今年至少5只超大型新经济股将在香港上市中国内地及中国香港的上市规则修订预计

“中国内地及中国香港的上市规则修订预计将于今年下半年正式落实，将吸引更多独角兽企业、新经济公司上市。今年香港将有150只至160只新股上市，集资金额1600亿至1900亿港元，其中至少5只为与医疗保健、互联网金融及科技板块相关的超大型新经济概念新股。”德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴在4月3日的记者会表示。

截至今年3月31日，香港交易所录得65只新股上市，集资金额达到244亿港元。新股数量和集资金额同比分别上升64%、84%，位列全球第五位。

今年第一季度，香港新股市场主板与创业板（GEM）的新股数量均创下历年新高。然而，纽交所集资额以2148亿港元在全球IPO市场拔得头筹，今年第一季度有多只超大型和科技股上市，其中三宗新股每只集资金额超过100亿港元。

估值平均12倍

数据显示，第一季度未有集资金额超过10亿美元的“巨无霸”企业登陆港交所，主板平均融资规模同比反弹27%至7.6亿港元，创业板的集资金额则同比下跌2.8%至6780万港元。相比之下，同期A股主板的平均融资规模达到11.9亿元，中小板及创业板的集资金额则分别为11.4亿元、7.5亿元。

欧振兴透露，今年迄今为止港交所收到和处理中的上市申请达到60宗，目前港交所自2017年度以来收到并正在处理中的上市个案累计达到139宗。

同时，他指出，今年整体市场气氛改善，市场估值提高，超过40%的新股于中间价以上定价上市，今年至今为止新股市场整体首日股价表现回报达16%，表现不俗，而96%的IPO获超额认购。多只新股出现数千倍的超额认购热潮，包括毛记葵涌、宾仕国际、龙升集团、欧化国际、希玛眼科等。

由于新股市场保持炽热，香港市场的估值水平已有所提升。今年第一季度，超过40%的新股以10-12倍的市盈率在港交所上市，并有22%的新股估值达到20-30倍。同期，香港主板的平均估值则回落至12倍，接近2015年第二季度的水平，相比之下，上海、深圳市场的估值水平则分别为18倍、33倍。

从行业分布来看，今年第一季度房地产相关行业重返香港前五大新股的行业，包括正荣地产、雅居乐雅生活服务，金融服务、房地产行业的新股融资金额分别为70亿港元、105亿港元。

CDR政策或引发套利

3月30日晚中国证监会发布了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确了CDR（中国预托证券）企业试点的范围及标准。证监会明确要求，海外已经上市的红筹企业，若通过CDR的方式回归，市值要不低于2000亿元人民币。

欧振兴认为：“按照现有的门槛，仅有五大新经济龙头企业BATJN能够考虑以CDR的形式回归A股，即使新浪微博亦只能符合香港的上市要求。相比之下，香港的上市门槛较为宽松，可以吸引全球的公司来上市。”

“以预托证券形式发行的证券必须通过内地银行进行托管，考虑到当前人民币资本项目下的自由兑换问题，有可能导致套利行为。由于美元可以全球自由兑换，目前美国ADR上市公司并不存在套利的情况。鉴于这类预托证券的发行数量有限，大约为已上市的证券数量的5%，可能导致市场追逐这类预托证券，出现两个市场价格脱钩的现象。”他说道。

同时，他认为，香港市场较国际化，以机构投资者为主，香港未来可以发展成为亚洲区内的共同市场，吸引一些东南亚高增长、有潜力的公司来港上市。

4月3日，港交所行政总裁李小加在香港立法会财经事务委员会上指出，大多数独角兽都有很多来自国际PE/VC（私募/风险投资基金）的投资，这些国际投资者对于他们的经营发展有很大的国际影响力。因此，即使他们可能决定在境内通过发行CDR上市，来香港上市也是他们最自然的选择。

“对于已在美国上市、准备在内地发行CDR的大型中国公司而言，香港也可以发挥作用，为它们提供价格连通和互换的机制，推动境内与境外投资者之间的互动。对于在海外成立的中国公司，如果要寻求CDR上市，根据定义，他们需要在国际市场（例如香港）先发行普通股上市。”李小加坦言。

港交所此前公布的《新兴及创新产业公司上市制度》市场咨询已于3月23日结束，据港交所上市主管戴林瀚表示，目前已收到290份回应，港交所正研究有关咨询回应，但大致均支持港交所的建议。

李小加：内地拓CDR无碍独角兽来港

内地上周厘定存托凭证（CDR，港称中国预托证券）试点意见，为境外科网巨企回流和未上市“独角兽”企业开启大门（见表）。

港交所（00388）行政总裁李小加昨出席立法会重申，香港上市制度改革料月底落实，不认同和内地构成竞争，认为大多数独角兽有国际私募或风投基金股东，即使选择发行CDR的同时，来港上市也是最自然的选择，香港是他们首要的国际市场。

内地门坎高仅5企符回流资格

他续称，不是抱‘阿Q’想法而认为内地发展CDR对两地好事，指出部分原考虑数年后才上市的企业因应最新发展，提前上市计划。香港对考虑在内地发行CDR的企业也能发挥作用，为他们提供价格连通和互换的机制，推动境内外投资者互动。

港交所上市主管戴林瀚就称，上月结束的咨询收到逾280份响应，正研究相关响应，指出大部分均支持港交所的建议。

除了投资者和市场架构不同外，中证监和港交所提出的上市门坎也有明显分野，如中证监对已上市科技股回流、未上市独角兽的市值要求也较港建议更高，目前符合其CDR要求的科网股只有百度、阿里、腾讯（00700）、京东（BATJ）和网易等巨企。

惟券商普遍预料，内地最新改革难免削减港交所新制度带来的利好，不过也会衍生流动性、价格割裂等操作问题。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为CDR有利科网巨企估值提升，不过若BATJ齐发行5%股份作CDR，估值将达550亿美元，占A股去年新股和配股集资额两成，考验内地市场流动性。CDR回归也可能对内地创业板估值过高股份，带来调整压力。

德勤全国上市业务组联系领导合伙人欧振兴认为，鉴于人币资本帐未全开放，内地投资者极度追捧CDR，将导致和正股价格“严重脱钩”。内地投资追捧CDR还可能引致其他内地企业资金短绌。