二月中国外储下降270亿美元人民币升值进程是否反转？ 2月7日

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2月7日，中国央行公布数据，截至2018年2月末，中国外汇储备规模为31345亿美元，较1月末下降270亿美元，降幅为0.85%。2月SDR口径的外汇储备为21678.61亿SDR，较前期21696.57亿SDR环比下降0.08%。黄金储备保持5924万盎司不变。

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这是中国外汇储备连升十二个月后出现首次下降，且二月份外汇储备缩水规模还不小。

2月份外汇储备出现下降，又勾起了很多人的回忆。

时间回到2015年的夏天，中国股市出现暴跌。8月11日，中国央行将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一次性贬值2%，创下历史记录。股市汇市连续下跌，引起了全球金融市场的动荡及国内普通民众的恐慌。

国内的大妈们纷纷把手中的人民币换成美元，羊群效应导致外汇储备不断缩水，外汇储备的不断缩水又进一步引起人民币汇率的下跌，形成恶性循环。

人民币对美元一度跌破6.96，央行动用一万亿美元外汇储备捍卫人民币。

时间进入2017年，官方的一系列政策发挥了作用，严格企业的对外投资行为以及居民的购汇需求，限制资本外流，人民币开始企稳。

到了2017年5月下旬，央行再次调整汇率形成机制，在定价模型中加入了逆周期因子这一新型定价机制，极大地增强了央行的公信力和市场的信心。随着中国经济在二季度继续走好和美元指数继续下行，人民币兑美元汇率连续突破一系列整数关口，终于走出了“8·11”汇改以来最强劲的升值行情。

我国的外汇储备也开始了十二个月的连升。

到了今年二月，我国外汇储备再次出现下降，这透露了什么样的信号？

笔者研究发现，中国二月外汇储备下降只是暂时现象，人民币升值趋势并未出现反转，仍看好资本回流逻辑。

二月外汇储备下降主因：非美货币贬值带来的外储估值效应

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二月外储受非美货币贬值带来的外储估值效应影响较大。2018年开年美元指数下跌至近两年的低点，而二月美元指数有所回升，上涨1.66%。其中，欧元和英镑兑美元分别贬值1.55%和2.75%，日元兑美元升值1.98%。其主要原因包括欧元区货币政策正常化进程不及预期；主要国家政治不确定性引致避险情绪存在；经测算一月由于汇率变动产生的估值效应令外储资产减少约260亿美元，估值效应负面影响较大。

二月外汇储备投资资产中，美欧日英国债收益率延续上升势头，资产估值效应负面。2月28日美国5年期国债升至2.65%, 10年期国债收益率升至2.87%，分别上升13BP和15BP，英国国债收益率上升2.52BP，日本国债收益率和欧元区公债收益率分别下跌3.1BP和0.08BP。占外汇储备比例较大的美债短端和长端价格均有所下跌，而欧债和日本国债价格微上升。美财政部最新TIC报告显示中国持有美债11849亿美元，以此估算美债价格下跌给外储负面影响约在100-180亿美元。

二月人民币兑美元汇率快速上升势头有所减缓，中国延续跨境资金双向流动、总体平衡的发展趋势，外汇储备连续上升后回落情理之中。2018年2月人民币汇率全月上升0.07%,升值幅度小于1月份的3.07%，美元兑人民币中间价从月初6.3339微升值至月末6.3294。从外汇供求看，银行结售汇和境内外汇供求保持基本平衡。最新数据一月份银行结汇同比增长28%，银行售汇增长11%，结售汇逆差9亿美元，同比下降95%，总体延续了近期小幅顺逆差交替态势。

笔者认为，美国经济领先其他发达经济体复苏，是推动每轮美元进入强势周期的核心因素，随着欧洲、日本、新兴市场经济和货币政策越来越趋近美国，美元持续升值逻辑不再成立。

笔者认为本轮美元周期已经来到大周期向下拐点，未来美元长周期贬值会引导资本回流新兴市场，谋求更高的资本回报率。中国在新兴市场中经济体量和经济增速都具有比较优势，中国将成为承接回流资金的主要国家。

虽然官方外汇储备2月份出现负增长，但是全年人民币升值趋势并未出现反转，仍看好资本回流逻辑。

此外，二月中国出口同比增长44.5%，大幅好于14%的市场预期。在强劲的出口带动下，预计中国一季度经济增长或超预期的升至6.9%以上。

中国经济的强劲增长，将继续吸引全球资本流入中国，带动人民币继续升值。

二月中国外储下降270亿美元 人民币升值进程是否反转？

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