【重点推荐】电力设备与新能源徐云飞/王浩/胥本涛：811量产元年备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：高镍电池是一种多赢局面，行业已经量产。采用811高镍正极，电池厂成本下降6-8%，正极材料毛利率翻倍，且可以提高汽车续航里程，是一种多赢局面，2018年将是811高镍电池量产元年，将率先在技术成熟度更高的圆柱电池上量产，国内比克、亿纬、远东福斯特、力神等均已量产。未来几年811高镍正极材料需求大爆发，供给端技术成熟企业较少，因此长期将保持供不应求的局面。推荐：当升科技、杉杉股份。

采用811正极，电池成本可以下滑6-8%，将在圆柱电池上率先量产。。2016年下半年至今，原材料钴价大涨200%，电池厂成本尤其是三元电池成本显著提升，而补贴大幅下滑，电池厂经营压力大。在此情况下，如何降低成本是电池厂最重要的工作之一，三元电池中采用811正极可以降低成本6-8%，对电池厂而言非常具有吸引力。以成熟的动力18650电池为例进行测算，将正极从532切换为811，容量从2.5AH提高到2.75AH，单位容量正极材料成本下降6%，保守估计电芯和PACK成本分别下降7%、8%。圆柱电池技术成熟度最高，811电池将率先在圆柱电池上量产，而方形和软包预计在2020年可以量产811。

正极材料企业生产811，毛利率可以翻倍，净利率两倍。当前市场均价532价格为23万/吨，811价格为26万/吨，按照当前企业实际情况，532价格加工成本为0.5元/吨，811加工成本为1万元/吨。据此计算，532毛利率为15%，811毛利率可达27%，811毛利率为532一倍。正极材料企业三费均值为9%，因此532净利率为6%，811净利率为18%，811净利率是532两倍。

采用811双赢局面，需求大爆发，量产进度超预期。按照上述计算，采用811后，电池成本可以下降，能量密度可以提升，正极企业毛利率可以提升，因此产业大规模在推进811量产，国内主要的圆柱电池企业比克、力神、亿纬、远东福斯特等均已量产811电池，量产进度超预期，而国内目前能够量产811正极企业仅当升和宁波金和等为主不多的企业，杉杉和巴莫等企业也在积极推进，预计在随后几年时间，811正极缺货将是常态。

风险提示：811量产进度不及预期、钴价波动较大

备注

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