投资杂谈：终于，巴菲特被自己推崇的指数基金击败！美国市场ETF扭转颓势

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美国市场ETF扭转颓势，周吸金123亿美元，美股类ETF表现突出；巴菲特近十年年化收益率被标普500指数超出0.8个点

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在上次内容中，我提及了2月份，美国市场ETF两年来首次资金月度净流出，特别是SPY损失惨重。但是，具体而言，在2月到3月交接这周，尽管因为特朗普挥舞贸易战大棒市场再度动荡，但是ETF市场却转向流入，近一周，美国市场ETF资金净流入123亿美元。

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就品类而言，最大的亮点就是美国股票类ETF全面反攻，资金净流入达99亿美元，一洗颓势。而国际股票类ETF还是稳健的流入趋势，共计流入10亿美元。

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具体到单只ETF而言，想都想得到，既然美国股票类ETF这么凶猛，龙头大哥SPY的表现当然不会差。是的，1月份，SPY刚过了25岁生日，资产刚突破3000亿美元大关，2月份就被倍受摧残。不过，在刚刚过去一周，SPY资金净流入40亿美元，资产规模恢复到2754亿美元。而其竞争者，同类基金IVV也表现不俗，流入13亿美元。类似的大盘股基金，还有先锋的VOO、VTI也杀入前十。

在2月总结中，我也提过，折腾了一个月，大家回首一看，我靠，表现最稳的是一直被叽叽歪歪估值过热的科技股，几乎平收。所以，上周，科技板块代表基金QQQ也表现出色，净流入18亿美元。

本次资金净流入前十有个相对陌生的面孔：IXUS，这是一只贝莱德发行的全球股票类ETF，正是贝莱德这两年主推的“Core”产品线中的一只。这只基金可以认为是非美发达国家市场，新兴市场基金的综合体，给美国投资者投资美国市场以外的全球市场带来了方便。其实这个基金的代码已经带有这个含义，即I

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感受下其投资的市场区域分布，可以看出，整体还是以发达国家为主，新兴市场为辅，非常符合美国投资者的投资习惯，即在美国市场以外投资，以投资文化、经济体制类似的发达国家为主，少量配置新兴市场。

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不过在具体股票仓位上，排名第一的还是中国大陆的腾讯，还有阿里巴巴、台积电等中国公司，中国势力还是很突出的。

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收益来讲，你也可以料想，这种配置了大量国家和地区市场，这些市场有可能此起彼伏，互相牵扯的基金，在美股牛市趋势下，没法和美国股市相比。近五年SPY的全收益基本上是100%，而IXUS不到50%。但是，这只基金规模已接近百亿美元，为什么这么多人还买？原因就在于，一方面，过去一年美国以外市场表现强势，还有美元贬值“红利”，此类基金本身受欢迎。另一方面，还是配置的角度，省事儿啊，一只基金把美国以外市场都配置好了，自己再根据美国股市的仓位和这只基金的比例做个配置，全球投资组合就建立起来了。

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而就资金净流出而言，各类品种都有涉及，但是整体而言，汇率敏感型品种居多，比如债券品种。由于美联储加息预期提升，国债收益率提升，显然，美国公司债的吸引力下降，也面临抛售局面，这导致美国可投资级公司债基金LQD成为上周资金流出大户，共计5.5亿美元。在近5年，LQD的年化收益率为3.53%，和逼近3%的美国十年期国债收益率相比，确实魅力不够啊。

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在巴菲特公布了伯克希尔哈撒韦最新财报后，有分析师也注意到，巴菲特的生意是越做越大了，包括手握千亿美元现金（含现金等价物）无处投资。与此同时，巴菲特似乎也难逃资管业“规模的诅咒”，已经难以跑赢指数。我们都知道，巴菲特一直呼吁个人投资者买入指数基金，这几年，他也算是“现身说法”

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让我们看看1975年以来巴菲特对标普500指数的相对收益，即超额收益，可以看到巴菲特的巅峰在1970到1990年代，最猛一年超出标普500指数35个点。而在2000年后，其对标普500指数的超额收益开始降低，直到这几年甚至落后。

以近10年，算上分红的完全收益计算，标普500指数的量化收益率是8.5%，而伯克希尔哈撒韦的年化收益率是7.7%，足足差了0.8个点，从复利角度来看，这样累积10年下来，差距已经相当大。事实上，这个过程反映的也是巴菲特投资风格的变化，当资金量小的时候，其实选择面更宽，风格可以更加激进，也可以更有耐心的等，但是当巴菲特旗下资产已经是庞然大物，风格也体现出了产业投资色彩的时候，自然体现在收益上也有变化。

不过，在过去一年，主动投资型基金还是表现不错，打了一个翻身仗。据统计，2017年，有43%的主动基金击败了其对应指数，远高于2016年26%的比例，如果是小盘股风格基金，表现更好，48%的主动基金超越指数。与此同时，美国主动基金去年也终于迎来资金净流入，共计526亿美元流入此类基金。当然，过去一年的市场主基调还是被动投资，是ETF，在美国市场ETF高达7260亿美元规模的资金净流入下，主动基金的状况依然不容乐观。

如今，市场进入动荡期，而在过去几年，牛市中节节败退的主动管理型基金经理，一大反击理由就是，被动投资一个大缺陷就是，它们挂钩指数，没法减仓或者空仓，我们主动管理基金到了市场不佳的时候，可以减仓，甚至空仓，避免损失。如今，市场正迎来波动频频的阶段，主动投资选手们，也就是Stock Pickers能有更好的表现吗？让我们拭目以待。