【IPO解码】业务聚焦小微企业的九江银行是否具有投资价值？ "

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去年国内经济由强调快增长到强调有质量的稳增长、去杠杆等措施下，国内银行业从2017年公布年报看出资产质量出现明显改善，股票价格见底回升。而作为地方性的九江银行也要借势（IPO）上市了。

九江银行是一家具有品牌特色的领先区域性商业银行。总资产由2015年12月31日的1749.1亿元（人民币，下同）增至2017年12月31日的2712.5亿元，复合年增长率达24.5%。截至2017年12月31日，全年实现营业收入58.5亿元、净利润为17.6亿元，不良贷款率为1.62%、不良贷款率较2016年底的1.99%大幅下降。

公司银行营业收入占比47.7%

集团的主要业务集中在公司银行、零售银行、以及金融市场业务，其中公司银行业务是集团最重要收入来源之一。2015、2016、2017年公司银行业务的营业收入分别占总营业收入的38.2%、41.5%、47.7%。

公司贷款业务：2015、2016、2017年12月31日，贷款金额分别为人民币356.8亿元、490.5亿元、609.9亿元，分别占同类客户贷款总额的71%、61.7%、59.4%。集团的主要客户包括大中型企业以及小型、微型企业。

公司存款业务：2015、2016、2017年分别为人民币660.2亿元、999.2亿元、1272.8亿元。集团主要客户包括政府机构、事业单位、国有企业、私营企业。

零售银行业务：集团主要向零售银行客户提供多样化的产品和服务，主要包括贷款、存款、银行卡、手续费、等佣金服务，集团的零售业务占比较少且增速相对较慢。于2015、2016、2017年零售银行业务占总营业收入的15.4%、17.4%、18.%。

个人贷款业务基数较低，2015、2016、2017年12月31日，集团个人贷款额分别为人民币127.4亿元、231.4亿元、371.5亿元。个人贷款业务中贷款由2015集中在风险相对较高的个人经营贷款上占比达68.6%，到2017年的风险相对较小的住房按揭贷款业务上。银行卡结余贷款（包括信用卡和公务卡）风险较低的业务占比较低。

金融市场业务：集团的金融市场业务主要包括货币市场交易、标准化投资产品和非标准化权益资产投资、股权投资、债券承分销、代客理财等业务。2015、2016、2017年集团的金融市场业务营业收入分别占总营收入的40.9%、35.4%、25.4%。集团业务布局整体中规中矩无明显特色，再来看看集团资产质量如何。

净利差收窄及资产质量恶化影响净利润

集团2015到2017年之间营业收入由49.1亿元增长到58.5亿元，保持稳定增长，净利润却由2015年18亿元却下降到17.6亿元，这是因为什么呢？

净利差持续走低：从集团披露的招股说明书可以看出净利差由2015年的2.8%到2016年的2.57%再到2017年的2.16%,一路走低丝毫没有稳定迹象。而对于银行这种主要赚取利差的行业，净利差的持续走低会大幅影响集团的净利润。

资产减值损失：由2015年7.49亿元持续攀升到16.4亿元，翻了一倍还多。资产减值损失持续增加从侧面反映出集团的资产质量出现恶化。减值损失直接影响集团的净利润从而造成公司营业收入持续增长，净利润却不增反降。

不良贷款率从2016年底的1.99%下降至1.62%

集团的不良贷款率截至2015年12月31日的1.86增至2016年12月31日的1.99%，后减少至2017年12月31日的1.62%。主要是由于国内经济增长放缓导致较敏感年的小微企业和个人经营着的财务状况及还款能力受到不利影响。2016年底到2017年底的不良单款率的减少是集团加大核销以及处置不良贷款及加强风险管理。

不良贷款发生概率较大的行业占比逐渐收缩。2015年集团贷款主要集中在批发零售及制造业占比达75%，经过2016、2017两年的调整批发零售和制造业占比收缩至52%。坏账较少的房地产业务占比由2015年底3.1%增长至22.9%。

核心一级资本充足率有所不足。2015、2016、2017分别为9.88%、8.59%、8.75%，相比较同类优秀银行的核心一级资本充足率差距较大，招商银行2017年底的核心一级资本充足率为12.06%。

综合来看，九江银行业务上相比其他商业银行无明显竞争优势，资产质量经过2015、2016年的持续恶化之后2017年出现明显改善，拨备覆盖率2017年较2016年由164%增加至192%核心一级足本相比国内优秀银行差距较大。整体上九江银行业务布局以及资产质量相对国内优秀商业银行差距较大，未来需要走的路还很长。

作者｜郑鹏超

编辑｜夏雨辰

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