我国在线旅游市场规模超900亿 4股铸就强势格局

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第1页:我国在线旅游市场规模超900亿第2页:中国国旅:扩张并表业绩大增,免税航母剑指国际龙头第3页:首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续第4页:中青旅:业务稳步发展,天气拖累下增长仍稳健第5页:当代明诚:当盛世之夏,代亚界之功,明神杯之志,诚我辈之机

我国在线旅游市场规模超900亿

行情回顾:上周(5月7日-5月13日)上证综指上涨2.34%、深证成指上涨2.00%、创业板指上涨1.10%,申万休闲服务指数上涨4.45%,上周休闲服务指数跑赢上证综指2.11个百分点,在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第3位。细分板块有不同涨幅。其中酒店(+8.61%)、餐饮(+4.83%)、旅游综合(+4.22%)领涨,景点(+1.96%)、教育(+1.54%)、体育(1.12%)小幅上涨。休闲服务板块整体估值37.85倍,细分板块估值为:餐饮89.09倍、教育83.61倍、酒店41.45倍、旅游38.66倍、体育33.71倍、景点29.38倍。

重点数据追踪:(1)易观发布《中国在线度假旅游市场专题分析2018》,报告显示2017年中国在线独家旅游市场交易规模达到947.5亿元,较2012年177.2亿元人民币,5年间增长了4.3倍。在线旅游产品用户中24-40岁用户比例高达76.4%,其中24-35岁用户达54.9%,80/90后为主要用户。(2)国际航空运输协会发布最新的全球航空定期运输数据显示,2018年3月份,全球航空客运需求同比增长9.5%,为过去12个月以来的最快增速,载客率提升2.3个百分点,达到82.4%。

行业新闻概览:(1)旅游:伴随着母亲节的日益临近,途牛周边游产品咨询、预订量显著增加,全面迎来报名高峰。携程成立首个“定制学院”,招募“旅行定制师”,以服务需要定制游的个人、家庭、企业用户。(2)体育:虎牙直播周五正式在纽约证券交易所挂牌交易,到美股收盘,虎牙大涨33.83%,报收于16.06美元,公司市值约32.37亿美元;5月8日,罗牛山发布公告称公司下属全资子公司罗牛山国际马术俱乐部有限公司的“海南国际赛马娱乐文化小镇”项目已获得《海南省企业投资项目备案证明》。(3)教育:2017年全国教育经费总投入为42557亿元,比上年增长9.43%。其中,国家财政性教育经费为34204亿元,比上年增长8.94%。

上市公司重点公告:全聚德(002186.SZ):持股5%以上的股东IDG资本管理(香港)有限公司计划在本公告披露之日起3个交易日后的6个月内以集中竞价交易、大宗交易或协议转让方式减持公司1810.28万股(占公司总股本比例5.87%)。全通教育(300359.SZ):公司控股子公司上海闻曦信息科技有限公司于近日收到上海酉米建设工程咨询有限公司发来的《中标通知书》,确定上海闻曦为“嘉定青少年科创集散地服务项目”的中标供应商,中标金额为人民币3496.44万元。

投资建议:在经济复苏大背景下,现代服务业需求端消费升级,供给端改革优化,市场处于快速发展阶段。经过过去一年持续下跌带来的估值消化,现代服务行业股票估值相对于历史处于低位区间,维持行业“强于大市”投资评级。市场回归价值主导的投资风格,且消费升级和改革优化将加速优胜劣汰,有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出。在子板块方面,旅游景点以及体育板块估值相对较低,且近期国务院发布促进全域旅游发展指导意见,旅游景点和体育板块受益;2018年是世界杯年,体育板块有望受市场关注,因此,我们建议重点关注这两个子板块。个股方面,建议关注中国国旅(免税龙头)、首旅酒店(酒店龙头)、中青旅(休闲景区龙头)、天目湖(具备竞争优势)、当代明诚(受益世界杯)、宋城演艺(旅游演艺市场龙头)。

风险提示:1.景区出现自然灾害和安全事故的风险。游客流动性和异地性,造成景区面临自然灾害和安全事故时较一般城市功能区更加脆弱,且会对景区经营造成重大负面影响。2、景区出现旅游业负面新闻等风险。景区以及景区附近出现宰客、不诚信事件且被媒体曝光后,将对景区商誉造成负面影响,从而影响景区的客流量和经营。3、超市场预期的利空政策出台的风险。如旅游局下调或取消景区资格、对景区门票加强管制等政策,将对景区经营不利。4、市场下跌的系统性风险。社服板块大部分标的为市值较小的中小创股票,虽然近期中小创股票受到市场关注,社服板块也整体开始反弹,但如果市场热情降温,出现系统性调整,社服板块也可能随之下跌。(平安证券)

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中国国旅(个股资料操作策略股票诊断)

中国国旅:扩张并表业绩大增,免税航母剑指国际龙头

中国国旅 601888

研究机构:爱建证券分析师:刘孙亮撰写日期:2018-05-04

事件:

4月28日,中国国旅发布2017年年报及2018年一季报。2017年公司营业总收入282.82亿元,同比+26.32%;实现归母净利润25.31亿元,同比+39.96%;实现每股收益1.2962元,每股收益同比+39.96%。2018年一季度公司营业总收入88.49亿元,同比+53.07%;归母净利润11.60亿元,同比+61.48%。

投资要点:

日上并表增厚业绩。公司收购日上中国,2017年4月1日起纳入合并报表,增加销售收入43.11亿元(其中传统渠道收入29亿元,免税批发收入14.21亿元),占公司全年商品销售业务营业收入的27.60%。2018年2月公司公告收购日上上海51%股权,预计将在今年上半年实现并表,同时中免与日上将协同竞标上海机场免税运营权。

传统免税渠道方面,报告期内公司先后中标香港机场烟草酒水标段经营权和首都机场T2、T3标段免税业务经营权,同时公司成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店。以上免税店陆续开业,有助于扩大公司免税销售规模,提升公司对上游渠道供应商的议价能力。

离岛免税方面,三亚海棠湾实现营业收入60.84亿元,同比+29.31%,助推公司业绩增长。作为现有购物中心有力补充的海棠湾河心岛项目于2017年末结构封顶,目前招商工作积极推进中。亚特兰蒂斯酒店开业将为三亚店带来可观的高端客流。

旅行社业务方面,公司旅游服务收入实现营业收入122.78亿元,同比-2.98%,子版块中仅入境游、境外签证业务实现增长,出境游、国内游子板块营业收入和毛利率均同比下降。

公司免税业务发展加速,且中长期规模优势有望进一步扩大。近期公司受大盘影响出现回调,估值性价比提升。给予公司2018年32倍的动态PE,并预计公司2018-2020年公司的EPS分别为1.65/1.99/2.55元,对应PE为32/26/20倍。结合行业当前估值水平,我们给予中国国旅“推荐”评级。

风险提示:1)国际政治安全局势影响出入境旅游;2)极端天气、意外灾害影响;3)三亚海棠湾客流增长不及预期;4)机场招标进展不及预期。

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首旅酒店(个股资料操作策略股票诊断)

首旅酒店:一季报业绩大幅预增,酒店景气周期延续

首旅酒店 600258

研究机构:安信证券分析师:黄守宏撰写日期:2018-04-23

业绩预增:首旅酒店公布2018 年Q1 业绩预增公告,拟实现归母净利润6785 万元~8293 万元,同比增长95%~138%;18 年Q1 扣非后归母净利润4984 万元~6612 万元,同比大增32%~75%。

业绩增长主要原因:①酒店业务:公司18Q1 酒店主业表现出色,经营业绩较上年同期实现较大幅度增长,酒店运营和酒店管理业务均贡献增量利润,盈利能力持续提升。②景区业务:南山公司2018 年Q1入园人数同比增加,并带动经营利润的增长,盈利能力继续上行。③财务费用降低:公司借款余额的下降以及良好的资金管理,降低了2018年一季度的财务费用。④非经常性损益:公司18Q1 非经常性损益较上年同期实现较大幅度增长,预计将增加归母净利润约1,680 万元~1,800 万元,主要系公司今年一季度比上年同期较早收到政府补助等因素影响所致(17Q1 的非经常性损益约亏损298 万元)。

首旅酒店18Q1 扣非后业绩大增32%~75%,验证酒店行业景气持续上行。首旅酒店在国内直营酒店占比高,我们预计18 年直营收入占比约76%,在酒店行业景气周期下,高直营收入占比意味着可享受更多提价红利,推动公司业绩持续增长。此外,公司在18 年计划新开店数增至450 家,同比提速,17 年末储备加盟店数达488 家,为加盟快速扩张打下坚实基础。公司一季度公告宣布酒店运营和管理业务均实现贡献增量利润,再次验证我们提出的酒店板块“周期+成长”逻辑。

贸易战即便开战对酒店需求影响也相对有限,深度调整下公司估值优势凸显。1)近期酒店板块受大盘影响下跌,我们判断主要系市场担心中美贸易战会对宏观经济产生影响进而影响酒店行业需求端,但我们认为2017 年的国内生产总值达12.25 万亿,本次美国即使对我国的1000 亿美元进口商品实现增税,影响的也仅仅是17 年国内生产总值的0.8%,占比较小,对酒店整体的需求影响相对有限;2)同时我国酒店行业供需缺口依旧存在,供给短期内难以释放,行业存量整合+产品升级逻辑持续;3)我们当下认为酒店平均房价上行和轻资产加盟扩张的两个核心逻辑依旧未受影响,且18 年Q1 华住酒店提价驱动Revpar大增13.8%,经营数据亮眼,以及首旅酒店的经营数据同比大幅预增,均验证了酒店行业景气周期的延续。因此近期的酒店板块深度调整下,公司的估值优势凸显。

投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司直营收入占比高,有望在景气周期下享受更多提价红利,并叠加轻资产加盟扩张在18 年及未来有望持续推进,我们预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为8.8亿元/11.44 亿元/14.27 亿元,增速分别为39.8%/29.7%/24.7%,EPS 分别为1.08 元/1.40 元/1.75 元,对应2018-20 年的PE 分别为25x/19x/16x,给予6 个月目标价36.25 元。

风险提示:宏观经济下行,旅游市场萧条,中美贸易战,供给释放超预期,酒店加盟商竞争加剧。

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中青旅(个股资料操作策略股票诊断)

中青旅:业务稳步发展,天气拖累下增长仍稳健

中青旅 600138

研究机构:东吴证券分析师:汤军撰写日期:2018-05-04

事件:公司发布17年年报及18年一季报,17年实现营业收入110.20亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长18.24%;实现扣非净利润4.31亿元,同比增长16.04%。拟每10股派发现金红利1元(含税)。

18年一季度实现营业收入25.07亿元,同比增长22.82%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长14.02%;实现扣非净利润0.94亿元,同比增长4.37%。

投资要点

全年业绩稳步提升。17年实现营收110.20亿元(+6.70%),归母净利5.72亿元(+18.24%),扣非净利4.31亿元(+16.04%),业绩实现稳步增长,非经常性损益主要包括政府补助(2.69亿)。两大景区表现良好,各项业务增长稳健。

乌镇:“文化+会展”小镇影响力日趋扩大,客流增速保持稳定,17年营收16.46亿元(+20.93%),净利润6.92亿,净利率42%(+2pct),盈利能力实现提升。

接待游客1013.48万人次(+11.81%),其中东栅游客468.91万人次(+9.06%),西栅游客544.57万人次(+14.28%),东栅作为成熟景区仍保持超过5%的客流增速,展示出其核心价值与创新活力,而西栅受益于互联网大会等活动影响和品牌打造,客流超越东栅并保持高增长。

客单价上,乌镇17年客单价162元(+8.22%),增速创14年以来的新高,主要受益于消费升级和西栅较高的客单价带来的结构性调整。

Q4单季客流同比增长5%(211万人次),淡季表现良好。

古北水镇:精准营销提升景区市场认知度,量价齐升驱动收入增长,17年营收9.79亿元(+35.16%),实现净利润1.14亿元(-45%)。

17年接待游客增速保持稳健(275.36万人次,yoy+12.89%),客单价大增贡献收入(356元,yoy+20%)。

Q4客流微降,Q1基本持平,配合营销活动和产品开发,淡季客流增长仍具备空间。

旅行社业务:“旅游+”战略创造新活力,传统业务协同发展,实现营收37.76亿元(-2.49%),毛利率7.91%(+0.33pct),18年将启动北非包机项目,提供灵活的“机+酒”打包产品和可天天出发的自由行产品,不断推进旅行社服务的精细化程度。

酒店业务:中端酒店精准定位,品牌扩张助推业务利润双增长,营收4.32亿元(+16.59%),毛利率80.64%(-2.39pct),截至17年底,山水酒店共有门店87家,包括58家开业店和29家筹建店,已签约项目27个,其中直营类1个,托管类1个,加盟类25个。

整合营销业务:“区域、业态、行业、线上线下”思维协同,行业领先地位稳固,保持了旅游目的地营销、国际会议、海外活动、大型博览会运营等领域的市场第一,实现营收20.62亿元(+4.36%),毛利率17.13%(+1.14pct),净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑24.38%。

IT产品销售与技术服务:营收30.06亿元(+13.09%),毛利率13.28%(-0.99pct),其中创格科技营收同比增长13.65%,净利润基本持平,风采科技营收同比增长5.65%,净利润基本持平,但由于和四川福彩中心续签的合作条款发生较大变化,预计18年福彩业务净利润将出现较大幅度降低,中青旅大厦持续为公司带来稳定的租金收入和利润来源。

经营效率保持,费用增长受经营扩张驱动。17年销售费用率11.0%(-0.1pct),宣传投入有所减少;管理费用率5.8%(+0.7pct),因经营扩张导致对应工资成本增长11%;财务费用率0.7%(+0.2pct),主要由于银行贷款利息增加。

18Q1乌镇受天气影响,管理提效增厚业绩。18Q1实现营收25.07亿元(+22.8%),归母净利0.99亿元(+14.02%),扣非净利0.94亿元(+4.37%):1)乌镇受天气影响Q1游客同比下降18.3%,依靠提价优势,营收同比增长4.31%。古北游客基本持平,依靠“会”+“展”、“长城+”战略,提高客单价,营收同比增长16.93%。2)中青博联成功中标多个直销客户年会项目,凭借独特服务模式和高运营水平,营收同比增长57%。3)山水酒店轻重并举,营收同比增长15.64%。4)旅行社新增“私家团”产品、持续创新。5)经营效率提升显著,销售费用、管理费用、财务费用率分别同比下降1.14、0.79、0.04pct。

政府补贴常态化,显著增厚公司利润。由于在世界互联网大会筹备过程中做出的突出贡献,为支持互联网大会配套项目建设,乌镇旅游获得桐乡市财政局7.97亿元补助款,18年一季度末已全部到账。

光大入主,静待战略布局推进。18年1月中青旅控股股东中国青旅集团的控股股东变更为光大集团,有望助力中青旅战略布局:(1)光大拥有金融全牌照、酒店、会展和景区等资产,具有旅游资源开发能力;(2)新任董事长李晓鹏兼任中国旅游协会副会长,具有行业背景;(3)光大将中青旅列入一级直属企业序列,目标用五年将其打造为国际一流的旅游综合服务商。

盈利预测:预计18-20年归属净利6.88(+20.4%)、8.26(+20.0%)、9.67(+17.1%)亿元,EPS为0.95、1.14、1.34元,对应PE为22、18、16倍。

风险提示:可能存在客流增长低于预期的风险。

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