研报精选:LED龙头连续三年来扣非净利呈现翻倍增长! 嗨

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嗨，亲爱的朋友们，你们昨天认真看我们的研报了吗?今天又起飞了一只，那就是卧龙电气。昨天我们推送的时候，这只股就在上升趋势中，只不过该股所属的概念稍微偏了一点，所以走的是业绩型的路线。今天卧龙电气直接逆势放量大涨超5%。买入的朋友们，恭喜啦!

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一、国内票房市场首超欧美影院龙头笑靥如花!(西部证券)

最近看过一条新闻，不知道大家看到没?数据统计今年以来我国的票房总和首次超过美国的票房总和。这也充分的说明了我国当前的电影市场潜力。

除此之外，让我们来系统的分析一下当前我国的电影市场基本面吧!

1、票房仍有两倍左右的增长空间。2017年全国人均观影次数1.17次，和发达国家的4次左右相比仍有差距。预计未来票房能达到1,500亿，还有两倍左右的增长空间。四五线城市拉动增长，2013-2017年四线城市票房复合增速30%，五线城市票房复合增速32%，远高于行业平均增速。

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2、影院增速放缓，供需关系改善。2017年中国影院数量同比增长11%，预计2018年影院增速将降至个位数，平均票价、上座率、单银幕产出等指标都将得到改善。

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3、非票房贡献增大。非票房收入增速远高于票房，且利润率高。2014-2017年上市公司票房平均增速为21%，而非票房收入为43%。电影放映的毛利润率为10-15%，卖品80%左右，映前广告一般在70%以上。未来非票房业务的利润占比将继续提升。

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4、影院龙头受益于集中度提升。影司中，万达电影、大地影院、横店影视三强格局已形成。中国影院行业过于分散，随着行业银幕扩张速度放缓，未来几年行业集中度有望得到迅速提升，龙头将受益。

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5、影院经营杠杆高，业绩高弹性。影院的经营杠杆系数在2-2.5，即收入增加1%，利润增加2%。影院利润对观影人次的弹性更大，因为观影人次增多还带来卖品和衍生品销售的增加，测算观影人次增加1%，利润增加3%。预测2018年票房整体增速17%，其中存量银幕的增速将达到11-13%，增速接近2017年的两倍，经营杠杆将得到释放。

横店影视和万达电影旗下资产联结型影院数量占比高，经营杠杆较高。从规模和扩张速度看，万达电影领先;从经营效率看，万达电影和横店影视领先;从地理分布看，横店影视大部分在三四线城市等增速较高的地方。长期来看可关注受益于三四线城市高增速的横店影视和行业龙头万达电影。

二、连续三年来扣非净利呈现翻倍增长 LED龙头演绎强者恒强!(国盛证券)

有这样一家公司，受益于行业的快速发展，自己的主业也跟着蓬勃发展，最近三年来，每年的扣非净利都是超过100%的增长，这样的公司不正是高速成长的代表吗?关键是它在今年一季度依然保持着高速增长，它就是LED龙头利亚德。

近期，公司发布2018 年一季报，实现营收18.19亿，同比增长61.30%，实现归母净利润3.04亿，同比增长76.55%，趋于此前业绩预告的偏上限。公司实现经营性现金流0.9亿，同比大增165.31%。

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它为啥这么牛呢?

1、小间距电视技术突破，经销模式占比提升。截止报告披露日，公司小间距电视新签订单6.9 亿，其中境内渠道销售新签订单2 亿元，“千店计划”已经实施70 余家，计划年内实施300 家。带动公司智能显示板块增长39.53%。因为经销模式占比的提升，显示板块毛利率略微有所下滑。同时公司的第二代产品Supersafe 量产中，预计将与二季度投放市场，而第三代产品Mini LED 瞄准未来的家用市场，有望打开长期成长空间。小间距未来2~3年仍将维持40%~50%的复合增速，公司仍然是最具活力的龙头企业，仍将为公司未来发展提供充足动能。

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2、夜游经济搭台，加速文旅新业态推广。公司夜游经济同比增长97.78%，文旅新业态同比增长119.23%，高于公司整体增速，在完成全国性的渠道布局，以及集团照明事业群的资源整合后，有望继续保持全国夜游经济规模最大的市场地位。同时公司借助夜游经济基础，将加快文旅新业态推广，协同效应将充分显现。

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3、收购Eyevis，复制Planar，打开欧洲市场。公司近期签订资产购买协议，拟收购Eyevis 及其子公司Teracue，它的大屏解决方案被广泛应用于欧洲企业和政府部门的控制中心中，主要服务的行业包括交通，能源，防务与安全，通讯等，在欧洲及北美的电视台中占有较高份额。有望复制Planar 推广之路，为公司的小间距产品打开欧洲市场。

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公司作为全球的LED 小间距龙头企业，中期受益小间距和夜游经济，长期受益VR 产业大机遇。我们预计公司18~20 年净利润18.16、25.42 亿、33.83 亿，对应EPS 为1.07、1.50、1.99 元/股。而公司当前的股价仅有15元左右，相对来说估值仍然具有一定的优势。