口水战迁出20亿非吸案，“中国小贷第一股”活不下去了来源：P2P观察（p2pguancha）作者

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来源：P2P观察（p2pguancha）

作者：观察君@不狗

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昔日“中国小贷第一股”，如今异乡落魄人。

从2008年成立到2018年面临退市风险，鲈乡小贷仅仅中途上市时被舆论短暂宠幸过。

3月7日，吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司发布公告称，由于未达到纳斯达克上市规定的最低上市证券市值要求，将面临摘牌风险。

离麦子金服与鲈乡小贷的口水战已经过去两个月时间，看客们已经淡忘了这场由收购失败牵引出的数十亿非吸案；而现在，如若最终摘牌，曾经的“中国小贷第一股”鲈乡小贷自然也就消失了。

◆ 上市6年面临摘牌警告

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成立于2008年的鲈乡小贷，算起来已经10年之久，但很多人对它的印象却来自近期的一场收购闹剧：

2017年8月11日，鲈乡小贷宣布与麦子金服及其股东达成股份交换协议。表面上，这是一场鲈乡小贷对麦子金服的收购，实际上却是麦子金服求壳上市对鲈乡小贷的反向收购。

由于麦子金服在新金融圈算得上是小有名气的平台，加上彼时互金上市潮成为社会热点，鲈乡小贷以“一家在美国上市的小贷公司”出现在大众视野。

然而，收购公告发布后短短3个多月，双方各执一词展开了一场“分手”口水战。

鲈乡小贷说，麦子金服违反了股份交换协议，并指责其“未尽力及完全配合交易各方完成协议”。公告声称，如在公告发出的20日内未解决此问题，本次换股协议将被终止。

麦子金服不妥协，随后连续发布公告强调，麦子金服并未违反股份交换协议的条款，并敦促鲈乡小贷对交易信息做更加翔实的披露。

你争我吵之际，有媒体曝出鲈乡小贷相关负责人或涉嫌20亿非吸案，导致鲈乡小贷在向美国证监会提交的相关文件多次无法通过。

最后事情以双方缄默收场，鲈乡小贷也就又消失人海。

时隔数月，3月7日，鲈乡小贷在盘前发布公告称，2月28日收到纳斯达克交易所发来的提示函，由于鲈乡小贷连续30个交易日的市值低于3500万美元，低于纳斯达克规定的最低市值要求。

不过，公告目前不影响鲈乡小贷在纳斯达克资本市场上市。根据纳斯达克的上市规定，直至2018年8月27日，鲈乡小贷还有180天的观测期，若达到市值标准，将解除摘牌风险。在此期间，鲈乡小贷将及时评估以重新获得合规，并及时提交重新获得合规的计划。

3月9日，鲈乡小贷以1.310美元收盘，市值2521.9万美元，仍然处在退市危险区域。

2月12日，鲈乡小贷发布公告称董事WEILIANG JIE卸任，并未描述卸任原因；同时KECE LIU接任。2月13日，关联方发布交易公告，疑似涉天合联盟20亿非吸案董事和股东均与鲈乡小贷公司剥离。

◆ 曾经的“中国小贷第一股”

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2007年年底，江苏在全国率先开始小额贷款公司的试点工作。2008年5月，中国人民银行与银监会联合发布了《关于小额贷款公司试点的指导意见》，给予小额贷款公司合法的地位。

2008年10月，鲈乡小贷成立，注册资本3亿元，是吴江市第一家小贷公司。

2013年初中国在美国的上市公司境遇并不乐观，多家赴美买“壳”上市的中国公司被揭露财务造假后，在美国的中国公司都成了疑似的 “病毒”携带者，赴美IPO之路几近停滞。

同年2月，鲈乡小贷秘密向美国证监会递交了招股书；随后在6月7日，鲈乡小贷首次公开招股书，拟按每股6-7美元的价格发行270万股，计划融资1800万美元。消息一出，舆论对中国概念股的关注热情再度沸腾。

作为首家亮相纳斯达克的中国小额信贷公司，鲈乡小贷也被称作“中国小贷第一股”，只不过，这段辉煌时隔久远，早已暗淡失色。

但回顾当时，上市后，鲈乡小贷成了7000余家小贷公司中第一个吃螃蟹的人，但它却无意抛头露面。公司董事长兼总经理秦惠春无意接受国内媒体的采访。

鲈乡小贷的神秘加上若隐若现的强大背景，吸引了众多猎奇目光聚焦于此。

当时有报道称，秦惠春是吴江当地的风云人物，与金融系统“关系非同一般”。据当时鲈乡小贷财务总监易龙口中得到确认，秦惠春在中国人民银行工作了27年，鲈乡小贷筹办时，其任中国人民银行吴江市支行副行长。

据称，鲈乡小贷是秦惠春与包括亨通集团、江苏新民纺织、永鼎集团等多家A股上市公司在内的13家法人共同组建，其中秦惠春出资2200万元，占股比例为7．33％，是公司第一大股东。

除此之外，鲈乡小贷上市的操作也是当时大家热议的焦点。因为它上市方式从以往的买“壳”上市变成了“左手与右手交易”，即VIE模式。

VIE模式

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即VIE结构，曾被媒体称为“左手与右手的交易”，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）。

鲈乡小贷上市所借“壳”主体是在美国成立的China Commercial Credit公司，其下属100%控股的离岸公司——英属维尔京群岛公司100%控制着香港公司，再由香港公司在境内设立一家外商独资企业吴江鲈乡技术咨询公司。

外商独资企业通过VIE对鲈乡小贷进行制约，鲈乡小贷原有股东的权益通过反向并购置换权益的形式在美国公司中体现。

简单说，本质上上市的是国外的China Commercial Credit，但是通过VIE结构的操作，国内的鲈乡小贷就上市了。

◆ 抢手的上市壳已成“烫手山芋”

当年，鲈乡小贷的上市为中国小贷公司注入一剂兴奋剂，但一夜狂欢之后却是漫长的沉寂。

事实上，上市后鲈乡小贷的股价也如过山车般跌宕起伏：最高曾达到19美元，但到2016年1月29日，最低跌至0.25美元，鲈乡小贷从此沦为“仙股”。

而根据公开信息，鲈乡小贷除了2012年和2013年是盈利的以外，从2014年至2017年上半年一直处于亏损状态。值得一提的是，鲈乡小贷公司变更也停留在2014年，法定代表人有原来的秦惠春变更为凌金根。

至于前述所提到的，涉嫌巨额非吸案的JIE YANG，则是在2016年接盘的鲈乡小贷，目前已经被剥离。

业内人士称，鲈乡小贷这个壳很吸引人，但是里面的洞太大，是颗烫手山芋。

此前麦子金服买壳之际，接近交易的相关人士直言，这桩交易一方面是平台为了在国际化布局上打下基础，在业务上寻求互补与双赢。另一方面，也是因为对方有互联网小贷的牌照，希望能够与持牌的机构进行一个合作。

“从鲈乡小贷的情况来看，其实差不多已经沦为一个壳资源，而麦子金服选择与其进行换股交易，无非就是借壳。”当时，一位上海网贷平台负责人对《国际金融报》采访人员表示，鲈乡小贷对网贷平台来说最具有价值的应该算是网络小贷牌照，目前监管停批网络小贷牌照，因此牌照价格也是水涨船高。

但多次波折以后，除了鲈乡小贷的壳价格会一落千丈，甚至连能否继续持牌都有风险……曾经的“中国小贷第一股”，基本凉凉了。

分析师@不狗

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金融八卦小能手

yaolu@xiaotongren.com