李稻葵：今年最大的看点不是央行，而是银保监，楼市格局会有重大 3月27日

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正文开始：

3月27日，在全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）举办的贝莱德中国论坛上，清华大学经济管理学院教授、前央行货币政策委员会委员李稻葵对话华尔街见闻创始人兼CEO吴晓鹏，就目前投资者最关注的中美贸易摩擦、中国货币政策、房地产市场等问题发表看法。

谈及中国金融业的未来，李稻葵预计，多元化、科技化是非常重要的趋势。他认为，科技将给中国金融业带来三大变化：筹资方式或渠道改变、寻找投资的方式改变、投资决策也会变。

在“对话李稻葵”的现场观众投票环节，医疗与健康、预计大数据、区块链与人工智能被认为最具投资潜力。对此，李稻葵表示，一些新兴产业存在泡沫，AI的陷阱最大。最重要的是选准未来的行业”冠军“。正如多年前马云说，”互联网是个好产业，但我不知道阿里巴巴能不能成功“。

“投资一定要超越概念，把概念转换成投资的产品、投资的策略。”李稻葵这样说。

当谈到中国的政策，李稻葵表示，现在最大不确定性不是央行的货币政策，而是新成立的银行保险监督管理委员会（下称“银保监”）。

至于房地产市场，李稻葵表示：“房地产市场的格局会有重大变化。”他称，二线城市的房价可能还会上涨，三四线城市不好说，棚改今年可能遇到转折点。

对于很多人担心的中美贸易摩擦，李稻葵认为，这次不太可能演变成全面的、持久的贸易战，“实际上中美都对彼此的需求心知肚明，这次只是谈判前的互相探底。“

“今年中国的最大看点不是央行，而是银保监”

在贝莱德中国论坛“对话李稻葵”会场上，李稻葵对嘉宾主持吴晓鹏表示，中国房地产市场的风险已经不大了，中央和地方政府的杠杆率也都不高。他担心加强监管本身可能会导致风险，如同医生在治疗过程中的手段反而给病人带来痛苦。

当华尔街见闻在场外一对一对话李稻葵时，李稻葵进一步表示，他认为现在的最大看点不是央行的政策，而是银保监：

我国新增的广义贷款有很多不是正常贷款，而是通过各种银行外的渠道，理财也好私募也好，借助于信托等通道进去的。这部分资金规模比较大，银保监准备收紧了。

如果银保监持续对银行表外业务持续收紧，肯定会影响相当一部分企业的融资。据我了解，很多企业，尤其是上市公司，他们过去借非银行的钱是分批分次借入的，到期再续借。如果银保监关闸门，那么需要借新钱换旧钱的企业就会卡壳。

为此，当华尔街见闻问及投资者判断未来货币及利率走向的思路和方法是否需要调整，李稻葵给出了肯定的答案。

未来有两大因素会主导中国金融业发展趋势

李稻葵在贝莱德中国论坛“对话李稻葵”会场表示，未来有可能影响中国金融行业发展趋势的因素有两个：刚性兑付被打破，以及中国金融市场开放。

李稻葵认为，一旦刚性兑付被打破，马上就会产生一个效应：投资者的风险定价改变。现在中国投资者的风险定价太低，他们认为很多理财产品没有风险，把它当成存款，认为是有政府或者其他机构来保证。一旦有理财产品破产，肯定会让很多投资者重新思考风险定价。这件事情一变，整个金融体系就会天下大变。

此外，中国资本市场与海外市场打通也值得高度关注。李稻葵举例称，一旦中概股回归A股，这些在海外市场接受过良好监管的企业就可能改善A股的公司治理状况。“这就好比中国篮球职业联赛引入了NBA的大明星，那CBA就好看了。”

他还称，未来中国的资金可能被允许出国投资，届时就能买海外资产，海外投资者也可以来买中国的国债等资产。“这就有望把中国的资产定价适当拉平，将是个重大的变化。”

中国在科技领域的三大优势

李稻葵在与现场观众的对话环节中表示，中国在科技领域有三大优势：

首先，中国的市场需求很大，包括吃饭、购物等。中国人口多，城市大，所以总是要创新，用高新科技来降低大社会中那么多的痛点。

其次，中国的工程师很厉害。大学基础教育有很多课程，一毕业就可以做工程师。“为什么腾讯、华为、三一重工这么牛？就是因为他们雇佣了大量成本很低的工程师。我们每年700多万毕业生里面，工程师大约有120万左右。”

再次，中国政府有一点与美国很不一样：中国政府是一个工程师政府。政府推出了人工智能、中国制造2025规划，对工程创新非常支持，政策相对灵活。而美国政府是律师政府，奥巴马、老布什以前都是律师。

所以，我相信，未来中国在科技应用方面会领先。

新经济与旧经济的分化和融合

针对华尔街见闻CEO吴晓鹏提出的“中国经济的两股力量——新经济与旧经济，两者间的分化和融合将在未来呈现出什么样的格局？他们在中国未来经济发展中的作用和角色是什么？”问题，李稻葵回答称：

新经济正在整合一部分传统生产企业。比如共享单车，其中的赢家会去整合一些自行车厂家。再比如京东和阿里，他们的痛点是上游高端产品供不应求，所以将来可能并购上游企业，利用大数据来定制或者及时满足客户。与此同时还有一个现象，就是已经成规模的传统行业企业是不可能被新经济企业并购的，他们规模太大，资本量很大，有自己独特的创新点。他们现在和国外联合，来改造自己的企业。吉利入股戴姆勒就是案例。

“BATJ这种新经济企业可能去并购一些小的传统行业企业，而大的传统行业企业可能会国际化，越做越大。这两个趋势会同时发展。请大家不要忽视传统行业，他们也有投资机会。

“中美不会爆发全面贸易战”

最近，中美贸易摩擦愈演愈烈，金融市场的反应也比较强烈。李稻葵认为，这次的贸易摩擦不至于演变成全面的、持久的贸易战：

中国和美国实际上都对彼此的需求心知肚明，这次只是谈判之前的互相探底。

李稻葵给出的理由很简单：中国已经不是特别依赖外贸，外贸出口占GDP的比重已经从07年的30%左右降到了15%左右了，基本降了一半。贸易顺差从最高峰的8.8%降到了2%左右。美国的经济状况也非常好。

“所以，双方打得其实并不完全是贸易，实际上是需要对方能在其他方面有一些合作。如果中国要反击美国，最有可能的是农产品、汽车、客机等。” 李稻葵如此表示。

“中国央行面临的最大不确定性是美国”

美联储正渐进式加息，欧洲央行也有退出超常规货币刺激措施的意愿。投资者关心，海外主要央行的货币政策正常化进程会对我国的货币政策造成怎样的影响，未来中国央行该如何应对。

对此，李稻葵教授表示，最大的不确定性可能还是来自于美国，主要包括美联储政策收紧与华尔街资产价格调整共振：

一是美联储政策收紧。虽然主席确定了，政策和个性也比较温和，但副主席还是空缺。如果这一人选落在了比较强硬的鹰派人物，美国可能会加快退出超常规货币刺激。二是华尔街资产价格调整。现在资产价格比较高，华尔街暂时找不到太多可替代选项。如果美联储货币政策比较快地退出，或者选择一个比较硬派的人物，那么华尔街可能会选择抛售资产。这两件事叠加，可能会对中国货币政策有一些影响。

谈及具体的影响，李稻葵解释：“总体上中国央行可能会比较谨慎，走一步看一步。“

他进一步表示，如果中国央行要行动，“在可见的未来，我认为央行的应对工具还是以公开市场操作为主，基准利率和存准率一般轻易不会动，因为它们影响面比较广，而且针对性不强。”

“中国楼市格局会有重大变化“

谈及备受瞩目的房地产市场，李稻葵表示：“房地产市场的格局会有重大变化。“

他表示，一线城市的看点从以往的房价涨，变成了现在的房租涨。租房者的收入水平涨得比较快，但房屋供给没有跟上，所以房租涨得比房价快。他预计，未来一线城市的土地供给可能会适当加快。

“二线城市房地产市场是看点，“李稻葵这样说。他估计二线城市的房价还会涨，尤其是一些热点城市，比如合肥。以及一些准二线城市，比如徐州。因为这些地区的人口在聚集，出现了大量的人口流入。

至于去年房价疯涨的三四线城市，李稻葵表示“不好说“。这些城市五花八门，不好总结。

说到去年对房地产拉动效果明显的棚改，李稻葵预计，今年可能是棚改的一个转折年，“未来的若干年，我相信棚改的力度和紧迫性将不如前几年。因为整个宏观经济在企稳向好，棚户区改造可能适当放缓。“

在李教授看来，棚改可能会被另一件事代替：政府和各种机构联合开发的、只租不售的长租房。他认为，长租房市场前景广阔，十九大报告中已经将房地产政策定为“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度“。所以长租房成了房地产调控的一个主要抓手，这是一个自上而下的方针，各个地方政府必须落实。

来源：

华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

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