晨报重点推荐：中航沈飞、水星家纺备注《证券期货投资者适当性管理办法》

重点推荐：1军工彭磊/杨宇推荐中航沈飞，认为公司是首个实施股权激励的军工总装企业，未来激励计划配合军品定价改革有望逐步提升利润率，同时“产能扩张+单价提升”将助力业绩快速增长，目标价48元。2纺服郝帅推荐水星家纺，认为公司一季度线下增长超预期，预示行业回暖仍持续，线上与直营渠道仍处快速增长期，公司全年盈利有望提升，继续维持增持评级，目标价31.06元。

一、今日重点推荐

1、公司更新：中航沈飞（600760）《军工总装首个股权激励，战斗机龙头再添动力》

维持目标价48元，空间33%，增持。公司是首个实施股权激励的军工总装企业，未来激励计划配合军品定价改革有望逐步提升利润率，同时“产能扩张+单价提升”将助力业绩快速增长。维持2018-20年EPS为0.68/0.89/1.09元，CAGR为29%，维持目标价48元，增持。

军工总装企业首个股权激励计划，意义重大。5月15日公司发布限制性股票激励计划，有效期10年，每期间隔3年，累计股票总量不超过总股本10%，其中首期拟向公司董事、高管以及骨干(合计92人) 授予407万股，占总股本的0.29%，授予价格22.53元。我们认为，此次激励计划将进一步完善公司治理结构，调动领导管理层与骨干员工积极性，提质增效作用明显，同时公司是首个实施股权激励的军工总装企业，完成从0到1的突破，为后续军工激励计划提供想象空间，意义重大。

激励计划配合军品定价改革，利润率提升可期。受“成本加成5%”的军品定价规则限制，我国军工总装企业利润率整体较低，2017年公司净利率为3.6%，与国外军工企业7-8%的净利率相比差距较大，未来随着我国军品定价改革的逐步推进，叠加股权激励增强管理层降成本动力，公司利润率提升可期。

“产能扩张+单价提升”助力业绩快速增长。公司募投的新机研制生产能力建设项目将进一步提升产能，预计2020年有望列装量产；随着战斗机代际提升，公司产品单价有望继续增加，从而助力业绩快速增长。

风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。

2、公司深度研究：水星家纺（603365）《专注中端家纺，多渠道并进共驱高增长》

继续维持增持评级：预计公司2018-2020年EPS为1.24、1.55、1.88元，增速为28.4%、25.24%、21.38%，增长驱动主要为线下开店+电商渠道。参考行业平均估值以及公司自身成长能力给予18年25倍PE，维持目标价31.06元，继续维持增持评级。

家纺行业回暖，消费升级+格局优化是发展主线：家纺行业17年逐步回暖，消费升级趋势明显，行业客单价不断提升，三四线城市尤为明显，电商渠道快速发展加速龙头集中度持续提升，目前行业CR5仅为8.5%，离国外成熟市场尚有较大的发展空间。

经销为主，直营为辅，特色销售模式助力三四线市场开拓：公司目标客户定位为三四线城市中端消费人群，主打性价比，随着消费升级的逐渐下移，这部分人群的消费能力将会逐渐激发。公司现有渠道约2750家左右，未来将持续下沉，深耕三四线城市，预计18年新增加盟门店250家，线下加盟维持稳定增长，公司将充分受益于三四线消费升级带来的同店增长红利。

直营、电商占比加大，盈利能力有望提升：公司直营终端占比仅为5%，远低于其他行业龙头。公司未来三年每年规划新开30家左右直营店以扩大直营收入。此外，公司电商发展迅速，17年增速48%，预计18/19年公司线上增速为34%、30%。而线上及直营这些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整体盈利水平有望持续提升。

风险提示：电商业务发展不及预期，线下开店不达预期

备注

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