股价大涨18%，仁会生物说要摘牌成利好？新三板差异化制度供给刻期待市场的进一步改革。"

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万万没想到，熊市里，"摘牌"成了利好消息。

新三板公司摘牌日渐常态化，有人调侃，现在好公司摘牌、大小股东撕逼不稀奇，好公司来挂牌才是新闻。

仁会生物（830931.OC）的摘牌剧情，却没有按正常套路出牌。5月28日，公司宣布摘牌计划，即放弃了"三+H"这个选项。

而今日开盘后，仁会生物买盘强势，股价持续上扬，盘中最高涨幅近30%，最终19.64元/股收盘，大涨17.60%。

要知道，这是仁会生物做市3年以来，单日第二大涨幅。而引爆股价的却是摘牌的消息。

当然，不能忽视的是仁会生物赴港上市的预期。港股偏爱医药板块，加上港交所大力招揽生物科技公司，选择港股也不难理解。

"三+H"火热，已经有5家新三板公司宣布计划发行H股。此前，成大生物公告后的次日，股价上涨7.82%，而仁会生物是否会选择港股还是未知数，股价便暴涨17.6%。

这年头，摘牌成了巨大利好？

新三板未来要服务新经济企业，就需要让它们看到希望。新三板之于仁会生物这样的公司，市场的"土壤"培育功能发挥得很好，接下来，就应该让它们愿意留在新三板绽放。

昨天公告要摘牌，今天股价大涨18%

仁会生物(830931.OC)是一家创新药公司，主要研究"重组人胰高血糖素类多肽-1(7-36) "通用名"贝那鲁肽注射液"，俗称"谊生泰"。2014年8月便挂牌新三板。

2015年3月26日，仁会生物开始做市，做市以来成交活跃，目前拥有400户股东，6家做市商。截至今天收盘，市值为31.81亿元。

今日仁会生物成交19万股，是近一个月来单天最大成交量；今天股价涨幅也

是做市3年以来，单日第二大涨幅。

上一次还是在2015年7月10日，股价接连暴跌之后的回升，单天涨幅49.75%。

"今天买的，应当都是赌仁会生物去香港上市吧"，南山资本创始人周运南表示，"有大股东回购这个可能，仁会生物摘牌是按不低于成本价回购，有保底不亏的心理。但我感觉更多的还是在搏未来境外上市的预期。"

港交所为了吸引新兴及创新产业公司赴港上市，改革不断，既允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市，又允许同股不同权，还组织了一场针对生物科技公司的大型交流峰会，有上百家机构和公司参加。在系列改革下，今年内地企业赴港上市热情高涨。

而为了更好服务市场、满足不同企业对于多地上市的需求，4月21日，全国股转公司正式牵手港交所，签订合作谅解备忘录。新三板公司可同时申请发行H股，实现两地挂牌。

"三+H"推出一个月以来，已有5家新三板公司宣布计划发行H股。

仁会生物董事长桑会庆此前也公开对港股市场示好，"生物技术公司比较容易缺钱，对资金需求比较大，如果没有长期持续、有实力的资本投入的话，发展是会受到限制的。所以港交所新政对新三板挂牌生物技术公司有很大的吸引力。"

5月22日，仁会生物还终止了期权激励计划，当时市场认为，仁会生物也要加入"三+H"大军了。因为君实生物（833330.OC）宣布计划发行H股的同时，终止了正在进行中的定增，有分析称此举是为加快港股上市进程。

而现在，摘牌就意味着仁会生物放弃了"三+H"这个选项。有市场人士猜测，仁会生物或是希望以搭建红筹的形式赴港上市。"搭红筹去港股可以实现全流通，这一点"三+H"无法实现，真有企业摘牌去香港也很正常。"

"但仁会生物摘牌，对新三板来说可不算是一个好信号。"

挂牌4年融资4亿，药研发完成了，公司却要走了

仁会生物是新三板知名的创新药公司，也是新三板扶持、培育创新型公司的典型。

生物医药产业具有高投入、长周期特征，在研发阶段往往需要大量的资金投入且无盈利，盈利之后企业将出现非线性爆发性增长，其高风险高回报特性决定了主要依赖股权融资。

自2000年成立初期，仁会生物便投身于糖尿病药物的研发，连年亏损，2014年挂牌时营收尚为零。

因为盈利的严格限制，仁会生物不可能实现A股IPO，当时只能搭建红筹架构去美国上市或者在新三板挂牌。2014年，公司选择了挂牌新三板，也享受了新三板的红利。

挂牌之时，新三板市场火热，2015年仁会生物完成4轮融资，融资4亿元，85%的募资用于扩产项目和研发，推动了企业的持续研发突破。

"如果没有新三板，我们现在可能还会受制于资金不足而畏手畏脚。"桑会庆2015年曾这样说。

而在新三板的陪伴下，去年2月，仁会生物的"谊生泰"问世，2017年实现营收1368万元。年报显示，到2017年年底，"谊生泰"营销团队已扩充至200人左右，全国各地的销售网络也已经铺开。

但公司的未来如何，都将不属于新三板。

创新型公司大量出走，新三板差异化制度供给刻不容缓

"新三板现在11300多家企业中，有70%以上属于高新技术企业，这是新三板将来主要服务的对象。"全国股转公司副总经理隋强在北京2018年金融街论坛年会上表示。

实际上，新经济产业已利用新三板市场制度获得跨越式发展。据股转统计，创新层共有生物医药新经济企业31家，其中30家获得过股票融资，平均融资金额2.03亿元。

但东方略已从新三板摘牌，仁会生物也要走，"这些企业的流失，意味着新三板的培育功能、市场吸引力在大幅下降，这显然需要引起重视。"某市场人士表示。

5月28日，仁会生物宣布摘牌，华强方特（834793.OC）宣布开始IPO辅导。

5月29日，仁会生物股价暴涨17.6%，华强方特股价大涨7.49%，"摘牌成了利好"市场传出这样的声音。

而在这背后，是这类公司在新三板没有得到期望的差异化制度供给。

2015年华强方特挂牌新三板，完成融资26.99亿元，最新市值131亿元。2017年中，公司董秘办相关人士还对媒体表示，"目前公司在新三板发展还不错，转板尚无时间表"，如今却开启了二次冲A进程。

新三板未来要服务新经济企业，就需要让它们看到希望。新三板之于仁会生物、华强方特这样的公司，市场的"土壤"培育功能发挥得很好，接下来就应该让它们愿意留在新三板绽放。

"新三板必须要有一个很大的精选层预期。"周运南表示，"当然这个顶层可以叫精选层，也可以叫发行层，或者其他名称，这个层里面要赋予更多的好处，未来优质企业才有可能在新三板绽放。"

股转显然也已意识到此问题，昨日隋强在金融街论坛年会上表示，"目前的分层工作与市场的期望还有一定距离，还需继续完善。下一步股转将按照精细化分层的思路，完善差异化制度安排，包括交易制度、投资者适当性、信息披露、监管等方面。"

不仅如此，进入2018年以来，推进"三+H"、部门架构大调整、与贸仲委合作共建市场纠纷解决机制，股转改革动作不断。

"股转公司对于如何提高对企业、投资者和投资机构的服务一直在内部酝酿。"某接近监管层的市场人士对读懂君表示。《股转求变！》

期待市场的进一步改革。

文 | 蔡六

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