估值百亿美元的京东物流，去年前三季竟巨亏超4亿！三五年超过顺丰？"

厂长的知识星球这几天很热闹，有讨论怎么鉴别水货私募的，有曝光某大佬级人物承诺回购的产品没足额兑付的，更精彩的是，有个大牌经济学家公然站台某大型P2P公司，引出了星友们的许多私货。想要了解到底是咋回事，

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厂长的话

两个月前，京东物流可是风光无限，完成了A轮融资，拿到25亿美元，投后估值高达134.4亿美元，各类股权产品也在市面上跑来跑去。三五年超过顺丰，成立第一年盈利，这些口号听起来蛮牛的，只是，根据媒体爆出来的财务数据，京东物流王振辉的盈利一说，被打脸了。

盈利疑云

今年2月，京东物流获得25亿美元融资，投资方包括高瓴资本、红杉中国、招商局集团、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家机构，融资前估值109亿美元，包括10%股权激励，交易后估值达134亿美元。

上个月，厂长还看到京东物流的股权产品在卖，估值超百亿美元，10万美元起购，5年没上市的话会由京东物流原价回购。然后给的预测很有想象力，2018年收入396亿，净利润11.4亿，2019年收入594亿，净利润31.5亿。

然后这几天，雷帝网披露了一份京东物流核心财务数据，材料显示，2017年前三季度总营收为183.32亿元，其中京东商城营收占比超过80%。很显然，还没从京东那断奶啊。

然后在这种被“包养”的情况下，去年前三季度京东物流总亏损超4亿元，仅有第二季度盈利。期中第一、第二、第三季度净利润分别为-3.09亿元、1.62亿元、-2.95亿元，京东物流2017年前三季度一共净亏损为4.39亿元。

去年双十二的前一天，独立成为子集团运营仅仅8个月的京东物流，竟被其CEO王振辉宣布盈利。下沉内陆，吸引商户加盟，自建跨区域物流体系，这些极其消耗财力人力的动作，并没有拖累京东物流完成盈利，不免让人感叹王振辉其人，智多近乎妖。

只是从这财务数据来看，第四季度得赚到4个多亿，2017年才能实现盈利。当然，厂长还无法核实材料的准确性，坐等京东物流方面的回应了。如果属实的话，那个股权产品的承诺就太扯淡了，凭什么一年就营销翻倍，净利润涨个10多亿……

还有一点是，材料中披露的京东金融融资条款中明确，资金不得来自公募、资管计划、信托、理财产品，穿透到顶层的每名出资方单笔金额不得少于3000万美元。显然，刘总是没打算在外面散卖的，又有人开始乱搞了。

人造独角兽

有一种拆分上市，为的是摆脱体系，独立决策，自主运营。而有一种拆分，是为了提升集团公司整体估值。

2017年3月，京东集团公布的2016年度的年报——虽然首年实现非美国通用会计准则下的盈利，但在GAAP框架下依然呈现亏损；直到2017年二季度，京东在GAAP框架下依然亏损2.87亿美元。

而就在4月，京东集团紧急切割了其物流板块，单独成立子部门。

京东物流过去的角色，一直是京东的成本部门，根据京东过往年报，京东的仓储，物流等所代表的总履约成本为230亿元，占到集团总成本的的7%到8%左右，常年居高不下。

在巨额亏损面前，京东有两个选择，一是让京东独立融资，稀释京东集团在京东物流中的股权比例，从而降低京东物流并表后对京东集团整体效益的蚕食；二是学习亚马逊，对外部开放仓储与物流体系，将资源利用率提高，实现盈利。

虽然引入了外部资本，但自从2016年开始就逐步开放仓储物流以来，京东在业务比例上并没有呈现出外部增速显著高于内部的基调。

一个颇具争议的事实是，京东物流在成立子集团之后，并没有减少对京东商城主体系的依赖。

根据数据，京东物流2017年第一、第二、第三季度营收分别为51.71亿元、67.23亿元、64.38亿元；其中，来自商城部分的收入分别为42.54亿元、56.44亿元、52.51亿元；京东商城占比收入分别达到82.26%，83.95%和81.56%，从私享的内部成本部门，到共享的传统物流仓储模式，单从数据上来看，京东物流依然只是一个京东集团旗下的成本部门。

然而，由众多权贵资本和新经济资本参与，京东物流在无法保证未来的前提下，却能有漂亮的估值水平。只是这样的估值，真的适合普通投资者参与吗？

就在京东2017年4月宣布独立成立子物流集团之后，京东物流就扬言要将收入做到一千亿。

然而，同城快递的天花板，却决定了京东物流需要在业务“内迁”，“下沉”的基础上，才能做到千亿规模。毕竟同样将物流网遍布中华大陆的顺丰，2017年年报营业收入仅为逾700亿。

一个尖锐的问题摆在面前，京东物流究竟是要利润，还是要收入？

本文来源：综合自雷帝网、环球老虎财经

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