东方园林这个白马股为什么大跌？如何从财务报表解读？有不少粉丝买了东方园林

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有不少粉丝买了东方园林，结果这段时间跌成翔，心里难免恐慌，所以问黑马怎么办？所以今天给大家深度分析一下这个股票。

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东方园林跌成翔

首先我要说二点

1 在买入东方园林之前，你肯定是没有好好研究的，所以对这个东方园林到底是不是好公司心里没有底，所以看到股价大跌心里才会发虚，这是一个极不好的习惯，一定要在买入股票之前研究，而不是买了之后在研究，不改变这个习惯，以后还会吃大亏。

2 我不会分析东方园林的经营业绩，因为现在的状况并非对他的业绩表示怀疑，核心是他是否能撑过这个关口，也就是短期债务问题。

一东方园林是家什么公司？

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东方园林从5月25号停牌了，公告说的是因为发行股份购买关联方的资产，但是因为存在不确定性担心

引起股价异常波动，为了保护中小投资者的利益所以停牌。

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东方园林很美啊

但我们看到从5月17号以来每天都在下跌，从主力资金的流向看，3号，5号，10号，20号资金流出为3.49亿，7.53亿，8.32亿，8.88亿，这是巨大的资金流出，所以才大跌，问题是具体什么原因呢？

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资金大量流出

看新闻报道，5月21日东方园林发行公司债劵10亿，但是只募集到5000万，于是引发了市场对东方园林的担忧，资金大幅度逃离。

为什么要募集资金呢？刚才公告说要购买资产，也就是并购。

这个公司主要业务是承接园林建设，环保项目，公共服务设施等，叫做PPP项目，主要客户是地方zf

这个模式是这样运行的：先是中标，和zf一起成立一家项目公司，然后由公司先行垫资把钱打到项目公司的账上，把项目做到一定时候才有钱回流。

第一，启动项目需要大量的资金，项目越多，需要的资金量也越大，所以需要发债借钱。

第二，这个模式下必然产生大量的应收账款，不断的占用公司的现金流，所以非常危险，一旦资金链断裂公司就会破产，而他的身份是民营企业，市场更加担心，在这之前已经有神雾环保，富贵鸟，凯迪生态等民营企业爆出了债务违约。

这个业务模式比房地产公司的业务模式差，好的公司都是占用别人的资金。而这个业务模式是有很大风险的，尤其如果管理层非常激进的话、

而现在正处于金融去杠杆的风暴中，地方zf的债务高企，极容易引发债务危机，所以市场才有这样的担心，资金集体出逃，股价大跌。

好，上面是各种新闻媒体都可以了解到的公开信息，那么这是不是事实呢？我们需要对东方园林的财报进行解读。

二东方园林现状如何？

先给大家说个概念，对于这种公司的解读，核心不时利润表，因为利润表只会反应业绩状况，但不会反应危机。

而是现金流量表解读的是风险，投资者现在最担心的就是风险，所以重点是现金流量表和资产负债表。

但我们还是先看看

1 利润表

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一季度营业收入是25.4亿，扣非净利润是294.76万，做了25.4亿的生意，既然赚了300万不到？1%的水平？太不赚钱了。

之所以这么不赚钱，可能是因为钱投出去，但是还没有收回来。

管理费用4.85亿，管理费用率是19%，就是说这家公司在管理上花了营业收入的19%，一般的企业只有5%-8%。

而2017年的一季度只有2.69亿，增长幅度很大。

财务费用1.4亿，这主要是还钱的时候支付的利息，财务费用率是5.5%，这是融资花的成本。

这个费用也是越来越大，2014年2.23亿，2015年2.26亿，2016年3亿，2017年3.99亿，说明公司借的钱越来越多，支付的利息也越来越多。

利润表来看，主要问题是不赚钱，而且管理费用还高到天上去了。

2 资产负债表

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资产负债表

货币资金28.99亿，看上去还是比较多，但是不要被迷惑了，因为钱的来源不同，意义完全不一样，比如从经营中来的钱，就是很健康的，也是可以长久的，而如果是借来的钱，就是坏事，这等下从现金流量表可以看出来。

总资产是383.67亿，总负债率70%，而公司这些年的负债率一直都在60%左右，这也说明最近一年多扩张速度很快。

然后我们可以看到一季度的应收账款是87.17亿，他的营业收入是25.4亿，应收账款是营业收入的3倍多。

而且也越来越大，2017年74.7亿，2016年是54亿，2015年是37.8亿。

业务越多，应收账款也越多，风险同比放大。

而应收账款周转率为0.29，这个数字什么意思？他说的是东方园林从项目开始到从甲方结算回流现金的次数，一个季度只有0.29次，也就是应收账款周转率非常低。

短期债务偿还能力

因为这一次的危机其实就是短期缺钱引起的，那东方园林的短期债务偿还能力怎么样？有二个指标：流动比率和速动比率，这个读财报的时候讲过。

流动比率=流动资产和流动负债的比例，当大于3的时候，说明企业偿还短期债务的能力还可以。

东方园林流动资产为247.56亿，流动负债为241.15亿，比例为1.02，这个数字说明东方园林短期债务偿还能力非常的紧张。

流动负债241亿，意思是说一年内要还241亿钱，而目前来看流动资产只能全部用来还债，这意味着即使公司真的把短期债务全部还清了，公司也没有多余的钱开展接下来的经营活动，比如买原材料，开工资，以及项目启动的费用等。

之所以把流动比率定为3是说企业把债务还完了，还有二倍债务的钱去经营，但国内很多达不到这个比例，因为中国的民营企业都是借新债还旧债，东方园林也是这样，但偏偏这个时候大环境变化了，借不到钱了所以爆发危机。

但是流动比率其实还不能真实的反应公司短期还债能力，因为流动资产中很大部分是存货，而存货要变成钱短期非常困难的，因为需要先把存货卖出去，变成应收账款，然后再变成钱，所以我们可以看另外一个指标，速动比率。

速动比率其实就是流动资产减去存货后的钱，再除以流动负债

速动比率=流动资产-存货÷流动负债

东方园林的存货是123.32亿，用流动资产减去这个数再除以流动负债，等于0.51，本来应该要3倍才达标，现在只有0.51倍。

而这个指标即使像中联重科这样应收账款达到226亿，存货达到85亿的公司，速动比率也有2.18亿。

长期债务偿还能力

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这个评价指标是用息税前利润除以利息，如果能达到4-5倍说明合格。

公式：（扣非净利润+所得税+利息）÷利息

扣非净利润294.76万+所得税2367.8万+利息7328万=9990万

然后除以利息等于1.36倍。

这个指标的意思是说，东方园林一季度赚的钱只够还1.36次利息，还不包括还本金，而且还需要还所得税。

资产负债表把东方园林的问题说的清清楚楚，危机非常大

3 现金流量表

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现金流量表

现金流量表是从风险的角度解读这个公司怎么样，告诉我们这个公司能不能继续生存下去

第一个标准，经营现金流是正的说明企业才健康，意思是说企业可以通过经营养活自己，一般情况下只有二种公司的经营现金流为负，一个是初创企业，所以创业公司才需要大量的融资来养活自己，二是衰退期的企业。

东方园林经营现金流入为30.92亿，流出为27.87亿，有3.04亿的净额。

然后是投资活动，这一块产生了-21.8亿的现金流，所谓投资活动，其实就是把钱投入到了项目上去了，或者购买资产，会以资产形式体现在资产负债表上

然后在看筹资活动的现金流，也就是说新借到的钱要比还的钱多才行，因为投资活动已经产生了-21.8亿的现金流，减去经营活动的3.04亿，差额是18.76亿，所以融资活动必须要比他们之间的差额多才行。

收到的现金总计为34.58亿，其中有34亿是借的，记得前面说资产负债表里29亿的现金吗？现金流量表告诉我们这个钱是怎么来的。

然后流出是22.33亿，也就是还本付息了，然后还剩下12.25亿。

所以整个公司的现金流是18.76亿减去12.25亿，等于-6.51亿。

也就是说东方园林的财务报表告诉我们，在一季度结束的时候，这个公司还差6.51亿才玩得转，所以才去发债融资。

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三公司还能继续持有吗？

一个企业是否能生存发展，与外部环境，经营模式，团队能力等密切相关，中国的民营企业生存确实非常艰难，而最大的难题之一就是资金的问题。在外部环境宽松的环境下，进攻型，积极扩展型模式也许可以得到非常好的结果，比如在2015年前的房地产企业加杠杆发展都获得了很好的结果，比如融创，恒大等，但那是在整个经济高速扩展时期，大环境也鼓励，资金成本低。

但是现在这种状况下，对于东方园林这种资金密集，长周期的企业正确的战略是收缩，把费用降下来，把该要的钱要回来，让企业生存下去才是第一要务，而不是继续扩展去并购。

具体如何决策，投资者根据上面的情况自己做决定。

最后我想对大家说，投资用的是你的血汗钱，一定要小心谨慎，放弃一夜暴富的想法，放弃跟风炒作，否则市场会让你付出血的代价。用心付出学习，提高自己的能力，永远是通往成功最快的捷径。

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