“泰合系”实控人再度失联，老东家“华敏系”悄悄抄底杀回马枪? 环球老虎财经曹婧晨625 05/11 10:04

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“泰合系”掌门人王仁果又被爆“失联”，距离上次“失联”仅过去了四个月。有消息称，王仁果从“恒丰银行蔡国华案”中“脱身”后，又卷入了其他案件。而在其“失联”之际，泰合健康老东家“华敏系”却悄悄抄底，成为泰合健康的第五大流通股东。两年前泰合系斥资13亿间接控股的泰合健康，如今已是风雨飘摇，公司顶着“大健康”的光环，却通过变卖资产弥补亏损，维持业绩。

标签:泰合健康亏损抄底

5月9日早间，据《中国证券报》报道，“泰合系”掌门人王仁果已失联。5月9日晚间，泰合健康公告称:“目前无法与董事长王仁果取得直接联系，相关事项正在核实。由副董事长李小平在王仁果不能履行董事长职务期间代为履行董事长职责”。这已经是王仁果二度“失联”，而其控股的泰合健康受此消息影响，5月9日公司股价低开2.7%，收盘下跌5.26%。

泰合健康现实控人王仁果入主公司尚不满三年，在2015年8月底，泰合健康的前身华神集团披露了易主的消息，王仁果分别从上海华敏和周蕴瑾手中受让了华神集团控股股东四川华神5148万股，占四川华神总股本72%，从而通过四川华神控股了上市公司华神集团。

事实上，这位因泰合健康进入大众视野的川商新秀王仁果，曾在2016年当选“中国经济年度人物”，是600亿资产的泰合“帝国”实控人。目前旗下拥有30余家控股及参股子公司，涉及金融、房地产、酒店、医院等领域。据公开资料，截至2016年底，集团资产超600亿。金融板块是王仁国近几年着重布局的领域，大健康板块亦被其所看重，泰合健康就是泰合集团大健康产业的主要平台。在新股东泰合系入主后泰合健康业绩未见好转，却频频通过变卖资产来填补亏损。而伴随“泰合系”快速扩张的背后，是其资产负债率的飙升。

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斥资13亿间接控股泰合健康

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2015年8月28日，泰合健康发布公告称，四川泰合置业集团有限公司(下称“泰合集团”)分别与上海华敏投资管理有限公司(下称“上海华敏”)、周蕴瑾签订《股份转让框架协议书》，泰合集团受让上海华敏持有的四川华神48%的股份，计3432万股;受让周蕴瑾持有的四川华神24%的股份，计1716万股，共计持有四川华神72%的股份，从而一跃成为四川华神的第一大股东。交易总价合计为13亿元，此后王仁果与妻子张碧华成为泰合健康的实际控制人。

虽然王仁果通过四川华神间接“控股”了泰合健康，但其地位并不安稳，因为四川华神仅持有泰合健康18.08%的股权，所以王仁果持有的泰合健康股权比例并不处于绝对控股的地位。

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其后王仁果试图从其他的渠道获取泰合健康的股份。当年10月份，泰合健康抛出橄榄枝，意欲向泰合集团定增不超过5041.03万股，募资不超过4.3亿元。如若顺利实施，泰合集团将合计控制泰合健康26.66%的股权，控制力大大增强，但此定增由于融资政策收紧而“流产”。

但王仁果并未就此打消增持的念头，而后索性直接从二级市场增持泰合健康的股份。根据相关资料，2016年6月6日--2017年3月27日，王仁果的父亲采取集合竞价的方式买入泰合健康合计2155.11万股，占泰合健康总股本的5%。至此，王仁果及其一致行动人在泰合健康的权益持股比例逼近22%，达到相对安全的水平，而泰合健康的老东家“华敏系”则退位。

事实上，作为泰合健康实控人的王仁果极少出现在公司，不仅如此，泰合系入主以来，从参与定增为公司原有医药业务“输血”到并购四川旺林堂药业，这两件大事均因各种原因胎死腹中。公司只好通过变卖资产来实现盈利，2016年年报显示，华神大厦的出售为泰合健康2016年净利润增加3963.4万元，占当年公司净利润8250万元近一半。

在持有泰合健康股权相对稳定的情况下，2017年5月份辞去了总裁的职务，逐渐“淡出”管理层，但看似风平浪静的背后确是已经“暗流涌动”。

王仁果二度“失联”背后

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2018年1月2日，泰合健康一则公司实际控制人、董事长王仁果失去联系的消息，将王仁果推上了“风口浪尖”。外界传言王仁果失联与“恒丰银行蔡国华案”有关。此事并未得到双方确认，但王仁果的泰合集团与恒丰银行确实存在交集。

查询天眼查发现，广安恒丰村镇银行股份有限公司，成立于2010年12月，注册资本为2亿元，有9个股东。其中，恒丰银行为第一大股东，出资8千万，持股比例为40%，而第二大股东广安泰达房地产开发有限公司的实控人就是王果仁。

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此外，泰合集团旗下地产板块有一家四川恒丰物业管理有限公司的子公司，该公司的第一大股东为四川泰合置业集团有限公司，出资比例为93.33%，实控人为王仁果。

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半月后的1月19日，泰合健康发布公告称，公司实际控制人、董事长王仁果在正常履职。

在王仁果失联之前，泰合集团正在大举并购，在拿下泰合健康的控制权后，2017年9月又宣布斥资43亿元入主另一家A股公司——宏达股份。但由于宏达股份大股东宏达实业股权被司法冻结，无法过户，因此收购尚未最终完成。不过，在2017年12月，港股中金资源实控人俞建秋将所持29%股权转让给泰合集团，泰合集团收购价合计约21亿港元。而泰和系掌门失联的消息，难免影响旗下上市公司。

“失联”回来后的王仁果，比较低调。追溯公开资料，王仁果最后一次露面是在泰合健康2017年年度股东大会，并主持了该会议。而距离上次“失联”仅过去了四个月，泰合健康又发布公告表示，无法与董事长王仁果取得直接联系，再度“失联”。

老东家“华敏系”杀回马枪?

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而在王仁果“失联”的时刻，泰合健康的老东家“华敏系”却开始悄悄建仓。泰合健康2018年一季报显示，截至3月30日，“上海华敏置业(集团)有限公司”(下称“华敏置业”)共持有泰合健康500.89万股，占公司总股本的1.16%。

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而工商资料显示，华敏置业的股东为李小敏(持股83.12%)和上海华闽房地产开发有限公司(持股16.88%，下称“上海华闽”)，华敏置业的前身正是上海华敏。令人不解的是，华敏系为何要在此时建仓?这不禁令人想起了“华敏系”与“泰合系”的矛盾。2017年，在股权转让完成之后，泰合集团曾申请冻结周蕴瑾的财产，而周蕴瑾为四川华神第二大股东，持有24%的股权，个中原因耐人寻味。但无论是华敏系想重新拿回泰合健康的控制权还是仅是抄底都是一笔“稳赚不赔”的买卖。

泰合健康的市值相较之前已经大幅缩水，截至5月10日收盘，泰合健康股价为6.58元/股，市值仅剩36.9亿元。对比泰合健康2017年年报，可以推断华敏置业是在2018年1-3月建仓。在此期间，泰合健康股价区间为4.02元-7.52元/股，交易均价为5.58元/股。

以此粗略测算，华敏置业动用的资金规模在2795万元左右。而4月2日至5月8日，泰合健康的股价区间为5.93元-7.93元/股，交易均价为6.62元/股。结合泰合健康在此期间的量价关系和市场表现，华敏置业持有的泰合健康500.89万股即便全部卖出，也是一笔稳赚不赔的买卖。

事实上，“泰合系”在资本市场的触角远不止泰合健康，其扩张步伐让人侧目。目前旗下拥有30余家控股及参股子公司，涉及金融、房地产、酒店、医院等领域。据公开资料，截至2016年底，集团资产超600亿。

其子公司中涉及金融的有8家，分别是广安思源农村商业银行股份有限公司、达州银行股份有限公司、南充市嘉陵民信小额贷款股份有限公司、广安恒丰村镇银行股份有限公司、成都民信融资性担保股份有限公司、成都市成华民信小额贷款股份有限公司、广安民信小额贷款股份有限公司、四川仪陇农村商业银行股份有限公司。

而随着“泰合系”在资本市场的不断扩张，其资产负债率也在飙升。根据泰合健康、宏达股份(600331，SH)相关公告中披露的财务数据显示，2013--2016年末以及截至2017年6月底，泰合集团的总资产分别为73.25亿元、90.68亿元、127.15亿元、209.2亿元和201.77亿元，资产负债率分别为82.78%、76.69%、58%、68.01%和65.78%。

泰合系入主泰合健康两年多时间，公司主营业务依旧低迷，拥有600亿资产的泰合“帝国”仍有其焦虑，而实控人的“失联”，给公司的前景又蒙上了一层阴影。

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