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甲醇期货将酝酿利润修复行情

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据中国证券报报道，作为商品期货功能发挥显著的甲醇期货，近年来市场运行较为平稳，投资者结构逐步合理。日前，在由郑商所支持、私享汇承办的“2018年二季度甲醇期货市场研讨会”上，多位分析人士指出，近几年，甲醇现货市场需求端处于量的扩张阶段，由于特有的季节性因素，以及以伊朗为主的进口国潜在的不稳定因素，甲醇期货二季度表现需要重点关注。有分析人士指出，甲醇行业的调整升级，是符合整个经济发展需求的，未来的甲醇市场潜力巨大。

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远兴能源（个股资料操作策略股票诊断）

远兴能源:公司拟回购股份,有助于维护投资者利益

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远兴能源 000683

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研究机构：西南证券分析师：商艾华,黄景文撰写日期：2018-05-09

回购股份有助于维护投资者利益。目前,公司业务发展良好,经营业绩持续增长。公司基于对未来发展的信心,为稳定投资者的投资预期,维护广大投资者利益,增强投资者对公司的投资信心,维护公司股价,切实提高公司股东的投资回报。公司旨在通过制定本股份回购计划,增强投资者对公司的投资信心,推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。

公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。

公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52化肥项目基本建成,公司预计2018年8月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“买入”评级和4.05元的目标价。

风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期,回购或存在不达预期的风险。

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华鲁恒升（个股资料操作策略股票诊断）

华鲁恒升:百万吨尿素装置投产,多产品价差扩大,Q2业绩有望超预期

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华鲁恒升 600426

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研究机构：申万宏源分析师：宋涛撰写日期：2018-05-18

公司公告:公司肥料功能化项目部分生产装置近日试车成功,打通流程,进入试生产阶段。该项目改造提升一套合成氨及尿素生产装置,提高装备和技术水平,优化产业平台;50万吨/年尿基复合肥装置尚处于建设中。

尿素产能达200万吨,降本增效扩大领先优势。公司原有180万吨尿素产能,其中有80万吨尿素装置运行年限较长、能耗相对较高;本项目采用15MPa合成氨装置替代一套传统22MPa合成氨装置,采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术建设尿素装置,替代一套水溶液全循环法尿素装置。项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,预计新增的100万吨尿素装置将对原80万吨老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。我国尿素行业经历多年整合,总产能已经下降至8000万吨左右,行业供需格局明显改善;当前正值春耕旺季,下游农业需求旺盛,而国内厂家库存较低,截至5月4日,国内尿素企业库存仅47.7万吨,比去年同期低33%。自3月以来,尿素价格震荡上行,华鲁恒升大颗粒尿素出厂报价2100元/吨,盈利能力大幅增强。

油价站上新台阶,甲醇产业链景气上行,煤油价差扩大增厚业绩。公司依托低成本清洁煤气化技术,拥有320万吨氨醇平台产能,并发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位;从中长期来看,甲醇作为连接煤化工和石油化工的重要基础化工品,随着煤制烯烃、煤制乙二醇等产业快速发展,甲醇价格正在体现出和油价越来越高的相关性。在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,甲醇及其下游产品的景气度逐步上行。公司的煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,叠加原料煤价格下跌、产品价差不断扩大,甲醇产业链的景气上行将为公司带来巨大的业绩弹性。

醋酸价格大涨,Q2业绩有望超预期,期待Q3煤制乙二醇投产。近日醋酸市场供需紧张加剧,国内厂家集中检修、海外装置推迟重启、下游需求向好,推动价格连续上涨至5250元/吨,公司现拥有50万吨醋酸产能,醋酸价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.23元。当前价格较Q1均价已上涨620元,而同期原料煤价格下降,Q2业绩有望超出市场预期。50万吨煤制乙二醇项目预计将于三季度投产,在当前油价环境下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到10亿元。公司以氨醇、醋酸产业链列入山东省新旧动能转换重点项目规划,未来发展获得政策支持,新一轮百亿级资本开支打开公司长期成长空间。

盈利预测与投资评级:维持公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.52、1.85、2.04元,对应PE为13X、10X、9X,维持“增持”评级。

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开滦股份（个股资料操作策略股票诊断）

开滦股份:以价补量业绩回升,关注“煤焦化”一体化

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开滦股份 600997

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研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：2018-03-19

以价补量,公司业绩同比回升:煤炭方面,2017年公司原煤产量810万吨,同比增长5.7%,但洗精煤产量276.58万吨,同比下滑18.93%。

2017年洗精煤平均售价1108.88元/吨,较去年同期的511.14元/吨上涨116.94%。受限产影响,化工品销量也出现下滑。焦炭方面:公司实现冶金焦产量646.3万吨,销量656.61万吨,分别下滑5.54%与3.69%,但综合售价上涨64.03%。其他化工品方面:己二酸项已经投产,2017年贡献产量15.1万吨,其中销售15.03万吨。除新投产的己二酸外,纯苯与甲醇的销量也分别下滑14.72%与32.99%。但价格分别上涨30.63%与27.18%。价格上涨弥补了产销量的下滑,公司营业收入为185.62亿元,较上年同期增58.26%。

成本抬升导致毛利率下滑:测算公司吨煤成本(精煤)829.8元/吨,较上年同期的433.43元/吨同比增长91.45%,吨焦成本1653.74元/吨,同比增长74.89%。成本升高的主要原因是:1)作为原料的焦煤价格上涨,2017年原料煤平均价格为1198.37元/吨,同比上涨58.36%;2)会计核算规则变更,根据《企业产品成本核算制度—煤炭行业》规定,将部分管理费用转移至制造费用核算,导致成本升高。由于成本端的增速高于售价的增速,公司主要产品的毛利率均出现了不同程度的下滑,洗精煤毛利率30.07%,下滑2.02个百分点,其他煤化工产品毛利率0.37%,下滑2.87个百分点,冶金焦毛利率(7.54%)跌幅最深,较上年下滑4.04个百分点。

拟增资唐山中浩,继续扩展化工业务:公司公告拟以自有资金向全资子公司唐山中浩化工有限公司增资7亿元,唐山中浩主要运营己二酸(产能15万吨/年)和聚甲醛(产能4万吨/年)两个项目,其中己二酸项目已经于2017年1月投产,当年实现利润总额157.92万元,净利润-5047.62万元。据公告,两个项目内部收益率均高于行业基准水平,能够带来较高的投资收益。聚甲醛项目于2018年1月正式投产。公司对唐山中浩公司实施增资,可提高其经济效益和社会效益,符合公司的发展战略,有利于公司的长远发展。

投资建议:首次覆盖给予增持-A投资评级,6个月目标价6.24元,折合16倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为6.21/7.5/7.72亿元,EPS分别为0.39、0.47、0.50。

风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌。

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新奥股份（个股资料操作策略股票诊断）

新奥股份:业绩持续改善,致力于打通清洁能源产业链

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新奥股份 600803

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研究机构：申万宏源分析师：谢建斌撰写日期：2018-04-03

甲醇、能源工程、煤炭是主要收入来源。甲醇、能源工程、煤炭收入占比分别为30.41%、26.87%和22.63%。甲醇销售实现收入30.51亿元,同比增长75.39%,毛利率为14.9%,较去年降低6.75个百分点,主要由于低毛利的甲醇贸易业务占比提高17%拖累整体业务毛利率;能源工程类收入达26.97亿元,同比增长38.21%,毛利率下降6.17个百分点至21.8%;煤炭业务实现收入22.71亿元,同比增长130.81%,毛利率维持行业较高水平达45.46%,但由于煤炭贸易占比增加17%导致毛利率下降。

工程业务外部竞争力逐步增强。17年公司工程业务外部竞争力大幅度增强,订单签约金额达15亿元。公司17年日常关联交易22.64亿元,较计划数少13.32亿元,主要由于舟山管道项目施工路线审批时间延后及新奥能源的投资计划调整所致;公司预计18年日常关联交易金额为33.44亿元,其中主要关联交易为舟山LNG项目和新奥能源在调峰储配站及泛能站等建设业务。

Santos经营业绩持续改善。截至17年底Santos资源1P储量为4.7亿桶油当量,2P储量为8.48亿桶油当量。17年Santos油气产销量小幅下降,销量为83.4百万桶油当量,产量为59.5百万桶油当量,平均实现油价大幅提升至57.8美元/桶;销售收入增长至31.07亿美元,同比增长20%;营运现金流大幅好转,提升至12.48亿美元,同比增长49%;EBITDAX提升至14.28亿美元;单位生产降低至8.07美元/桶;资本支出小幅提升至6.82亿美元,18年公司仍将提升资本开支至8.25-8.75亿美元;债务净额降低至27.31亿美元。

LNG产能有望提升,未来有望打通与Santos贸易合作。公司具备沁水新奥10万吨及新奥北海约8万吨LNG产能,募投的20万吨/年稳定轻烃项目将于2018年5月投料试车,项目达产后将联产2亿方天然气,公司LNG产能将继续提升。公司积极探索并尝试与Santos开展境外LNG贸易业务,未来通过双方合作获得海外优质天然气扩大天然气资源供给,满足国内能源市场和国内国际LNG贸易的需要。

估值与投资建议:我们认为公司17年业绩小幅低于预期,主要由于Santos资产计提及煤炭、甲醇低毛率贸易导致,我们看好公司致力于打通清洁能源产业链的战略布局及天然气业务的成长性,调整18-19年公司净利润分别为13.35、18.6亿元(原值为16.36、19.92亿元),同时给予20年净利润为21.57亿元,对应公司股本12.29亿股,EPS分别为1.09、1.51、1.75元/股,以当前股价11.71得到公司18-20年PE估值为11X、8X、7X;按照18年行业PE估值水平在14X,较公司当前股价有30%的上涨空间,维持“买入”评级。

甲醇期货将酝酿利润修复行情 四股或立风口

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