虎牙直播IPO首日开盘报15.50美元较发行价上涨29% 　　金融界美股讯：北京时间5月11日晚

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　　金融界美股讯：北京时间5月11日晚间，中国游戏直播第一股虎牙直播正式登陆纽约交易所，开盘价15.50美元，较发行价12.00美元上涨29.17%。随后虎牙股价一路上涨最高触及17.05美元，涨幅超42%，市值近35亿美元。

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　　北京时间4月9日，中国游戏直播平台“虎牙直播”正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）招股书，计划于北京时间5月11日晚间登陆纽约证券交易所，股票代码为 “HUYA”。虎牙直播的上市也成为了继爱奇艺、B站、映客后，今年中国第四家IPO的直播、视频平台，也成为游戏直播领域上市第一股。

　　从虎牙直播招股书显示，此次虎牙直播计划发行1500万股美国存托凭证（ADS），发行价为12.00美元，每个ADS相当于1个A类普通股。同时虎牙直播给予承销商最多225万股ADS超额配售权，按发行价12.00美元计算，此次爱奇艺最高融资额约2.07亿美元，市值将接近30亿美元。高盛、瑞士信贷、瑞银集团将担任虎牙直播首次公开募股的联席主承销商。此次募资的资金将被用于扩大和增强提供的产品与服务、对内容生态圈和电竞伙伴持续进行投资、研发和包括营运资金需求和潜在战略收购在内的一般企业用途。

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　　另外从虎牙招股书中看到，虎牙此次赴美 IPO 后将采用A类普通股和B类普通股的双股权结构。A类普通股和B类普通股持有者享有除投票权和转换权以外的同等权利。1股A类普通股含有1股表决权；1股B类普通股含有10股表决权，A类普通股和B类普通股的持有者享有除投票权和转换权以外的同等权利。每1股A类普通股享有一票投票权，而B类普通股享有10票投票权，B类普通股并可在任何时候由持票人转换为A类普通股，但A类普通股在任何情况下都不能转换为B类普通股。虎牙控股股东欢聚时代(美股YY)和腾讯控股全资子公司Linen Investment Limited将持有全部的B类普通股。

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　　虎牙直播介绍

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　　虎牙直播（HUYA）成立于2014年，是一家以游戏直播为核心的泛娱乐直播平台，从最开始作为欢聚时代（YY）游戏部门，到独立运营，虎牙通过积极创新转型，以及战略引入资本，结合平台的技术和流量优势，打造出拥有网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺在内的近300个特色频道的综合娱乐平台，而这种综合性的娱乐平台变现潜力巨大，有望基于优质内容开发出多元化的变现模式。

　　虎牙作为游戏直播的领军者，正在以游戏直播为基础，一步步打造一个中国最受年轻人欢迎的娱乐社区。

　　在游戏领域的多年深耕，虎牙CEO董荣杰对游戏和电竞的理解非常深刻，“从电竞行业来看，有和传统体育竞技一样的现象——观看竞技的人远大于真正参与竞技本身的人，也就是说游戏直播的用户规模潜力还要大于电竞玩家的用户规模潜力”。

　　截至目前，虎牙与90个电子竞技组织进行合作，主办或直播了LOL年终总决赛总决赛、LCK、LPL 、KPL 、APL、NEST 、LCS（NA）、LCS（EU）、LMS/MSI、LOL年终总决赛、LOL洲际赛、天命杯、索泰杯（重要性按先后顺序）等360多场电竞赛事，拥有LPL、LCK、LCS（NA）、LCS（EU）、LMS版权，是唯一集齐LOL五大联赛的直播平台。

　　从数据上讲，虎牙经历了快速的增长。截至2018年第一季度，虎牙总营收为人民币8.436亿元（约合1.345亿美元），其中流媒体直播营收为人民币7.928亿元（约合1.264亿美元），广告和其他营收为人民币5080万元（约合810万美元），净利润达到人民币3140万元（约合500万美元）。较去年同期的净亏损人民币4170万元实现扭亏。

　　2018年第一季度拥有约9290万月平均访问用户，较去年同期的7800万增长19.2%。经过过去几年的努力，虎牙成功成为了中国最大的游戏直播平台。

　　2018年4月10日，虎牙想美国证监会SEC正式提请上市，拟募集资金2亿美元。

　　虎牙大事记

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　　2012年 YY推出游戏直播业务（虎牙直播前身）；

　　2014年 YY游戏直播业务正式更名虎牙直播；

　　2016年虎牙直播看到了移动游戏的发展热潮，开始推出了对移动游戏的直播；

　　2017年1月成立广州虎牙信息科技有限公司；

　　2017年 5月虎牙完成7500万美元A轮融资，由中国平安保险海外（控股）有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播 CEO 董荣杰参投；

　　2017年第四季度，虎牙直播在行业内首次实现盈利；

　　2018年3月，虎牙完成B轮融资，引入腾讯4.6亿美元的独家战略投资；

　　2018年4月10日，虎牙想美国证监会SEC正式提请上市；

　　2018年5月11日虎牙直播于纽交所登陆资本市场。

　　纵观虎牙发展脉络，虎牙CEO董荣杰清晰的三步转型带领虎牙走向行业第一。

　　第一步：全军出击

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　　2014年开始，互联网大环境的变化，使得传统网站媒体包括游戏工具的变现能力，广告+游戏联运的方式，都已经显露颓势。李学凌和董荣杰坚定认为，专注于游戏直播的虎牙能成为欢聚体系新的流量增长点。

　　2015年初，李学凌宣布欢聚来年将拿出7个亿加大投入虎牙直播，董荣杰获得了最大的授权，获得了欢聚在产品、资金、技术上的全力支持。虎牙也成了董荣杰在欢聚时代以后的二次创业。

　　第二步：手游逆袭

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　　在虎牙内部，董荣杰制定了深耕游戏直播领域，在培养自己主播的同时，审慎获取优质的头部主播。迅速集中资源卡位，奠定了王者荣耀第一直播平台的地位。

　　2016年底，虎牙正式宣布从欢聚剥离出来，成为独立公司。

　　第三步：绝地求生

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　　2017年下半年，“吃鸡”游戏横扫全中国，在挖来韦神等头部主播着力打造优质的直播内容和互动社区文化之后，虎牙漂亮地打出了逆袭一战。

　　据易观、猎豹智库、Q&；M等第三方数据显示，从去年Q4开始到今年Q1，虎牙在各个维度已经名列游戏直播行业头把交椅。

　　虎牙直播技术优势

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　　2014年，业内首家推出1080P高清码率直播服务；

　　2016年，业内首家使用HTML5直播技术

　　2017年．业内首家推出蓝光高清直播服务

　　虎牙直播和英特尔达成长期战略合作，使虎牙成为首个推出高清蓝光8M直播的游戏直播平台，相比于众多游戏直播平台还处于使用Flash技术的冷兵器时代，虎牙早已是「鸟枪换炮」。

　　虎牙直播掌握了业内领先的视频压缩技术——在服务器后台采用机器学习的超级分辨率技术，使得在同等条件下同等清晰度的视频所需流量减少20%~30%，或是在同等流量下视频清晰度得到提升。以往该技术主要应用于图片处理，经过图像超分辨率处理后，得出与原图相似的高分辨率图像，据悉，该技术应用到直播行业尚属首次。

　　蓝光体验，除了直播画面的高清以外，更支持蓝光秒开的体验。用户在启动时会明显能感觉到，虎牙的直播间打开速度更快。而蓝光秒开其实也是对直播技术瓶颈的一次突破。

　　除此之外虎牙直播还加入了AI智能识别，通过AI技术，智能识别直播内容，为不同需求的观众提供不同的标签筛选，进一步提升用户体验。这就类似于很多内容资讯平台的算法推荐，投其所好，精准推送，强化用户粘性。

　　虎牙核心数据

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　　1、在截至2018年3月31日的第一季度，虎牙总营收为人民币8.436亿元（约合1.345亿美元），其中流媒体直播营收为人民币7.928亿元（约合1.264亿美元），广告和其他营收为人民币5080万元（约合810万美元）。

　　2、2018年Q1，虎牙净利润达到人民币3140万元（约合500万美元），较去年同期的净亏损人民币4170万元实现扭亏。

　　2、2018年Q1，虎牙付费用户达到340万人，较去年同期的250万增长34.9%。

　　3、2018年Q1，虎牙拥有超过66.6万月活跃主播，较去年同期的47.7万增长40%。

　　4、 2018年Q1，虎牙移动月平均访问用户约为4150万，较去年同期的3320万增长25.0%。

　　5、2017年，活跃用户每天在虎牙上花费约99分钟；

　　6、虎牙在2018年第一季度拥有约9290万月平均访问用户，较去年同期的7800万增长19.2%。

　　虎牙核心优势

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　　1.直播收入增长迅猛，率先实现盈利

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　　A:虎牙上市前经历了收入的快速增长，2017年收入为21.85亿元人民币，相较于2016年的7.97亿元，增长了174.2%；从单季业绩情况看，从2016年第一季度开始，净收入总额不断增加，2017年第四季度实现净收入总额7.41亿元，且成功扭亏为盈，实现净利润498万元，2018年第一季度，虎牙净利润达到人民币3140万元约合500万美元。中银国际研报认为，可以判断，公司业绩在2017年第三季度已经基本触底，正在回暖，未来营收和利润有望持续向好；

　　B:直播收入贡献巨大：4、营收大幅增长主要有赖于直播收入的跃升，虎牙2017年的营收中，95%来自直播收入；广告和游戏分销等其他收入，由2016年的500万元增长到2017年的1亿元，增长达到20倍，2018年Q1虎牙总营收为人民币8.436亿元，广告和其他营收为人民币5080万元，比例进一步提升。随着虎牙生态系统的普及和用户群的增长，广告收入增长潜力巨大；

　　C:直播收入快速增长原因：不断增加的活跃用户；更高的付费率，因此有更庞大的用户基础；有效提高货币化的能力；

　　D:付费用户增加：虎牙平台上付费用户的数量从2016Q4的170万增加到2018Q1的340万，这要归功于更好的用户体验、参与性，内容多样化，以及人们为高质量内容付费的趋势。

　　E:毛利率提高：在收入增长的同时，由于规模经济、运营效率提高、更好的定价等，致使内容成本在收入中的占比降低；带宽成本在收入中占比下滑等原因，相对于快速增长的收入，运营费用所占比例较小，使得毛利率提升。

　　2.虎牙是中国游戏直播行业内活跃度最高的平台

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　　A:月活用户行业第一：虎牙在2018年第一季度拥有约9290万月平均访问用户，较去年同期的7800万增长19.2%，移动月平均访问用户约为4150万，较去年同期的3320万增长25.0%。月活用户和移动端月活用户，均在游戏直播平台中排名第一；

　　B:用户停留时间长：2017年第四季度，用户在虎牙上花了15亿小时观看直播，同比增长了33.5%；

　　C:用户黏性不断增强：虎牙注册用户中，77%为15-35岁的年轻游戏爱好者，通过弹幕、实时评论、送礼物等即时互动，提升平台活跃度。2017年第四季度，用户在虎牙上发布了17亿次弹幕，活跃用户每天在虎牙上花费大约99分钟；用户通过弹幕和实时评论，与主播产生共鸣，成为内容持续生产过程的一部分，增强用户参与感，一些用户会变成主播。

　　3.虎牙的内容优势

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　　A:直播内容丰富：虎牙是一家以游戏直播为核心的泛娱乐直播平台，游戏已经成为越来越为大众接受的娱乐和社交方式，深耕游戏直播，其实也是做娱乐内容，目前拥有网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺在内的近300个特色频道，而这种综合性的娱乐平台变现潜力巨大，有望基于优质内容开发出多元化的变现模式；

　　B:与电子竞技活动组织者拥有强有力的关系，让虎牙得以提供高质量的电子竞技内容，并超过行业竞争对手；拓展包括才艺表演、动画、户外活动等的直播，同时为了与竞争对手区分开来，开始提供原创内容；

　　C:虎牙独一无二的公会体系，提高内容运营效率：得益于母公司欢聚时代强大的公会管理能力，虎牙成为行业里唯一一个将公会和主播生态做得非常有效的公司。通过3万个公会有效管理、培训、推广主播，让主播持续生产高质量内容，提高虎牙的内容运营效率，而其他平台基本都是由平台直接管理主播，无法完成需要精耕细作的主播培养业务；

　　D:多种监控手段优化内容质量：作为游戏直播行业的领导者，虎牙认为正确管理和监控平台上的内容至关重要，虎牙因此设立了严格的内容筛选机制，包括：AI支持系统实时监控数据库敏感内容；组织专业人员手动监控内容；列出主播或用户黑名单，可能暂时或永久禁止直播或观看，或在某些情况下接受更严格审查；建立响应性的举报机制等；

　　虎牙上市将提振行业信心，游戏直播进入黄金发展期

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　　直播对游戏的价值凸显：作为游戏直播第一股，虎牙上市对行业影响较大，富途证券CEO邬必伟分析认为，虎牙上市有力地证明了游戏直播的价值，会对游戏及游戏直播行业带来很大的正面影响，提升行业信心。“从某种意义上来说，证明了游戏产业链的价值正在从游戏本身向游戏的传播、分发、渠道等方面迁移，直播对于游戏的价值将越发凸显，不是直播离不开游戏，而是游戏离不开直播。”邬必伟说。

　　游戏直播逐渐为大众接受：随着中国游戏玩家基数的扩大，以及手游时代的到来，游戏变成更大众的娱乐。而由于部分游戏参与者不是重度玩家或受时间限制，很多人会从玩游戏变成看游戏，游戏直播变成越来越为更多人接受的娱乐方式；

　　电竞助力游戏直播行业火爆：根据Frost&Sullivan报告，2015年中国电竞技收入58亿美元，2017年达到116亿美元，年均复合增长率为40.6%，预计未来5年电竞市场年均复合增长率将维持在23%左右，2022年电竞收入将高达326亿美元；

　　根据易观发布的《2018年中国游戏直播市场年度综合分析》，自2014年起，游戏直播平台经历大浪淘沙，少许平台实现一部分变现收入，但不能覆盖成本上的输出，市场规模为4.7亿元。但随着市场监管以及业务不断整合，2015年市场规模达到11.8亿元，增长151.06%。至2017年，我国游戏直播市场竞争业已进入尾声，整个市场方向业已定型，市场规模达到58.8亿元。预计2020年，游戏直播市场规模将达到65亿元。

　　中银国际在最新的研报中分析称，和传统体育节目制作一样，拥有竞技血统的电子竞技天生需要内容推广的帮助。直播平台以其实时互动的形式、超高的覆盖率、扁平化的制作模式从众多媒体形式中脱颖而出，成为电子竞技新的媒体出口渠道。大批电竞粉丝涌入直播平台，观看直播比赛，与主播、广大粉丝一起分享赛事，极大提高直播平台用户数量。

　　行业规模将持续增长：中国是世界上最大的游戏和电子竞技市场，预计未来几年将有显著增长，其未来5年的预期增长将是美国的两倍多；中国游戏直播市场规模预计将从2017年的12亿美元迅速增长到2022年的49亿美元，复合年增幅超过40%；中国游戏直播移动用户数量从2015年至2017年的年复合增长率为105.3%，预计到2022年将以20.5%的年复合增长率增长至的3.28亿。随着通讯基础设施的改进以及数据使用成本的降低，预计未来几年游戏直播移动用户的增长将更加迅速，这将增加用户使用移动设备进行直播的频率。

　　虎牙部分头部主播资料

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　　1.韦神

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　　韦朕，1997年7月16日出生于湖南长沙，游戏ID：GodV，前中国《英雄联盟》电子竞技职业选手，前LGD战队中单，现《绝地求生》职业选手，4AM战队自由人。2012年9月，韦朕加入VG战队。2014年5月，转会加盟LGD战队；2017年12月6日，韦神微博(美股WB)宣布随队入驻虎牙直播 [7] 。

　　2.Miss

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　　韩懿莹，游戏ID：Miss，1988年5月21日出生于四川省内江市，毕业于海南大学，中国内地电竞女选手、解说、主持人。2007年开始成为电子竞技运动员，2007年-2012年是《魔兽争霸3》电竞选手，曾获得过WCG2008广州赛区魔兽女子组冠军，第三届国际女子邀请赛冠军，中俄欧国际女子线上公开赛冠军等荣誉。于2012年转为《星际争霸2》电竞选手，曾获得ZOWIE DIVINA中国星际2女王赛冠军。2010年-2015年从事游戏解说，主要从事《魔兽争霸》、《星际争霸》、《DOTA》、《英雄联盟》解说，被称之为中国全能女解说。

　　3.UZI

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　　简自豪，网络ID：Uzi，1997年3月29日出生于湖北省宜昌市，是游戏《英雄联盟》中国区的电竞职业选手，原SH皇族电子竞技俱乐部ADC选手，现效力RNG战队并担任队内ADC一职。

　　4.骚男

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　　姜韬，网络ID:骚男，山东菏泽人。LOL国服第一男刀。是虎牙直播平台的一名英雄联盟主播，常年在YY90077进行直播，骚男虎牙直播时间是中午12点半到下午5点半。骚男主玩亚索、男刀。

　　行业观察人士、投研观点

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　　1.今日网红创始人兼CEO彭超认为，行业目前进入平稳期，虎牙的上市，不一定能改变到整个行业的拐点，但确实对行业是一个信心的提振，证明了直播是能够做大做强，直播是可以被资本市场接受追捧的。

　　通过上市，直播的商业价值得到了证明。不管是否改变了行业拐点，但肯定是对行业有益的一件事。只有行业出现越来越多的巨头、上市公司，这个行业才能摆脱“小、杂、乱”的格局，走向管理更规范、商业价值更大的局面。

　　综上所述，目前虎牙依旧保持着较为强劲的用户增长，在内容及运营上也属于手游直播市场的前列位置，业内认可度高，将长期占据游戏直播领先位置，发展前景依旧较为乐观。

　　2. 富途证券CEO邬必伟：虎牙上市会对市场有定价的作用，抢占上市是很有必要的，第一是让自己有更强大的市场影响力，第二就是会对另外一个上市的公司估值有很大的挤压作用。对于直播行业未来的发展，邬必伟认为在游戏直播领域，投资方一定会对已经跑出的其中一家加注，甚至促成他们的合并都有可能。

　　2．中泰证券传媒分析师王晛在2018年4月12日发布的《直播回归理性，头部平台引领创新发展》的研报中指出：

　　虎牙等头部平台2018年纷纷上市实现跨越发展：

　　2018 年斗鱼、虎牙、映客、花椒被爆纷纷准备 IPO，背后一方面是资本市场政策对独角兽和新兴经济模式的开放，更重要的因素在于从上市公司陆续公布的 2017Q4 和2018 年Q1预告数据看，头部平台公司的业绩呈现 40-60%加速现象，而且 BAT 陆续投资直播公司将进一步加速直播行业经营和盈利模式成熟。

　　头部平台受益于行业洗牌，强者更强

　　2016年直播行业在资本推动下进入疯狂成长期，2017年在行业监管加强和同质化竞争双重因素打压下进行了大洗牌，近百家直播平台倒闭，他们的用户流入头部平台，虎牙、斗鱼、花椒、映客等头部平台发展受益推动产生2018年的上市潮，直播已经度过资本和行业去清阶段，看好接下来直播的真正理性成长期。

　　3、中银国际证券刘浩涯在其2018年4月20日发布的《虎牙直播：电竞发展造就行业独角兽》的研报中如此点评虎牙发展情况：中银国际证券刘浩涯在其2018年4月20日发布的《虎牙直播：电竞发展造就行业独角兽》的研报中如此点评虎牙发展情况：

　　公司近年来业绩高速发展，盈利能力持续改善

　　2016 年实现净收入总额 7.67 亿元，2017 年实现净收入总额 21.85 亿元，同比增长 184.88%。净亏损也不断收窄，2017 年第四季度实现净收入总额 7.41 亿元，且扭亏为盈，实现净利润 498 万。

　　行业红利巨大：电子竞技、爆款游戏助力游戏直播火爆。

　　业务优势明显：虎牙打造了国内最大的游戏主播资源库，以丰富的内容、优质技术加持叠加多维社交，使观众的多元化一站式需求得到满足，观众的粘性和留存率不断提高

　　股东优势：腾讯作为虎牙第二大股东持股34.6%，虎牙与腾讯深度合作，打造内容闭环。

　　4.知名经济学者、财经评论家郭凡礼：

　　这轮上市热，与其说是战事升级，倒不如说是资本集体退出的开始。随着直播流量红利的消失，内容同质化与政策收紧带来的问题逐渐凸显，行业的不稳定因素依旧存在，平台在此时扎堆上市，更多是希望能借此完成变现、收割。直播行业即将进入高速发展期到应用成熟期的发展拐点。

　　直播平台并不像游戏公司那样会不断地推出产品，在上市后的品牌属性上虽然会有所增加，但是更多的影响会在投资者层面，对用户层面的影响会很小。抢先IPO可以吸引大量直播平台最看重的人才和资源，虎牙能成功完成上市，必然会吸引更多的投资方，随之获得更多的资源，并利用这些资源换取更多的流量和客户。

　　虎牙上市打开了中国游戏直播平台的新时代。其他具有一定实力的直播平台如果不想被斗鱼和虎牙拉开距离的话，势必也将会进入到这场直播行业的资本斗争中。虎牙等一批率先登陆资本市场的平台，将会成为其他平台的探测器，后续上市的平台将会选择更加友好的上市地。虎牙等一批平台率先登陆资本市场意味着直播市场变现逻辑的稳定，直播平台进入稳定的收割期。

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