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据报道，近日，美国两大无线运营商宣布将运营发售Red Hydrogen One手机。此前有行业分析报告预测，全球3D显示屏产值将从2014年的230亿美元增至2019年的765亿美元，六年增长逾3倍。2016年全球裸眼3D显示行业产值约为30亿元人民币，预计2021年可达到3000亿元人民币。目前行业内有技术实力的公司屈指可数，市场呈现一片蓝海。可关注深天马A、苏大维格、康得新等。

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深天马A（个股资料操作策略股票诊断）

深天马A:q1业绩稳健增长,优质资产注入增强长期发展动力

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深天马A 000050

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研究机构：光大证券分析师：杨明辉,黄浩阳撰写日期：2018-04-23

事件:

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公司发布2018年第一季度报告,一季度实现营业收入65.74亿元,追溯调整后同比增长47.53%;实现归母净利润3.88亿元,追溯调整后同比增长2.71%。

点评:

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一季度业绩稳健增长,销售与管理效率进一步提升

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公司一月份完成厦门天马100%股权、有机发光公司60%股权的过户手续,实现同一控制下的企业合并(厦门天马),所以在一季报中对财务数据进行了追溯调整。

公司Q1实现营业收入65.74亿元,追溯调整后同比增长47.53%,继续保持较快增长,主要因为厦门天马G6产线在2017年下半年投产后保持满产满销。Q1毛利率为15.75%,相比2017年Q4下降4.12个百分点,主要因为面板价格在一季度有所下跌。公司Q1销售费用率为1.51%,同比下降0.55个百分点,管理费用率为6.57%,同比下降4.92个百分点,表明公司的销售和管理效率均进一步提升。Q1财务费用率为3.67%,同比上升1.08个百分点,主要因为借款增加、厦门天马G6项目在2017年下半年转固使借款费用停止资本化,同时受汇率波动影响导致汇兑损失增加所致。

三月国产新机密集发布,公司有望受益供应链备货与全面屏普及

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三月下旬,华为P20、华为Nova3e、小米MIX2S、OPPOR15和vivoX21等国产期间机型密集发布。随着上半年新品手机迎来发布高峰,我们判断智能手机的出货量将开始逐步改善,并带动相关零组件供应商的业绩向好。在以上旗舰机型中,除了小米使用未开槽的全面屏之外,其他厂商均使用Notch屏+全面屏的设计,全面屏正成为主流显示选择。LCD全面屏制造难度较高,需要重回双电芯控制、芯片封装采用COF代替COG、背光模组的导光板需要重新设计、并使用激光切割器实现异形切割,需要对现有工艺进行大幅改进,对厂商的技术积累提出了非常高的要求。全面屏的价值量也比普通16:9显示屏有超过10%的提升。

公司是国内中小尺寸面板的龙头企业,与华为、小米、OPPO、vivo等国产手机厂商建立了深度的合作关系。随着新机的发布带动供应链备货,公司的手机面板出货有望逐渐向好。在全面屏领域,公司领先全行业推出了LCD全面屏产品,取得了市场先机,实现了快速垂直起量,建立了较为稳固的市场领导地位。根据群智咨询的数据,公司2017年LCD全面屏出货量居全球第一。随着全面屏在2018年的渗透率进一步提高,公司的发展将进一步向好。

优质资产完成注入,LTPS与AMOLED增强长期发展动力

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公司收购的厦门天马拥有产能30K/月的G5.5、G6产线各一条。LTPS(低温多晶硅)属于高端背板段工艺,是通过对传统非晶硅(a-Si)TFT基板增加激光处理制程来制造。LTPS技术稳定性和电流驱动能力(电子迁移率)都更强,使用几何尺寸更小的电晶体也可提供足够充电能力,提高面板开口率,因此光线穿透的有效面积变大、能耗更低、色彩更艳丽、画质更好。目前全球LTPS产能主要在夏普、JDI、LGD手中,国内LTPS产出仍然较少。通过此次收购,公司成功进入LTPS领域,完成高端LCD面板布局。

公司收购的上海天马有机发光显示技术有限公司拥有一条G5.5AMOLED产线,已经实现量产,还有一条G5.5扩产线正在调试中。AMOLED具有低功耗、轻薄、视觉效果好、适合全面屏等优点,有望成为下一代主流显示技术。目前三星拥有全球大部分的中小尺寸AMOLED产能,国内仍在加紧建设产线。收购有机发光公司之后,公司将拥有最先进的产线技术,为公司后续建设的AMOLED产线提供经验,加快良率和产能的爬坡进程,并逐渐积累AMOLED的生产技术。

盈利预测、估值与评级

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公司是全球领先的中小尺寸面板厂商,拥有技术积累、生产经验和客户资源等多方面优势。在短期,公司将享受全面屏快速渗透带来的红利。在长期,随着厦门天马和有机发光公司的优质资产注入完成,公司产品的整体技术水平进一步提升,有望进一步巩固在中小尺寸市场的竞争力。我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.04/1.28/1.53元,当前股价对应PE分别为14/12/10倍,维持6个月目标价22.88元,维持“买入”评级。

风险提示:

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面板价格下跌超出预期;出现新型显示技术的替代风险。

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康得新（个股资料操作策略股票诊断）

康得新:1Q18净利润增长30%~45%

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康得新 002450

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研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所撰写日期：2018-03-02

结论与建议:

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公司发布业绩快报,2017年净利润增长28%,同时1Q18净利润增长30%-45%,依然保持高速的增长势头。目前母公司体内碳纤维项目已初具雏形,原丝已开始盈利,复合材料亦接近盈利,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。

长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,成长动能充足,维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为25亿、34亿和45亿,YoY增长28%、增长37%和30%,对应EPS为0.71元、0.97元和1.26元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍和16倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。

2017净利润增长近3成:得益于光学膜产能规模扩张,2017年公司实现营收119.8亿元,YOY增长29.8%;实现净利润25.1亿元,YOY增长27.7%,EPS0.71元。其中,第四季度单季公司实现营收25.3亿元,YOY增长22.1%,实现净利润6.3亿元,YOY增长14.5%。公司业绩略低于此前公布的30%-40%的预期。公司业绩低于预期的原因在于4Q17计提部分客户账款以及处理公司投资的新三板上市公司行悦信息(430357)投资损失。上述损失合计减少公司净利润超过5,000万元。扣除该因素公司业绩增速维持30%的高增长。

1Q18展望良好:公司同时公布1Q18业绩预告,预计实现净利润7亿-7.8亿元,YOY增长30%-45%,维持高速增长态势。公司业绩同比快速增长一方面源于光学膜二期产能逐步释放,公司产销量增长,另一方面源于高端产品占比逐步提升。

盈利预测和投资建议:展望未来,公司预涂膜业务稳定发展,光学膜业务仍然具备快速成长动力,一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放,另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构,而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开,在不考虑资产注入和外延幷购的情况下,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为25亿、34亿和45亿,YoY增长28%、增长37%和30%,对应EPS为0.71元、0.97元和1.26元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍和16倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。

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视源股份（个股资料操作策略股票诊断）

视源股份:收入和扣非业绩稳步增长,教育和会议业务空间广阔

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视源股份 002841

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研究机构：光大证券分析师：刘凯,杨明辉撰写日期：2018-04-17

事件:2018年4月16日,视源股份发布2017年年报。2017年公司实现营业收入108.68亿元(+31.92%);实现归母净利润6.91亿元(-6.86%);扣非后净利润6.91亿元(+14.42%);对应摊薄EPS1.72元,符合市场预期。2017年股利分配方案拟10股转6股派6元。

液晶显示主控板卡行业地位稳固,教育业务、企业服务业务持续快速增长。2017年,公司液晶显示主控板卡业务收入54.95亿元(+16.54%),收入占比达50.56%,出货量占全球液晶显示主控板卡总量的29%,稳居全球首位;其中智能板卡出货量占比达25.56%(+70.56%)。以“希沃”系列平板为主的教育业务收入41.73亿元(+42.19%),收入占比达38.40%。以“MAXHUB”系列平板为主的企业服务业务收入3.18亿元(+198.20%),收入占比达2.92%。此外,公司在智慧医疗、汽车电子等领域积极拓展,实现收入8.82亿元(+83.2%),收入占比达8.12%。原材料价格上涨致毛利率小幅波动,汇兑损益影响净利润表现。2017年由于原材料价格上涨,公司整体毛利率19.99%(-0.89pcts),其中液晶板卡毛利率12.97%(-1.85pcts),交互平板毛利率28.08%(-1.18pcts);由于人民币兑美元汇率波动带来非经常性损失,净利率6.35%(-2.66pcts)。公司销售费用率4.63%(+0.06pcts),管理费用率7.80%(+1.07pcts),股权激励费用2976万;新增员工681人,研发费用占比4.54%(+0.7pcts)

2017年Q3业绩表现明显占优。2017年Q1-Q4,公司营业收入分别为16.19、21.08、37.45、34.03亿元,归母净利润分别为1.

12、1.97、2.86、0.95亿元,扣非后归母净利润分别为1.16、1.76、3.15、0.85亿元,经营活动现金流量净额分别为-3.19、9.25、11.17、0.26亿元。

公司财务情况良好,现金流充足。公司ROE31.46%,应收账款收入占比0.39%(-0.24pcts);预收账款收入占比4.09%(-0.14pcts);存货收入占比10.06%(+1.02pcts);经营活动现金流量净额9.17亿元(+21.46%)。

盈利预测和估值指标。我们维持对公司18-20年归母净利润预测为9.6013.28、17.03亿元(3年CAGR为33.2%),EPS2.36、3.27、4.19元。考虑公司有望于18年重新步入快速成长通道,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动

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锦富技术（个股资料操作策略股票诊断）

锦富技术:携手京东开启线下智慧新零售

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锦富技术 300128

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研究机构：浙商证券分析师：杨云撰写日期：2018-04-12

携手京东线下新零售,智能系统大数据业务打开新市场

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互联网巨头们在线上鼎力后纷纷进军布局线下市场,各类新型零售大小商超雨后春笋般出现。公司本身储备了多年的智能系统与大数据业务,在去年开始落地推广家庭端产品后,现在开始携手京东开拓新零售门店市场,为公司智能系统大数据业务打开了新的市场。

我们认为,在新零售时代,线上与线下数据的交互分析后能对客户进行更精准的定位与推送并给予客户更好的购物体验,同时也能对线下不同的门店进行差异化配货和提高仓储物流效率。公司的智能系统平台与原有的硬件设备不仅能在布局期满足新零售模式的需求,也能通过自身的大数据能力为客户进行更多的数据分析和运营业务。线下新零售模式目前还处于早期阶段,后续市场及门店规模数量极其巨大,公司有望利用此次切入对更多门店及更多客户进行合作与复制。公司目前的战略规划为2018年30家,2019年100家,2022年底1000家以上。我们认为,线下新零售发展的速度与规模很有可能给公司带来超预期的需求量。如果示范店获得成功,公司在这块业务也将大概率大幅超出原有计划数量。

盈利预测及估值

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不计算新零售业务与外延的情况下,我们预计2018-2020年公司将分别实现营收45亿、60亿、75亿,净利润1.1亿、1.45亿、2.12亿,EPS0.13元、0.17元、0.25元。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。

风险提示

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传统业务订单低于预期、光伏供货进度低于预期、智能系统销量低于预期。

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木林森（个股资料操作策略股票诊断）

木林森:封装龙头盈利加速提升,LEDVANCE整合水到渠成

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木林森 002745

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研究机构：国信证券分析师：欧阳仕华,唐泓翼撰写日期：2018-03-08

2017年营收同比增长48%,归母净利润同比增长41%。

公司2017年营收约82亿,同比增长48%,归母净利润6.69亿,同比增长41%,其中单4季度公司营收达23亿,同比增长25%,单4季度净利润2.29亿,同比增长43%,呈现加速增长趋势。公司全年毛利率21.02%,同比下降3.32pct,净利率达9.92%,同比下降0.51%。

持续扩产白光LED 灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品带动公司营收快速增长。

公司营收快速增长,主要系公司白光LED 灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品产能提升带动营收较快增长,公司小榄SMD 项目达93%,吉安SMD 项目达101%,新余照明配套项目完成24%正在加速建设。同时LED 行业下游需求旺盛,公司凭借产品性价比优势,在国内销售快速增长同时,顺利打开欧洲、美国及印度等市场,海外出口呈现加速增长趋势2017年对外销售达11.64亿,同比增长达118%。

毛利率及净利率小幅下滑系公司产能搬迁并加速实施新厂扩产所致。

由于公司老厂区部分产能搬迁至江西,并在江西加速实施产能扩建,产能利用率处于爬坡阶段,新员工较多导致生产效率仍然未达到最佳状态,管理费用同比提升43%,同时为扩产投入资金较大,公司财务费用提升185%,导致公司毛利率及净利率有所下降。随着公司产能利用率及新人效率逐步提升及未来配套融资到位,公司盈利能力有望增强。

并购LEDVANCE 整合协同效应初显,全产业链布局成“森林”。

收购和谐明芯(LEDVANCE)已获得证监会批文,公司将加速完成并表及融资事宜,ledvance具有全球高端品牌优势,公司去年通过ledvance 成功获得印度市场重要订单,并成功开拓全球销售区域从120国家发展到140个国家,整合协同效应显现良好势头,LED 业务占比有望超过60%。同时公司不断加强全产业链配套能力,打造全球LED 一体化航母。上游战略联盟LED 芯片领军企业,包括澳洋、华灿、晶电等,确保芯片供应安全无虞。下游持续大力拓展照明产业,加快完成义务、新余等照明配套实施以及销售网点布局。

预告2018年度1季度净利润同比增长13%~36%,买入评级公司已完成Top 型1010灯珠研发,预计2018年有望大力开拓小间距百亿级市场。预计备考业绩2018~2020年净利润约12/16/23亿元。考虑公司公开发行加配套融资约50亿,目前股价对应市值260亿,对应2018年PE 22倍,买入评级。

风险提示LED 行业景气度不达预期。

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联得装备（个股资料操作策略股票诊断）

联得装备:面板投建加码带动强劲需求,结构改善为高增长蓄

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联得装备 300545

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研究机构：东北证券分析师：刘军撰写日期：2018-03-12

事件:公司发布2017年年报和2018年一季报业绩预告,2017年实现营业收入4.66亿,同增82%,净利润5652万元,同增47%;2018年一季度净利润1100—1230万,同增125%-151%。

行业景气度持续向上,设备企业充分享受行业增长红利。国内LCD和OLED产线投建情况明朗,下游企业资本开支加大,行业高增长趋势不改,根据统计测算,对应未来3年设备端有近500亿的市场空间,行业高景气为公司发展奠定基调,设备企业享受成长红利;

17年确认延迟及费用较高导致业绩略低预期,需重视结构改善。17年公司研发投入进一步加大至4200万,同增167%,管理费用6800万元,同增141%,以此为契机,公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利,我们认为这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注;

18年新增订单充沛,业绩确定性高。在17年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,不排除继续获得设备大单,预计18年公司实现8-10收入的确定性较大,对业绩有进一步增厚;

19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。

投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,不考虑转增情况下,对应EPS为2.32元、3.61元、4.79元,对应PE为27倍、17倍和12倍,给予“买入”评级。

风险提示:收入确认和毛利改善不及预期

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