4天两个涨停，是什么主导了棉花的行情? 全球产不足需、主要棉花产区天气恶劣

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全球产不足需、主要棉花产区天气恶劣、资金借机炒作等因素，引发郑棉价格飙升，带动现货价格跟涨。

本文来源一德菁英汇，作者一德期货棉花分析师彭瑶，原标题《4天2个涨停，是什么主导了棉花的行情?》

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4天2个涨停，总共涨了10%，天气市行情近期成为主导。

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1. 天气情况

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5月20日，受冷空气影响，全疆各地都处在大范围的降水降温天气过程中，部分地区还会出现霜冻、大风等倒春寒现象，南疆地区连续的降雨天气将对棉花苗期的生长造成一定影响。22日会有所升温。

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目前美国得州北部旱情继续加重，本周开始得州北部降雨量开始增加，关注后期降水情况。

2. 周行情回顾

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国内:上周棉花主产区北疆低温、南疆局部见大风天气，资金借机炒作，引发郑棉价格飙升，带动现货价格跟涨，CC Index3128B指数继续上涨，周涨158元/吨，销区东南沿海地区涨幅最大;原料成本带动下游纱线价格上涨，各支纱线上涨幅度不等;替代品价格走弱。

国外:美棉、澳棉需求强劲，市场担忧得州天气，国际棉价上涨，中美经贸磋商达成共识，不打贸易战，同时，中美双方同意有意义地增加美国农产品出口，或将加速下年度美棉超卖速度。

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3. CFTC非商业持仓-净多占比连续五周高位增加

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截至5月15日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头124976(-6983)张，空头15051(+1455)张，ICE总持仓282944(-3457)张，净多占比38.85%，占比在连续五周增加后首次减少。

4. 美棉出口销售(单位:包)

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截至5月10日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到381万吨，完成USDA出口预测(5月)的113%，高于五年均值11个百分点;美棉装运量累计达到252万吨，装运率75%，低于5年均值3个百分点。

下一年度签约向好。

5. 国内新棉销售加快

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据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至5月18日，全国销售率为73.9%，同比下降12.5个百分点，较过去四年均值减缓7.9个百分点，其中新疆销售75.7%。累计销售皮棉449.6万吨，同比增加11.1 万吨，较过去四年均值减少49.9万吨，其中新疆销售379.5万吨。

6. 棉籽开机-棉油厂压榨利润继续小幅下降

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5月11日当周，各地棉油厂开机率回升，主要由于山东地区部分油厂恢复开机，后期棉籽资源日益减少，油厂压榨将陆续结束。当周终端需求不佳，副产品价格偏弱运行，油厂压榨利润继续小幅下降，预期短期国内各地棉油厂压榨利润仍将处于盈利状态。

7. 库存-工业库存增加

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2018年4月底全国棉花商业库存287万吨，环比减少36万吨，同比增加100万吨;

2018年4月底全国棉花工业库存70.73万吨，环比增加2.36万吨，同比增加6.86万吨。

7. 库

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存-仓单加有效预报量维持近5年高位

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截至2018年5月18日，郑棉期货市场仓单共计8304张，有效预报1052张，仓单加有效预报折合棉花总量达37.4万吨，为近5年同期最大值，有77%的仓单加有效预报在内地仓库。

8. 进口

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2018年3月中国进口皮棉10.75万吨，环比增4.7%，同比减11%。17/18年度前6个月累计进口棉花68.78万吨。

2018年3月我国进口棉纱线17.22万吨，环比增87%，同比减6%。

9. 出口-纺织品服装出口有所恢复

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2018年3月，我国出口棉纱3.47万吨，环比增9.8%，同比减3%。

2018年4月，我国出口纺织品服装约214.9亿美元，同比下滑0.6%，环比提高34%。其中出口纺织纱线、织物及制品105.1亿美元，同比提高7.1%，环比提高33.6%;出口服装及衣着附件109.7亿美元，同比下滑7%，环比提高34.5%。

10. 棉纺织行业采购经理人指数

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2018 年 4月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为 55.13%，环比减少0.28 个百分点，同比增加6.3个百分点，在50% 枯荣线以上。除了棉花库存指数环比有所增加外，其余指数均有所下降。

11. 成本和利润

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国储棉轮出，有利于下游纺企降低生产成本，国内纺企普梳C32S理论生产利润目前位于598元/吨一线，较轮出前明显增加。

上周内纱价格涨幅大于外纱价格涨幅，内外纱价差回至4元/吨(+104)。

12. 纺织企开工和库存-成品库存去化速度放缓

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13. 国储棉轮出-新疆棉挂牌量继续增加

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17/18年度轮出前国储库容约在520万吨，2018年轮出至8月底共121个交易日，按日挂牌3万吨，成交率65%(16/17年度平均成交率)计算，17/18度国储轮出量在230万吨，17/18年度轮出后国储库容约在290万吨，接近安全边际。

截至5月18日，17/18年储备棉轮出挂牌量共144万吨，累计成交82.4万吨，累计成交率57.19%，近期随着期价上涨和国储新疆棉挂牌量的提高，成交量、价同升，加价幅度扩大，预计18年国储成交率相对低点4月已现。5月21-25日当周标准级储备棉轮出底价为14940(-74)元/吨。

14. 价差发现

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15. 全球供需平衡表

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根据USDA5月全球产需预测，2017/18年度全球棉花产量较4月份略有上调，消费量有所增加，期棉库存微减。

18/19年度首次预估平衡表数据中，对下年度全球单产悲观，预计棉花产量略减，消费量大幅增加，全球期末库存同比减少6%。

预计18/19年度全球消费量2731.1万吨，同比增加102.2万吨，增幅3.9%，近10年，全球棉花产量超过2731万吨的年度仅11/12年度的2778万吨，而该年产量增加主要受种植面积的推动。

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16. 美国供需-多重因素支撑美棉

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根据USDA5月全球产需预测，2017/18年度美国产量455.5万吨，较上月调低2.4万吨;出口量337.5万吨，调增10.9万吨;期末库存102.3万吨，调减13.1万吨。

2018/19年度美棉预计收获面积调增0.27%至11130千英亩(4504千公顷)，单产调减7%至943公斤/公顷，产量调减31万吨。

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截至5月13日当周，17/18年度累计装运量252万吨，离出口目标337.5万吨还差85.5万吨，17/18年度还剩12周，85.5万吨每周装运7万吨左右即可完成USDA5月出口目标，若后期每周装运量维持在9万吨上下，则USDA有望继续调高美棉出口预期。

在目前18/19预期供需偏紧、未点价合约历史高位、美棉需求向好和基金多头持仓等因素影响下，预计短期美棉将继续维持震荡偏强运行。

17. 印度供需

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CAI棉花5月供需报告和USDA5月月报均维持印度17/18年度供需各项指标不变。

截止5月8日，印度本年度印度棉花上市量527万吨，占预估产量的86%，中部地区上市最慢，上市率85%，目前日上市量维持在1.2万吨左右，明显减少，上周印度棉花价格有所回落，目前印-美棉价差已至相对低位。

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USDA5月月报预计18/19年度印度产量620.5万吨，同比未做调整;消费量548.7万吨，增加21.8万吨，增4.1%;进口量32.7万吨，减少4.4万吨，减幅11.8%;出口量92.5万吨，减少5.4万吨，减幅5.6%;期末库存287万吨，增加12万吨，增幅4.4%。

美国农业参赞最新预计，18/19 年度印度植棉面积同比减少 4%，低于印度棉花协会(CAI)预计下降的12%，到4月底，印度北部棉花种植面积仅为9600公顷，而去年同期为2.2万公顷，同比减少1.24万公顷。

印度气象部门(IMD)5月3日预测2018年印度西南季风接近正常，表明6月至9月的降雨量可能占长期平均水平的97% (LPA)。近期印度棉花现货价格随着ICE的上涨涨幅不小，后期印棉种植面积随着价格的上涨迎来增长可能性仍在，关注后期实际种植面积。

18. 巴基斯坦供需-库存消费比有所回升

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据巴基斯坦棉花协会(PCGA)统计，截止2018年5月1日，巴基斯坦共上市棉花197万吨，仍在运行的轧花厂数6家，未销售新棉6万吨，新花销售至尾声。

19. 我国供需

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从中国国内各预测机构的数据来看，农业部和中国棉花网对于18/19年度国内产量预计值在550-585万吨之间，对单产同比下降形成了一致预期。

我们考虑18/19年国储继续轮出150万吨，则国储新疆棉库存不足以支撑18/19年轮出， 18/19年度期末国储还剩余140万吨，市场流通的棉花相对17/18年度在减少，期末库存也达到了近4年的最小值，基本面明显转好。

20. 宏观环境

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21. 总结

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国际方面，USDA5月供需报告对美棉17/18年度出口预估低于市场预期，对18/19年度全球供需缺口预估低于市场预期，对市场带来了偏空影响，但预期18/19年度单产悲观，全球产量不足需奠定了国际市场长期偏多的基调，目前是棉花种植期天气炒作事件窗口，得州旱情依然严重，本周降雨增多，印度预计4-6月季风正常，关注后期实际种植面积。中美经贸磋商达成共识，不打贸易战，同时，中美双方同意有意义地增加美国农产品出口。

上周棉花主产区北疆低温、南疆局部见大风天气，资金借机炒作，引发郑棉价格飙升，带动现货价格跟涨，国储棉成交量、价上涨，加价幅度扩大。20日新疆大范围迎来降温，北疆倒春寒、南疆持续的降雨对棉花苗期造成的影响有待观察，21日温度将有所回升。下游纱线价格跟随原料棉花价格上涨，纺织企开机负荷维持高位，成品纱线、坯布库存低位，但去化趋势明显放缓，目前新棉销售明显加快，不过大部分商业库存仍在新疆，内地商业库存处于较低位置，存在补库需求，考虑到企业资金面的紧张，6月将进入纺织企业季节性淡季，短期高位价格下企业大量囤货尚早，天气市影响仍在，9-1价差接近无风险套利边际，郑棉短期震荡偏强，长线总体向上，可长期持有远期合约多单。