博时基金魏凤春：目前是布局A股的较好时机迎难而上"

迎难而上

魏凤春

博时基金

首席宏观策略分析师

资产回顾

国际主要股市涨跌互现，美股小幅走低，西欧股市因CPI偏弱、欧元贬值而小幅反弹，日韩以及香港股市因外围局势改善而反弹。

A股普遍下跌，结构方面中小创跌幅略微突出，但中证1000指跌幅相对较小。风格偏成长与轻资产。大类行业看，周期与消费跌幅较小，金融跌幅较大。

商品方面，原油因中东局势而上涨，有色金属小幅调整，国内钢铁价格企稳，库存环比去化，焦煤价格较为坚挺，动力煤价格持续回落，贵金属因美元加息在即而有所下跌。国内债市因流动性宽裕而持续反弹。

宏观展望

海外经济

美国2月通胀数据较为温和。与此前公布的薪资增长不及预期一致，美国2月核心CPI（剔除食品和能源价格）同比上涨1.8%，环比上涨0.2%，短期没有加速迹象。近期通胀预期缓和，等待3月加息落地。

国内经济

地产开发“赶工”推动1-2月工业增加值好于预期，制造业和基础设施投资均未超预期，开发商抓紧“做面包”使得开发投资、新开工维持较好景气，购地面积出现明显下滑。综合观察，关于当前经济景气的预期与实际情况的差异已经下降到了较低的水平。

多元资产配置

2018年权益与商品市场经历过山车行情，是风险资产上涨后期的典型特征，目前多空因素仍在拉锯。短期而言，美通胀预期缓和，美联储3月加息落地，贸易战仅限于钢铝等小品种而不升级，均说明外部风险或趋于降低。国内公布的1-2月经济数据超出预期，货币市场流动性充裕，对股债等资产都可谓利大于空。

A股

国内经济基本面稳固，政策面或超预期温和，流动性维持宽松，A股调整反而是较好的布局时机。配置以金融、消费与科技成长为基础，周期有交易型机会。

港股

港股较A股有较好的安全边际，国内经济乃至政策趋稳，美联储加息落地之后，港股或有望反弹。从结构看，估值较低的恒生国企指数、恒生中小型股指或将相对占优。

债券

全年来看，受金融监管、通胀预期以及外部利率的影响，中长端国债收益率或将维持高位。但货币市场持续宽松以及市场对流动性预期的转稳，或将压制长端利率上行空间，中长期金融债有较好的配置价值和安全性。

原油

随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。但短期美国石油活跃钻井数的持续上升以及美国原油产量攀升仍会加重市场对供给过剩的担忧，再加上需求淡季来临，油价或有调整压力。

黄金

美联储3月加息在即，对黄金构成一定压制，但加息落地之后，金价或有反弹。短期维持偏低配置，建议逢低布局反弹。

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