18个交易日下跌32%：两公募旗下债基陷入风险事件理财不二牛（ID：buerniu5188）出品。"

一只债券型基金在18个交易日里最多能下跌多少？

也许你认为是-2%？-5%？

不过，中融融丰纯债和华商稳固添利这两只基金的表现却让人大跌眼镜——截至3月5日最新净值，两只债券基金在短短18个交易日内跌幅已经超过32%和16%，堪称前所未见；与此同时，华商系的一系列债券基金也不约而同地在3月5日纷纷大跌。

作为固收类产品的代表，债券基金一向以中低风险、稳健回报为标签，被不少投资者作为基础资产纳入配置组合。但上述个别债券基金却显示，一旦开启下跌模式，其波动完全不输股票型基金。那么基金公司会如何应对？持仓的普通投资者又应怎样处理？理财不二牛（微信号：buerniu5188）展开了调查。

个案一：中融融丰今年来已大跌三次

牛妹前两日连续分享了《债基踩雷风险远超股基？中融融丰重仓债券复牌暴跌83.14%》《风险堪比分级B？这只纯债基金今年以来大跌15.47%》，关注其在2月13日和3月2日的两次大跌，也向投资者揭示了这只基金大跌的原因：中融融丰纯债持有高达47.2% 的债券“14富贵鸟”，该债券在2016年9月开始停牌，今年2月13日和3月2日，中证指数有限公司对其估值进行连续大幅下调。

数据来源：Wind

昨天，中融融丰纯债出现的18. 67%的第三次大幅下跌，依然是因为该只债券的中证估值下调——3月5日，“14富贵鸟”的估值被再次下调，股价全价由前一交易日的65.31调整为34.45，下跌了47.25%。这也就直接导致中融融丰纯债净价大跌。

整体来看，中融融丰纯债今年以来的回报率为-31%，在所有（非分级）基金中排名垫底。

个案二：华商系4只债基昨日齐跌

牛妹在华商基金官网发现，其17只债券型基金昨日净值收益全线飘绿。此前我们曾分享过《破案：又现2只债基“踩雷”公司债净值大跌》，报道了华商双债丰利和华商保本1号，因为分别重仓“15华信债”和“16申信01”，在3月2日净值大跌。

原因也与中融融丰纯债相似：3月2日当天，“15华信债”的中证估值为84.3192，分别比2月28日、3月1日下跌了10.2%和6.86%；而“16申信01”3月2日当天的中证估值为80.9155，也分别比2月28日和3月1日这两天下跌了14.48%、8.52%。相关评级机构也在3月2日下调了两只债券的主体和债券评级。

如果说重仓债券中债估值和中证估值的下调，直接影响了基金的净值，华商双债丰利和华商保本1号的下跌尚在情理之中；那么，华商旗下其他几只债基的净值下挫，就让人有些摸不着头脑了。

截至3月5日，华商旗下的8只债券基金净值全线下挫。其中华商稳固添利A/C单月跌幅超过16.2%、华商信用增强A/C跌幅逼近13%、华商可转债A/C跌幅逼近10%、华商收益增强A/C跌幅超过6.5%。

从持仓看，截至2017年12月31日的最新报表，华商基金旗下另外几只债券基金的重仓情况如下：

以华商稳固添利为例，作为一只纯债基金，其重仓的都是农发债、国开债和国债这类债券，风险小、流动性强，并且表现稳定。那缘何基金偏偏单日跌幅可以超过8%？

一位沪上公募投研人士在接受牛妹采访时连称“不可思议”，并提及“或许今年一季度调了仓，不然实在说不过去”。

牛妹就此询问了华商基金客服，对方表示，并不知道其中缘由。截至发稿，华商基金尚未给我们回复。

如何应对：谁来“硬扛”？

旗下债券基金踩了雷，公募将会怎样应对？

中融基金在回复中表示，“按照2016年5月23日东方金诚国际信用评估有限公司评级，发行人的主体信用级别、债券信用级别均为AA级。在买入‘14富贵鸟’后，进入长达近18个月的停牌期，至2017年11月，评级才出现首次下调。超长的停牌时间叠加期间的债券市场表现，使本基金陷入极为被动局面，基本难以通过组合管理逐步化解相关风险。产品后续进展我们会与基金经理确认，并与投资人积极沟通，如果出现其他法定需披露的信息，公司将按规定第一时间公告。”

另一位大型公募人士告诉牛妹，基本行业里，大部分基金公司遇到类似情况都会这样做。

“一般遇到类似问题就是两种处理方式：如果票（即债券）的总量不是很大，可能公司自己会拿钱填掉，这样就不会反映在净值里；当然，具体情况具体分析，也有可能选择让客户自己承受损失。”

2016年的东北特钢债券违约，就对多只持债基金造成了冲击，最终使得多家公募不得不自掏腰包“兜底”；2017年初，某公募旗下的一只专户产品在2016年末至2017年初的债市波动中，多次在债券质押式逆回购中违约，最后导致对手基金自己掏钱垫付了空缺的款项。

该人士透露，“现在看来，已经是反映在基金净值里面了。说明公司就是让客户自己承担了损失，想提前自己填的话，不会等到今天。如果客户是机构投资者，基金公司可能会通过别的方式做补偿，比如给一笔顾问费、让对方走个通道之类的；如果是散户，也不会赔钱，可能用其他方式来弥补，总而言之不得罪客户。”

而从中融基金和华商基金几只“踩雷”债基的情况来看，基金公司可能已经选择了“硬扛”、让投资者承担损失。普通投资者除了接受这个结果，似乎也别无他法。

有证券分析师表示，债券基金的核心是所投资债券是否有真实的违约，而违约的事情是由基金公司的风控和信用风险管理来把控的。因此，投资者在选择债基的时候，应重点关注基金公司对于信评和对信用风险的把控和管理能力。而对于现在持有该基金的普通投资者而言，“该债基的净值已经跌下来了，就和买股票一样没有办法挽回，投资者希望止损的话只能选择赎回的方式”。

戊戌狗年刚来，市场就给大家上了一堂如此生动的风险教育课：看似中低风险的债券基金其实风险并不低，正如资深基金评价人士王群航所说，债的风险其实大于股票，“因为有可能损失本金”。多位接受采访的固收投研人士也坦诚地告诉牛妹，投资本身就有风险，遇到上述极端情况的时候基金公司几乎别无选择，因此投资者一定要树立“买者自负”的意识，在购买基金的时候就要擦亮眼睛、选择符合自己风险偏好的产品。

那么投资者在挑选债券基金的时候应该着重看哪些要素？债券基金的净值计算方法和其他类型的基金有何不同？债基是如何做风险控制的？我们将在下一篇文章中为大家揭示答案。

每经记者李蕾实习记者聂虹每经编辑肖鴻月

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