面分析，女性较男性保守，而年龄处于25岁至45岁之间的被调查者最偏好风险，学历越高越偏好风险，学生普遍选择规避风险，公司高管或中层管理者更偏好风险；从地区分布来看，风险偏好在某种程度上也呈现“城乡二元结构”，沿海地区和一线城市的被调查者普遍愿意承担较高风险；从财富水平来看，收入越高、房子越多风险偏好越激进，家庭负债越多越规避风险。此外，人的风险识别能力和主观风险偏好构成主观风险意识，也影响着风险偏好，然而我国现阶段国民客观风险认知尚不充足，缺乏科学的主观风险态度。
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