港新经济股掀“破发潮”，暴跌背后究竟为哪般? 港股上市在即的小米

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港股上市在即的小米，虽然头顶着多重光环，却仍然面临诸多不利的消息。上市前遭市场大幅下调估值预期在前，被酷派集团起诉小米手机侵权在后。投资者对小米的估值预期由1000亿美元下调至700亿美元左右，骤降2000亿元(人民币)，上市前夕遭遇此事的小米难免困扰。

小米是近年来全球最大IPO，也是港股“同股不同权”第一股，是被寄予厚望的新经济独角兽，但仍然让人替它捏一把冷汗，股市并不是按照理说、应该这样就可以行的通。2017年港股市场牛市以来，多家代表中国新经济的“独角兽”携手登陆港股市场，引发港股投资者抢购热潮。但近日，港股市场一批新经济股，从雷蛇、众安保险、易鑫集团、阅文集团，到都纷纷遭遇了破发，刚刚上市的平安好医生也未能幸免。

而纵观这些在港股上市之后就面临破发或者走势难看的新经济独角兽，都有一个共性，就是估值过高，而业绩不够好。实际上，在香港上市的独角兽上市后的股价不佳还有一定的历史因素。有业内人士认为，当前港股市场蜂拥而至的独角兽上市潮与当年的科网泡沫很像。

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而根据万德数据显示，截至5月10日收盘，被市场称为“新经济五剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生这五家新经济代表公司的当前市值与其上市最高股价相比，累计已经损失逾1700亿港元。而小米未上市，估值就已经下调了2000亿元人民币。新经济独角兽的频频破发，对即将ipo的小米也是个警示。

上市前被热捧的港股都背靠互联网巨头，但估价虚高、泡沫过多等原因并不是无迹可寻。平安好医生作为中国平安旗下公司，有着中国互联网医疗上市第一股称号，上市之前的估值便高达741亿港元。公开发售期间，其超额认购达654倍。但作为备受关注的医疗科技领域独角兽，第二日便遭遇了破发的尴尬，股价的低迷与其上市前备受追捧形成了鲜明反差，着实让投资者大跌眼镜。

数据显示，平安好医生在2015年、2016年及2017年分别实现收入2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，营收保持快速增长势头。但好医生自成立以来却持续亏损，从2015年-2017年净利润分别亏损了3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元。除了持续亏损导致上市首日近破发外，上市前突然遭逢的商标侵权案也给平安好医生造成了困扰。

再看跌幅较大的雷蛇。作为全球顶尖的游戏硬件商雷蛇，尽管受到阅文申购冻资的影响，但雷蛇在上市前仍然获得了接近百倍的超额认购，冻资规模超过360亿。雷蛇的股东阵容也是豪华配置，不仅有IDG、淡马锡等知名的投资机构，还有首富李嘉诚、行业巨头英特尔、富士康等。

从2015~2017年，该公司就一直亏损，且亏损金额逐年上升，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。另外，众安在线仅在2017年便亏损9.96亿元人民币。上市前虽然处于亏损的状态，但估值仍然高达400亿港元左右。雷神以3.88港元发行，上市当日以5.12港元高开，但随即下跌，以4.58港元收盘，此后其股价一路走低。

众安在线，半年股价腰斩。因其股东背靠“三马”(马云的蚂蚁金服、马化腾的腾讯、马明哲的平安集团作为股东)，又顶着国内第一家互联网保险公司的头衔，一直是外界关注的焦点。而上市前软银确认成为基石投资者之一，旗下愿景基金出资5亿美元，认购众安约35%的首发股份，使其成为追捧的对象。上市前，其估值高达千亿港元。上市当日，众安从59.7港元的发行价飙升，10天左右暴涨至97.8港元。但此后2个月时间里跌回60港元左右，仅半年时间，股价腰斩，目前市值为795.9亿元。

网文第一股阅文集团，在上市前估值高达670亿，其认购场面异常火爆，公开发售部分超额认购约625倍，冻结资金超过5200亿港元，是众安在线的两倍。上市首日，阅文集团从55亿港元的发行价上升至110港元，市值直逼千亿港元。但第三个交易日开始，阅文集团股价开始回落，此后一路下跌。阅文集团在2014年、2015年亏损之后，2016至2017年实现盈利，不过相对于目前634亿的市值，其市盈率也不低。

而作为中国最大的互联网汽车零售交易平台，易鑫集团成立仅三年累计完成三轮约100亿元融资，上市前估值50亿美元。易鑫集团的上市发行价为7.7港元，首日最高虽达10.18元，不过最终以破发告终。上市以来，易鑫集团几乎没有迎来过持续的上涨行情。

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这五家暴跌的新经济独角兽，都有一个共同的特点，上市前估值极高。有业内人士导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”，企业盈利不足以支持过高的估值，前期炒作导致价格虚高。虽然其业务模式和前景不用质疑，但仍然改变不了业绩持续亏损或市盈率炒高事实。

从某种程度上来说，当前港股市场蜂拥而至并且估值过高的独角兽上市潮与当年的科网股泡沫确实很相像。在2000年，以美国证券市场为首，掀起了一波互联网科技股炒作的热潮。这一年，纳斯达克指数曾一度达到5048点，但好景不长，科技泡沫就发生泡沫。而当时的香港同样疯炒科网股，其中电讯盈科甚及一时，后却灰头土脸。2003年的股价比2000年高峰下跌了96%，到了2006年，电讯盈科已成为市值最低的蓝筹股，后还被踢出了恒生指数成分股(蓝筹股)。所以，对于经历过科网股泡沫的投资者来说，新经济概念股可能又是一次当年疯狂过后一地鸡毛的炒作而已。但从另一个角度来看，此轮调整挤去新经济股中的估值泡沫，对市场不一定是坏处。

作为引领中国经济潮流的独角兽公司，具备着优越的生存环境。据统计，2017年中国全体独角兽企业上榜共120家，总体估值已超3万亿元人民币。不论从自身条件看，在目前中国所有的独角兽公司中，前三大行业(互联网服务、电子商务、互联网金融)的独角兽占到上榜独角兽企业总数的50%。高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为29家，占比达到25%。此外，文化娱乐、汽车交通、医疗健康领域也聚集了较多的独角兽企业。未来不论是港股改变上市规则，引入同股不同权还是A股引入CDR制度，都会进一步推升“独角兽”的概念。