小编用尽了洪荒之力。健康摘要： 2018-03-28 张大大 功夫财经 功夫财经 ■ 文 | 张大大 功夫财经很荣幸邀请到了资深房地产分析师 张大大 老师，为我们带来系列剖析房价趋势的深度好文。他将就全国各区域楼市宏观走势进行预测，就城市发展潜力板块进行剖析。和他一起，读懂趋势，买好房子！ 让我们热烈掌声响起来... ，陈达：爆出丑闻的公司股票该抛还是该抄？只需要判断这三点 的全部内容都在这里了，拿走不谢！健康摘要： 2018-03-28 张大大 功夫财经 功夫财经 ■ 文 | 张大大 功夫财经很荣幸邀请到了资深房地产分析师 张大大 老师，为我们带来系列剖析房价趋势的深度好文。他将就全国各区域楼市宏观走势进行预测，就城市发展潜力板块进行剖析。和他一起，读懂趋势，买好房子！ 让我们热烈掌声响起来...

正文开始：

■ 文 | 陈达

投资里有很多四字真言，朗朗上口，令人陶醉。比如谈到宗派山门，会有“价值投资”；谈到内功心法，就有“安全边际”；谈到招式拳掌，会有“估值模型”；谈到看破红尘，就有“指数基金”。我也有自己的四字真言，如果我家客厅要挂一幅书法，我一定会请个师傅临摹王铎的大楷写下四个字：

长期持股。并在旁边配上英文翻译，也是一个四字真言：Don’t let it go。

长期持股的最大威力是抹平短期波动所带来的不确定。

引用 美国赌神、量化交易鼻祖、天才数学家Edward

·

Thorp最近在访谈里的打的一个比方，长期持股、尤其是长期持有指数基金，就是好比——Mr. Market（“市场先生”）每天都来跟你进行一次50/50概率的对赌，对你产生大约日均1%的资产波动。但他也同时告诉你，只要你一直赌下去，他每天都会给你5个基点（万分之五）的日活奖励。5个基点乘以250个交易日，大约就等于股市的长期年回报率。只要你长期持股，这5个基点会抹平一切波动给你带来的伤痛。

而在没有优势信息的情况下进行择时交易，也是一场50/50的对赌，唯一区别是Mr. Market不但每天不会给你5个基点，还要抽掉你50个基点作为你的税费成本。只要你一直玩下去，如地心引力一般的概率引力一定会让你输掉裤子。所以

从期望值一点上看，长期持股是一个no brainer 啊，但为什么那么多人走不到呢？因为市场有情绪，投资者有心理负担。

比如Facebook惹了数据门了、Uber惹了人工智能杀人案了，这些事件所引起的情绪波动，足以让最坚定的长期持股者落荒而逃。

为了让我们在危机面前心如止水，我们需要一个科学的方式来评估危机。而评估危机之时，

我认为最重要的就是评估公司的商业模式有没有因此垮掉。

商业模式不垮，对于一个投资者而言，就是市场给你送礼。比如Facebook的这件事。虽然那哥们自称是吹哨人（whistleblower），但是他的“哨声”并没有传递任何新鲜事——关于社交媒体及其处理用户个人信息的态度，在这之前都是阳谋，没有我们不知道的阴影。这个世上有一个收集、贩卖、分析个人信息的市场，就像我楼下有个菜场一样——虽然我从来也不去（鄙人羞愧难当），但是我知道它就在那里。

问题是Facebook 是否故意／放任用户信息以非法方式流入这个市场。

第三方机构CambridgeAnalitica使的坏，是利诱27万Facebook用户自愿做一个测试，并通过这二十多万个突破口，网状辐射了5000万用户。而这巨量数据就进一步被CambridgeAnalitica利用——老话说：

数据是新时代的石油。

得到如此一大笔资源，你自然要拿去出卖灵魂。于是米国的民众们就怒了：Facebook 居然对个人信息完全失控？——不善良、不负责、不道德、不合法。环肥燕瘦、橘子洲头，在太平洋这一头看戏的我们心平气和，

第一对于我们中的大多数而言这个叫做Facebook的网站是个404，是不存在的幻象；第二我们早已习惯隐私信息被人出卖，早已麻木。

Facebook这桩事对于我们的真实意义，

无非是我们某些人持有股票，该不该卖，或者该不该抄。

政治、法律、道德、情绪，流言蜚语、沸反盈天，如果这些错综复杂的、无可量化的因素都不需要去考虑，对于我们而言事情就简单多了——

投资者只关心一个问题：Facebook的商业模式是否已经完蛋？

在评估商业模式是否完蛋这方面，中国股民的老朋友巴菲特，是我们的精神导师。而Facebook 这破事也让我直接想到了美国运通（American Express）的色拉油丑闻（salad oilscandal）。该事件发生在1963年，当时运通旗下有四块主要业务——银行、旅行支票、信用卡和仓储（wharehousing），其中仓储业务是以贷款公司库存作为抵押进行放贷。而当时也是有一个居心叵测的第三方—— 一个叫 De Angelis 的大宗商品经纪人，以在水里倒油的low逼方式，制造了一个虚假的18亿磅豆油的库存（事实上仅有1.1亿磅）。这哥们骗过了运通的稽查员，骗到了运通的贷款，将这笔巨资在期货市场上做多豆油，企图corner themarket；最后他被人揭发，破产入狱，运通损失惨重、信用扫地，股价三个月即惨遭腰斩。

按说信用是银行业的光环，正如用户是社交平台的爹娘；信用扫地正如用户杯葛，将直接摧毁公司骨盆以上的核心肌群——运通不应该是腰斩，而应该是完蛋。这两个故事情节比较雷同一致——一个疏忽大意的巨头，被一小撮处心积虑的坏人利用，以致客户／用户利益造成了无法挽回的损失。

但彼时巴菲特认为运通的商业模式毫发无伤，运通的竞争优势也并无削弱。巴菲特问了几个问题：

1. 运通的核心模式是什么？

答：信用卡发卡，不同于后来Visa和MasterCard笼络银行发卡并以量取胜的模式，运通信用卡由运通自己的银行发卡，量少而单价大。

2. 谁是运通的金主？

持卡消费者，而非银行。

3. 消费者会负心吗？

不会，你要刷卡消费，当时选择十分有限。

这仨问题圆满闭环之后，巴菲特又做了些调查发现： 1. 运通信用虽然扫地、洋相虽然狼狈，但涉案的仓储业务并非核心业务。 2. 运通的旅行支票业务在全球市场占六成份额，定价权极高，收费比谁都贵，处于服务垄断地位。 3. 运通信用卡业务飞速扩张、所向披靡、客户保持率极高，且每年都在涨价。

最后巴菲特做了草根调研，亲自跑到某餐馆一坐就是一宿，进行肉眼观察。当他发现人们还是像往常一样在结账时摸出运通的塑料卡时，他露出了诡秘的笑容：这帮人要么不知道色拉油丑闻，要么根本就TM不care。后来的事大家都知道了，运通成就了巴菲特。运通之前，巴菲特是一个激进投资者（activistinvestor）；运通之后，巴菲特成了现在的巴菲特。

而之于Facebook的数据门丑闻，我们也可以学着巴菲特问三个问题： 1. Facebook的核心模式是什么？答：广告，98%的收入来源于广告收入。 2. 谁是Facebook的金主？广告商。 3. 广告商会负心吗？不会，你要做digitaladvertising，你的选择很有限。据eMarket估算，俩寡头将在2018年承包北美50%以上的数字广告业务——谷歌占37%，Facebook占20%。谷歌与Facebook广告服务差异化极大，谷歌善于关键词定向（keywords），Facebook善于人群定向（demographictargeting）。无论是从规模上还是从ROI上，Facebook都是广告商的不二选择。

这仨问题圆满闭环之后，我们又会发现： 1. Facebook这次虽然千夫所指，但涉案数据源自于2015年Facebook对app开发者提供的服务；而之后Facebook改变了算法，今时今地想以同样的方式获得同样效果，已经不可能。 2. 很多人认为监管将会出手重击，但从历史来看对于监管的担心从来不曾影响Facebook的用户活跃度——更重要的是，从来不曾影响Facebook的广告业务。 3. Facebook相比于竞争对手而言超高的ARPU，体现了商家在Facebbook上投放广告的意愿强烈。很多人会很自然的想到用户流失。现在全网上都在疯传：“想要保护你的隐私吗？这里是手把手教你删掉Facebook账户。” 但问题是，

谁上Facebook是为了保护隐私？我上Facebook就是为了暴露隐私的好不好。

曾经一些公司丑闻沸沸扬扬，但由于这些事件没有摧毁其商业模式，最多就是是凹了个坑或者掉了块肉，养一养就能康复回来。比如BP的漏油门、大众的排气门，许多年后谁还记得？甚至令我们愤怒与泪目的幼儿园虐童门，猜得到结局——几年之后，伊人犹笑。现代人民群众，失忆堪比放屁，梁相宜火不过两个工作日。对，你当然已经忘了梁相宜是谁。但有些危机对商业模式是毁容式的打击，这就不是掉肉，而是截肢，那或许公司真的就交代了。

比如Chipotle，其商业模式建立在健康、自然、有机之上，而健康有机的东西就容易坏容易滋长细菌，结果闹出了大肠杆菌事件，说明其模式存在严重缺陷，于是股价崩溃；再比如Valeant，本来收购药企+猛提药佳的模式搞得风生水起，结果被人指出收割苦命人的原罪，导致再也不能随心所欲提价，于是股价崩溃。

模式被毁容的公司，最明智的选择还是将其抛弃。

▲

Chipotle月线图，最近三年来股价已经腰斩

不过这次关于Facebook的事件，华尔街分析师倒是表示情绪稳定，消息发酵以来8个分析师出了评级：6个买入，1个持有，1个卖出——虽然分析师评级堪比童话故事，但至少反映出华尔街的态度：

此事目前来看不会对Facebook的商业模式有几毛钱的影响。

当然市场永远无比情绪化，500亿美元的市值就像个屁一样灰飞烟灭。而对于洒家这个看戏的，我只恨为什么Facebook还没有腰斩，我好建仓。

▲Facebook股价已逐渐企稳

 

思 考 题

 

 

你有长期持有的股票吗？持有了多久呢？

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