【重点推荐】交运陈金海/郑武：长久物流（603569）行业变革机遇备注《证券期货投资者适当性管理办法》

公司利润有望加速增长，首次覆盖，评级增持。行业治超导致运力紧缺，公司购置运力提升市场份额，加速利润增长。我们预测2018-2020年的EPS为1.26、1.59、1.65元，增速为28%、26%、4%。结合PE和PB估值法，公司股价有20%的上涨空间，首次覆盖目标价27元。

商品车物流的市场份额和运力周转率决定了企业价值。在需求增速放缓、成本加成定价模式下，市场份额决定了收入规模，运力周转率决定了盈利能力，两者共同决定商品车物流企业的中长期价值。

治超方案推动行业变革，长久物流的市场份额有望提升。2018年6月30日治超大限，将导致运输成本上升、短期运力紧缺和市场运价上涨，同时推动商品车物流行业多式联运的发展。长久物流提前采购中置轴运输车和布局海船、江船和铁路等多式联运，有机会借助行业供给侧的骤变，显著提升市场份额。

预测2018年净利润增速28%。公司年报经营计划2018年收入增长44%，鉴于我们是汽车运输研究的初学者，谨慎假设收入增速26%。基于市场份额提升、运价上涨和利润率提升的判断，预测净利润增速28%。比2018年利润提升更重要的是，如果长久物流市场份额能够在行业变革期显著上升，则规模经济的护城河将得到强化。

风险提示。乘用车和商用车销量下滑，“治超方案”延缓执行，铁路和水路分流大量运输需求，运价谈判中主机厂异常强势，哈欧国际班列补贴大量拖欠。

备注

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