节节攀升的融资成本，正吃掉光伏行业越来越多的利润空间三晶i家新品发布会·智创光伏新格局！

领跑基地的电价投标，已经成为各家企业融资成本比拼的舞台。大量中国光伏电站投资商，正在为如何拿到低成本的资金头疼着。

进入2018年以来，“钱越来越贵”成为整个融资大环境的主旋律，金融监管加强、银行政策收紧的节奏逐渐在各个行业显现，春节过后北京各大银行陆续上调房贷利率，一些中小型银行已将房贷利率由基准上浮5%调升为上浮10%。那么，同样作为资金需求巨大的行业，光伏电站投资领域是否会受到类似的“震动”？

——“今年很缺钱！”

——“今年非常缺钱！”

钱少了，最直接的影响就是资金成本越来越高。“年前利率还在7以下，春节之后，已经快到10了”，上述对话出现在2018年春节过后某光伏微信群中。这种情形，并不仅仅是一个行业或是一家企业的个例。

一路攀升的融资成本

先来看一组数据：2018年3月1日至3月7日，授米金融智库统计了60家非银金融机构（信托、资管、私募、交易所等）发行的159个融资项目，涉及融资金额508亿，分布在56个城市或地区。各地区的项目方融资成本如下：

表一 2018年3月初非银融资成本（来源：授米金融智库）

注：所统计的数据不可避免的存在着数据源不准确，以上数据仅能代表一部分非银金融机构及融资方的部分融资项目，供参考。

此外，授米金融智库通过调研工商银行、建设银行、交通银行、中信银行、招商银行、浦发银行、恒丰银行、北京农商行、上海农商行9家银行的197个融资产品数据得出，同期银行平均融资成本约为6.7%。按照当前的基准利率核算，这一平均水平已由基准利率上浮约26%。

尽管该数据不可避免的略有出入，但确实是2018年整体金融大环境下的融资成本上升的一个缩影。作为融资需求巨大的光伏行业，显然也无法幸免，“虽然最近还没有贷款利率提高的事实案例，但已经很明显的感受到这一趋势即将到来”，能融网创始人、CEO李月向光伏們解释道，“融资成本提高的迹象从两方面可以看出来，一方面我们资金方客户的融资成本在提高，另一方面对项目放款的次数在增加，现在大概需要分为两到三次。”

能融网的背后对接了数百家的金融机构，目前由他们经手的光伏电站项目贷款利率大概在6-11%，李月表示，“贷款利率需要根据项目主体的情况判定，主要包括项目公司的征信能力、项目规模、运营期限等方面，一般有实力的上市公司、已建成的项目贷款利率才能拿到6-7%的水平。实际上，从光伏行业的融资趋势看，贷款利率在2017年就已经一路上升了，去年一年大概涨了两个点左右”。

2018年：光伏行业的竞争将趋向于资金成本的PK

资金紧张的现状也令各光伏电站投资企业感受深刻，尤其是民营企业的压力正逐渐增加。根据光伏們调研，大型能源央企在光伏项目的贷款上可以享受基准利率下浮10%的水平，即4.4%左右，这几乎也是目前光伏行业可以做到的最低的融资成本。“天天有银行哭着喊着要借款给我们”，某央企开发人员介表示。资信等级良好，又有庞大的母公司资产担保，央企在融资成本上的优势是其他企业无法比拟的。

部分国企背景的光伏投资企业也可以从银行获得条件不错的贷款利率，基准上浮10%对他们来说是正常范围，即使是通过融资租赁的方式获得贷款，这些企业获得的综合贷款利率也大部分在6%以下。

表二不同类型企业融资成本对比

注：上表为光伏們调研获得，并不能代表所有企业融资数据，供参考。

“一般能获得银行贷款的民营光伏电站投资企业都必须是上市公司，目前来看，贷款利率要在基准上浮15-30%的水平，但因为银行贷款对于民企的授信额度是有限的，所以这些企业约有一半以上的项目需要通过融资租赁的形式来获得贷款，贷款利率可能要达到8-10%，甚至10%以上的水平，”中国电力投融资联盟秘书长彭澎介绍道。

根据某企业光伏电站财务模型核算，在其他边界条件不变的情况下，贷款利率每上调1%，资本金内部收益率将降低约10个百分点。对于投资企业来说，融资成本除了利率之外，贷款期限也是最重要的因素之一。光伏們了解到，央企、国企的贷款期限一般都在10年以上，但大部分民营企业的贷款期限则在8-10年。不同类型的企业在融资成本方面的差距不言而喻，而这样的状态在2018年带给光伏行业的影响将犹如放大镜下的世界一样，呈现更为明显的差异。

彭澎认为，在当前的融资环境下，能拿到低资金成本的企业在未来光伏电站投资中将占据更大的优势，在大家都有钱的时候是拉不开距离的，但是现在不少企业已经很难融到低成本的资金了。此外，出于对配额制考虑，不少大型央企发电集团需要提高清洁能源在其总发电装机中的占比，这也将导致央企加大清洁能源的开发规模，所以2018年里，央企在光伏电站投资领域的竞争优势将持续扩大。

有业内人士表示，制约可再生能源发电成本进一步降低的关键因素是融资陈本，融资成本已经超过折旧成为成本构成中的最大部分，为什么在有些国家光伏电价可以低至3美分/度？除了光照之外，还因为这些地方的融资成本低于3%。

2017年11月阿特斯阳光电力宣布与高盛投资日本有限公司合作完成在日本的第二个光伏电站绿色债券的发行。融资共发行了74亿日元（约合人民币4.36亿元）的双期限绿色项目债券，这项有资产担保、无追索权的债券按面值发行；在初始期限内，每年支付的固定息票率为1.2725%；如果选择延期支付，每年的固定息票率为1.3113%。据了解，过去三年，阿特斯共在日本市场累计获得650亿日元的项目融资额度，并且这些资金具备成本低、放款快速、形式灵活等特点。

国内外光伏电站融资成本的差距既与国外市场存款利率低有关，同时也与国内光伏电站的建设条件密不可分。光伏們了解道，某央企通过“一带一路”建设海外电站可以在国内获得利率为2%的融资。

一方面，光伏电站投资市场正呈现“强者恒强”的局面，这一点从第三批领跑者投标中可略窥一二，10大基地共计2.6亿元的保证金已经让不少企业望而却步。另一方面，作为一个曾由民营企业支撑发展起来的行业，如今正有越来越多的因素影响着这个市场中民企的活力与发展速度。展望2018年光伏发电的降本之路，融资成本已经成为不少企业“不可承受之重”。

责任编辑：臧超

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