市值单日蒸发2204亿，游戏乏力，依赖投资，腾讯隐忧已现？投行高盛出身的腾讯总裁刘炽平正在将腾

来源：独角兽工场（Djscamp）

我们常说：听到的不如看到的，可看到的也不一定就是全面的。真实往往隐藏在光芒之下。腾讯2017年的成绩单，的确能够证明自己正身处盛世，但其隐忧已经浮现。

3月21日，腾讯发布了2017年最新财报， 2017年全年总收入为2377.60亿元，比去年同期增长56%，其中第四季度期内盈利为216.22亿元，比去年同期增长105%。光从表面数字上来看，这份财报确实喜人，不管是营收还是利润，情况都是向好的。

但市场会说明一切，资本的反应是相当敏锐的。美国时间3月21日，腾讯在美股的ADR盘中最高暴跌3.9%。对于腾讯如此大体量的巨头来说，3%的跌幅已经算是很严重了。

市场看到了什么？腾讯这份成绩单的背后又隐藏着哪些信息？

游戏增速放缓

很多人养成的习惯，看腾讯财报必先看其游戏，腾讯的游戏一直以来也都承担着拉动者的角色。

2017年腾讯游戏业务的收入为978.83亿元，同比增长38%。第四季度收入为243.67亿元，同比增长32%。相较于上季度来说，增速放缓。

其中，《王者荣耀》、《魂斗罗：归来》以及两款“吃鸡”游戏贡献颇多，但腾讯在财报中却语焉不详，只说“表现不俗”，腾讯在心虚？毕竟第四季度APPU环比出现下降，再加上是受大众质疑对社会带来不良影响颇多的游戏为其带来这么高的营收。

游戏为腾讯充当马前卒已经够久了，虽然38%的同比增速高于2016年和2015年，但并不意味着这样的增速还会延续到2018年，放缓是一定的，尤其是不可能在这么短的时间“复制”出下一个《王者荣耀》。

据统计，2017年中国游戏行业总体营收为2189.6亿元，腾讯的978亿元就占据了44%。蛋糕总共就这么大，你已经吃掉了这么多，游戏就是想更大的为腾讯建功立业，恐怕也是有心无力了。

虽然在业绩发布会上，腾讯总裁刘炽平表示，腾讯会不断寻找新的品类，不断加强创新能力。但财大气粗的腾讯恐怕只是说说而已。一直以来以“买买买”和代理为主的“微创新”模式，被腾讯用的得心应手。

但说到底“微创新”不是你有，竞争对手就没有的东西。近日，网易就抢先“微创新”了《堡垒前线》，送给了腾讯一记闷棍。况且其他小公司也在千方百计琢磨着抢点汤喝喝。

增速会逐渐放缓，舆论压力和监管力度也会不断加大，创新模式乏善可陈……腾讯游戏的问题还有很多。游戏因自身的特殊性，注定不能成为腾讯发展永远的柱石。腾讯如果被眼前的“光”迷了眼，意识不到这一点，那么这员大将一旦“负伤”，对腾讯的影响会是巨大的。

利润对投资依赖明显，新增长在哪里？

根据财报提供的数据，我们可以看到腾讯的投资收益占据了很大比重。腾讯去年第四季度获得了79亿的投资收益，而三季度投资收益为39亿。

如果把两个季度的投资收益减掉，腾讯第三季度业务净利141亿，第四季度129亿，环比下滑8.5%。显然，2017年腾讯投资的众安在线、阅文集团、易鑫集团、搜狗等一系列独角兽成功上市为其带来了不错的回报。

2017年是腾讯开足马力对外投资的一年。独角兽工场曾在《为什么阿里投资的都被弄死了，而腾讯投资的却纷纷上市》中分析过，腾讯投资的诸多标的都在2017成功上市。

众多发展劲头迅猛的独角兽为腾讯这份亮眼的财报可是出了大力气。假如剔除掉这部分收益，估计这份财报就没有这么好看了。

据统计，2017年从投资数量上来看，腾讯以113笔投资高居BAT投资榜榜首，并且是百度和阿里投资数量的之和还多，引人注目的就有其投资的永辉超市、唯品会等。

看来是对外投资带来的回报让腾讯尝到了甜头，腾讯表示在未来将持续投资金融、新零售、大数据、云计算、人工智能、区块链等领域，以争取在和阿里的竞争中斩获更大的市场份额。而这也正是让外界担忧的地方，还要继续投资？

腾讯要以投资为主要驱动力吗？投行高盛出身的腾讯总裁刘炽平正在将腾讯带向何方？互联网领域的伯克希尔-哈撒韦？那么，那个时候，对于投资者而言，腾讯的高成长、高预期将消逝，变成一个稳健型、甚至平庸的投资标的。

2018年伊始，腾讯在很多的时间里同时投资了两大头部游戏直播平台，斗鱼和虎牙，并且两者都即将上市。由此看来，腾讯除了想借直播平台与自己的游戏达成良好互补之外，还有着另一重心思，毕竟投资的企业成功上市，对腾讯来说，是让各种数据变漂亮的好方法。

市值单日蒸发2204亿港元，价值投资者迷失？

2017年，腾讯有《王者荣耀》、有“跳一跳”、大力布局新零售和互联网造车领域，就像一个爱学习的小孩子一样，给家长、老师们留下了积极努力的好印象，纷纷认为他期末考试一定稳拿第一。于是家长们都亮出了自己的高预期。

在腾讯公布财报之前，海通证券将其对腾讯股票的目标价调高了14%，高盛集团调高了22%，达到了535港元，摩根士丹利更是将目标价提升到了550港元。

不过腾讯让他们失望了，公布财报后的第一个交易日，股价收盘暴跌5%，至439港元，当日市值蒸发2204亿港元。

这么明显的股价波动，是自2015年年中以来，腾讯在公布财报日波动最大的一次。

引以为傲的游戏并没有带给大家惊喜，增速反而放缓；QQ和相关业务的活跃度在下降，与去年同期相比，月活跃账户数量下降了9.8%；微信和WeChat的合并月活跃账户数达到9.89亿，也意味着增长空间逐步缩小……仔细研究腾讯的成绩单，实在不能让人满意。

曾经有人发问：巨人会被什么打败？答案是他自己。

腾讯就是那个巨人，不管箭从哪个方向来，只要有所防备，自然不会伤及根本死掉；可如果只是抱着一堆数字傻笑，轻轻戳一戳，巨人垮掉也不难。

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