【东海观察】13个月来首现贸易逆差，二季度进出口承压事件："

事件：

据海关总署数据，按人民币计，中国3月贸易帐逆差297.8亿元，预期顺差1810亿，前值顺差2248.8亿元；3月进口同比5.9%，预期7.5%，前值-0.2%；3月出口同比-9.8%，预期8.0%，前值36.2%。

按美元计，3月贸易帐逆差49.83亿，预期顺差275亿，前值顺差337.5亿；3月进口同比14.4%，预期12%，前值6.3%；3月出口同比-2.7%，预期11.8%，前值44.5%。

点评：

1、3月贸易逆差49.83亿美元，为去年2月来首次出现逆差，主要是2月中下旬春节的滞后效应导致3月开工和出口受影响较大。但整体来看今年一季度进出口数据趋弱，主要与3月复工不及预期，以及人民币汇率升值下影响进出口。同时，“贸易战”作为2018年最大不确定性因素对一季度进出口形成了明显的拖累。目前来看，短期内“贸易战”有所降温，但将长期处于谈判博弈阶段，一方面在一定程度上阻碍全球经济的持续复苏，另一方面抑制我国部分制造业的发展，对我国进出口带来负面影响。

2、按美元计，3月进口同比增速较上月大幅回升，略高于预期，环比增速达27.1%。从贸易类型来看，3月加工贸易和一般贸易进口均加速。加工贸易同比增速回升近2个点至-1%，一般贸易同比增速回升近7个点至14.8%。一般贸易中，大宗商品进口同比增速受春节影响，小幅回落至7.7%，除大宗贸易外的一般贸易进口增速达17.4%。总体来看，2018年国内需求端小幅走弱是大概率事件，叠加供给侧结构性改革和环保限产边际效应逐步趋弱，进口增速难以维持高速增长。

3、3月出口同比增速大幅回落，低于预期，主要是2月中下旬春节的滞后效应导致3月开工和出口受影响较大。同时，3月美欧日的PMI指标同步出现回落，全球综合PMI跌至53.3%。从国别来看，2月对发达经济体和新兴经济体的出口增速都大幅回落。具体来看，3月，对美国、欧洲、日本出口增速回落较大，分别至-5.6%、-7%和-3.7%。对香港、台湾地区出口增速小幅回落至7.5%和8.1%。对新兴经济体出口增速回落幅度也较大，其中对金砖四国出口增速为-2.6%。短期来看，人民币升值及贸易摩擦对出口的抑制效应仍存，未来出口走势的关键将取决于欧美经济复苏的持续性、人民币汇率的走势和贸易摩擦动向。

4、从商品进口方面来看，大豆和铁矿石进口下滑显著。3月大豆的进口量价齐跌，相比1-2月，大豆进口量跌至566.2万吨，环比下滑18.56%，同比减少11%。大豆进口总金额环比减少17.86%，与进口量变动基本一致；铁矿石的进口环比也出现了7%的下滑；而其他主要大宗商品的进口，均有不同程度的扩大。其中，钢材和铜的进口量环比增速都在10%以上，谷物环比增速接近20%，原油环比增超7%，3月进口原油3917万吨。

5、展望二季度，全球经济和国际贸易走势面临的压力和挑战有增无减：一是国际环境不确定性对世界经济复苏带来挑战；二是贸易保护主义升温对国际贸易增长带来挑战；三是全球制造业竞争程度上升对我国外贸发展带来挑战，将对我国进出口带来负面影响，。

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