传媒:消费升级推动春节档电影票房高增长

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第1页:传媒:消费升级推动春节档电影票房高增长第2页:万达电影:引入阿里巴巴及文投控股,利好轻资产模式扩张第3页:横店影视:顺应渠道下沉趋势,着力于非票业务经营提升经营效益第4页:华谊兄弟:扣非后归母净利润显著增长,电影业务表现抢眼第5页:完美世界:2017年归母净利润15.05亿符合预期,扣除商誉减值核心业务归母净利润16亿大超预期

传媒:消费升级推动春节档电影票房高增长

本周传媒行业上涨1.40%,跑输沪深300(2.62%),高于创业板(1.34%)。其中涨幅靠前的分别为乐视网、宣亚国际、暴风集团、鹿港文化和视觉中国;跌幅靠前的分别为ST 巴士、唐德影视、华策影视、东方网络和上海钢联。本周传媒在所有板块中排名第26。

本周行业观察: 口碑爆发与消费升级推动春节档电影票房高增长,持续推荐电影板块。

1)2018年春节档电影市场热度空前,档期总票房达到56.5亿(同比增长66%),档期总观影人次已达到1.4亿(同比增长57%);2月16日(初一)单日票房12.6亿,突破全球单日票房纪录。档期内《唐人街探案2》《捉妖记2》票房已突破15亿,《红海行动》口碑逆袭票房突破10亿。

2)整体市场来看,18春节档影片口碑显著反转,是档期票房激增的直接因素。

我们认为观影行为逐渐趋于理性、互联网化排片与口碑传播打通口碑-票房弹性关系,从而影片口碑已成为激发观影需求最大要素。2018年春节档逻辑不变,“不缺优质影片”的18春节档充分激发了观影需求:2018年春节档票房TOP3(截至2月20日)豆瓣均分高达7分,而2014-17年持续四年的档期票房TOP3影片豆瓣均分仅为5分。

3)影片格局来看,口碑效应发酵速度再度提升,宣发影响式微。猫眼想看人次能够较好的体现映前宣发力度,2018年春节档“猫眼想看”排序仅能匹配首日票房,8.5分的《红海行动》、7.3分的《唐人街探案2》在上映四日内实现单日票房逆袭;反观2017年各个主要档期,口碑发酵带来票房逆袭往往在“首周”之后。

可见理性观影之下,“宣发”、“票补”等影片质量之外的因素对影片总收益的影响日渐式微。

4)四线及以下城市票房份额占比激增,消费升级拉动低频观影人群电影消费。“返乡潮”影响下春节档影片往往四线城市占比较全年票房分布高,但2018年春节档在各方限制票补的情况下(档期平均票价增长5%),四线城市票房占比较2017年再度大幅提升8个百分点、档期观影人次达到1.2亿(截至2月20日),充分体现消费升级对增量市场的激发,“看电影”渐成全民娱乐标配。

5)春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间,国产优质内容持续复苏、观影群体趋于理性的良性市场环境下,持续看好国内电影市场理性复苏:从供给端来看,经历了16-17年电影市场低投资回报率阶段,制作端持续沉淀、劣后产能逐步出清,国产优质内容持续复苏;从需求弹性来看,17年以来观影群体理性成长,口碑效应持续提升,影片质量对观影需求弹性很大;从需求空间来看,我国人均观影次数与发达市场仍有3倍差距,春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间。持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒,建议关注万达电影(院线龙头,拟注入的万达影视主控《唐人街探案2》,停牌中)、横店影视(三四线院线龙头)、华谊兄弟(电影制作发行+实景娱乐双轮驱动)。

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万达电影(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

万达电影:引入阿里巴巴及文投控股,利好轻资产模式扩张

万达电影 002739

研究机构:申万宏源分析师:周建华撰写日期:2018-02-07

战略合作伙伴文投控股拥有影院、影视投资、游戏、艺人经纪多元产业资源。根据文投控股公告,公司与文投控股签订《战略合作协议》,合作期限为5年,合作内容包括(1)院线加盟:文投控股促成旗下所有影院加盟万达院线。(2)映前广告:文投控股促成万达电影关联方独家全权代理旗下所有影院映前广告业务。(3)影片投资、发行、放映:双方相互开发未来拟主控投拍的境内外影片片单,相互有权参与投资发行对方主控投拍电影。(4)影院设备管理运维。(4)线下实景娱乐:开发IP内容植入线下实景娱乐项目。(6)联合股权投资。

阿里发行、线上票务、广告等资源雄厚,扩充公司线上资源。公司与阿里巴巴集团在电影发行、影片投资、在线票务、广告、衍生品推广等方面进行合作,包括电影宣发、主投主控影片投资,以及在线票务、广告、衍生品领域的资源共享。根据阿里影业公告,阿里影业2017年上半年营收达10.62亿元,同比高增313%,其中互联网宣发收入9.14亿元。根据易观智库数据,暑期档淘票票平台线上票务市场份额31%,超越猫眼电影,排名第一。

放映、广告等业务规模进一步扩大,减轻对大股东商业地产业务依赖度。根据猫眼数据,耀莱影投下属影院92家,约相当于公司现有国内影院数的20%,2017年全年实现票房8.55亿,在全国影投中排名第八。多数影城位于一二线城市繁华地带,北京五棵松影院为全国票房和观影人次最高的单体影院。在公司相继与耀莱、博纳、CGV等国内一线影院及影视投资公司签订合作协议,利好公司在商业地产扩张速度减缓的情况下,以轻资产模式延伸产业链,充分发挥自身在影院经营、映前广告、衍生品领域的优势,实现规模扩张。

缓解大股东资金压力。上周,大股东关联方万达商业转让14%股份,引入340亿元战略投资,腾讯、苏宁、融创中国及京东作为战略投资者。此次万达投资转让万达电影12.77%股权,一方面具有打通娱乐产业资源、打通线上线下场景的战略意义,另一方面,可进一步缓解大股东资金压力,利好上市公司经营稳定性。

维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2017-19年归母净利润15.14亿/18.39亿/22.69亿的盈利预测,对应EPS分别为1.29/1.57/1.93元,对应2017-19年PE分别为40/33/27倍。引入文投控股及阿里两大实力雄厚的投资者,有助于公司进一步绑定产业优质资源,强化线上布局。维持“增持”评级。

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横店影视(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

横店影视:顺应渠道下沉趋势,着力于非票业务经营提升经营效益

横店影视 603103

研究机构:安信证券分析师:焦娟,王中骁撰写日期:2017-12-25

精品内容助推全国票房回暖,低线级城市市场成新增长点。根据艺恩网数据,2017年已上映票房超10亿进口片达9部(2016年为3部),并有《战狼2》(超50亿票房,创国内单片票房纪录)等高票房国产片出现,助推2017年全国票房增速回升。随着未来进口片引进数量有望增加以及中国电影产业日趋成熟,全国票房有望持续以较高速度增长。同时随着低线级城市用户消费能力提升、消费观念转变,院线下沉趋势显著,低线级城市影院票房占比明显提升。

公司顺应院线下沉加速布局,着力非票业务提升影院经营效益。近几年公司自有影院以较高速度进行扩张,并预计于2017、2018年再次加快增速,以三线及以下城市为主,抢占增量市场。随着低线级城市影院营销价值提升,公司单影院、单银幕广告收入持续高速增长,助推公司广告业务规模快速扩大,与卖品等非票业务共同打造业绩增长点。

集团行业资源丰富,有助于公司布局电影全产业链。公司控股集团拥有大量优质电影相关产业,其中横店影视城为全球领先的影视实景拍摄基地、影视产业孵化园区,与众多中外顶尖制作机构、知名导演、演员保持长期合作关系,有助于公司未来对电影全产业链进行布局。

投资建议:受益于全国票房增速回升及公司对低线级城市的深入布局,公司放映业务收入持续增长;公司加快自有影院扩张推动营业收入加速增长,由于公司存在相对较高的经营杠杆,公司收入增速提升将带动净利润更快增长;公司加大非票业务规模并可依托于控股集团资源加速电影全产业链布局,有望打造业绩新增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.88亿元、4.85亿元、5.94亿元,对应每股收益分别为0.86元、1.07元、1.31元,参考同类可比公司给予2018年30X估值,对应六个月目标价32.10元,给予“买入-A”评级。

风险提示:进口片票房不及预期,竞争激烈导致单影院利润不及预期,舞台剧、在线视频等多维竞争加剧的风险。

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华谊兄弟(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

华谊兄弟:扣非后归母净利润显著增长,电影业务表现抢眼

华谊兄弟 300027

研究机构:国元证券分析师:李典撰写日期:2018-03-01

事件:公司于2018年2月26日披露2017年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入为38.71亿元,同比上升10.49%,归母净利润为8.28亿元,同比上升2.50%。其中,影视娱乐板块实现主营业务收入32.8亿元,同比上升28.04%,占比总营收的84.73%。

正文:

1、业绩增长,符合预期,扣非归母净利润实现反转,显著增长。公司2017年度实现归母净利润为8.28亿元,同比上升2.5%,符合预期,2017年度实现扣非后归母净利润2亿元,较2016年的扣非归母净利润-0.4亿元,大幅增长。

2、电影业务表现抢眼,印证公司“内容为王”战略,《芳华》及《前任3》超预期表现提振公司2018Q1业绩。2017年度上映的影片主要有《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《疯岳撬佳人》、《美好的意外》、《绝世高手》、《星际特工:千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,报告期内实现国内票房约51亿元,同比增长64.52%,占2017年度中国电影市场份额的9.13%;公司对电影优质内容的把控能力得到市场印证,截至目前,《芳华》、《前任3:再见前任》累计票房已经超过33亿元,分别成为中国电影史上票房最高的文艺片和爱情喜剧片,公司主导的批片的《摔跤吧!爸爸》以12.95亿元的国内综合票房成为2017年度内地市场取得高票房的非好莱坞进口片。其中,《芳华》、《前任3:再见前任》总票房中的18亿票房将按分成计入公司2018Q1业绩,相较2017Q1低业绩基数,将大幅提振公司2018Q1业绩。2018、19年公司还将上映《狄仁杰之四大天王》、《阴阳师》、《刀锋剑客》、《画皮前传》、《摸金校尉之九幽将军》、《八佰》等多部作品,2020年将上映的黑泽明剧本遗作《黑色假面》。电影项目储备丰富且涵盖了多部具有广泛群众基础的大热IP。

3、电视剧、综艺、艺人经纪、网生内容、音乐等方向多点开花。电视剧方面,公司及子公司参投的电视剧《老爸当家》于2017年3月在安徽卫视、贵州卫视播出;报告期内积极参与投资并发行的网剧及网大主包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》、《云客江湖》、《谋杀记忆》、《喜欢你时风好甜》、《快递侠》、《白蛇后传之拯救玉帝》等。同时浙江东阳美拉参与多档收视率较高的综艺节目,如《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》、《约吧,大明星第二季》等,并取得较高的收益。

艺人经纪及相关服务良好发展,2017年新签约了包括汪卓成、王雷、张如杰、刘海蓝、隋柯名、米晨晨、苏晓彤、余心恬、董芷依、郑元畅、王思远、徐天豪、黄俊、郭耘奇、郑锐彬、厉梦帆、罗米、曾梦雪、孙绍龙、黄毓嘉林等在内的多名艺人;音乐方面,公司进一步加强与各音乐平台的版权合作,积极参与影视歌曲的录制。电视剧、网剧、综艺内容的“I计划”,公开包括《古董局中局》、《神之水滴》、《胭脂债》、《一生有你》等超级IP在内的2018年剧集片单,同时公司注重影剧联动,将如《集结号》、《私人订制》、《老炮儿》等经典IP再度开发成电视剧

4、品牌授权及实景娱乐板块稳步推进。报告期内,品牌授权及实景娱乐板块实现主营业务收入2.78亿元,同比上升7.89%。截至报告期末,累计签约项目18个,其中多个项目进入在建状态并相继开工,华谊兄弟电影世界(苏州)、华谊兄弟长沙电影小镇、华谊兄弟南京电影小镇和建业华谊兄弟电影小镇(郑州)预计将于2018年陆续开业。

5、投资建议:电影方面《芳华》、《前任3》的大热,大幅增厚18年业绩,同时后续项目储备丰富,《狄仁杰之四大天王》、《阴阳师》、《画皮前传》、《摸金校尉之九幽将军》等多个大IP电影将在18/19年上映,持续推高公司电影板块收入。电视剧方面,根据公司公布的“I计划”,18年公司将推出《古董局中局》、《神之水滴》、《胭脂债》、《一生有你》等IP剧,同时将对公司储备经典电影IP如《集结号》、《私人订制》、《老炮儿》再度开发。实景娱乐进展顺利,18年,公司苏州、长沙、南京以及郑州的项目将陆续开业。我们预计2018-2019年EPS为0.39元、0.48元,对应目前股价PE为25倍、21倍,给予“增持”评级。

风险提示:电影票房不及预期、实景娱乐项目推进不及预期、影视剧行业监管加强的风险等

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